投资银行学案例学习.docx

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1、投资银行学案例学习第9章发布人：圣才学习网  发布日期：2010-06-1109:10  共75人浏览[大][中][小]　　模板名称：案例学习　　章编号：第九章　　案例序号：案例一　　案例题目：摩根大通的风险管理——一个风险管理师的体会　　案例内容：　　我在摩根大通工作了十多年，一直都是从事有关风险管理的业务。对很多人来说，包括我的家人，可能都不太了解风险管理这个概念，或者我每天需要做的具体工作。但是，我对风险管理工作的感觉是：感兴趣，感觉可以永远做下去。　　十多年前，我刚从英国剑桥大学读完了三年数学，拿到硕士学位后，想找一份

2、好工作。我从师兄那儿听到有几家美资投行对我们这些学数学的人特别有兴趣。之后，我很幸运，拿到了奖学金，到美国麻省理工学院读博士，我的研究工作就是替一些投行进行风险管理的分析。　　一年后的夏天，我到摩根证券香港和新加坡的子公司做了三个月暑期工。在那里，我第一次接触到金融市场里的风险管理。当时我觉得很有趣，更觉得有意义的是，数学在金融市场里大有用途。接下来的这十几年，我在亚洲见到了不少风险管理成功的例子，但是，在报刊上看到的往往都是失败的案例。　　一、什么是风险管理　　懂得风险就是要懂得市场里大部分的人会怎么想。　　不同的人在听到我

3、从事的是风险管理工作之后，有不同的反应。“听起来好像很危险，是不是你们主要为一些有问题的公司做顾问工作？”“我个人可不可以做风险管理？”“我的企业很赚钱，为什么需要风险管理？”“你们管理的是企业的经营风险吗？”　　其实，风险管理并不是一个很神秘的话题，但是对普通人甚至一些企业总裁来说，风险管理却是蛮复杂的东西。首先，要明白什么是风险就不容易。举个例子，最近几年我们看到世界各地的房地产价格上升了不少。有些人通过按揭购买了房屋，按揭月供有可能比自己的月收入还要高。这些人明显不懂得风险，之所以这样做，可能是为了满足自己对理想生活水平

4、的渴望，或者投机心理太强，以为炒房地产会很快赚钱。老实说，有些人是成功了，但是，成功的应该属少数人。他们之所以成功是在于自己知道什么时候该离场不玩，更重要的是，他们真地就起身离开了。　　基本上说，有市场机会的地方就有风险。有人说，有风险才有回报。其实，我会从另外一个角度来看风险和回报之间的关系。我觉得在市场里或世界上，不同的人会对同一件事有不同的看法，这就是市场的定义。例如，世界经济会增长快点还是慢点，石油价格会不会上涨，在不同的时候，市场会用一个不同的眼光去判断这些事情。我们唯一能够看到的就是一些变化，譬如金融市场里的股票指

5、数的变化或者石油价格的变动。看到这些变化之后，我们就会有一种风险的感觉，会觉得波幅越大的东西风险越大，潜在的回报也越高。所以，从某个层面说，懂得风险就是要懂得市场里大部分的人会怎么想。　　二、如何管理风险　　懂得了风险，那么怎么管理风险呢？我会说，管理的第一大忌就是不懂得什么该管，什么最好不要管。管理方法不外乎几个。第一，有一个可信的方式，可以让您把风险转移给他人。这种方式，通常会在有法律约束的合约下才可以有效进行。第二，自己把风险去除掉。第三，明白了某类风险之后，找出与这类风险相反的风险来做对冲。　　一百多年前，美国工业革命

6、开始，经济蓬勃发展。一些项目的投资（譬如第一条横贯美国东西的大铁路），由于投资数额太大和预期回报期限太长，银行不能提供这笔投资，也管理不了这个风险，。当时，银行家摩根先生找了一些愿意承担这个风险的投资者，替美国政府发行了第一个长期债券。这里的风险是铁路的信用风险或还款能力，即经济的发展会不会在未来给这条铁路带来收入。银行的管理办法就是干脆不接受这个风险。　　其实，债券市场，甚至整个证券市场，对银行来说，都是对银行贷款进行风险管理的工具。对企业来说，都是融资渠道，也是风险分散的途径。　　回到现在，自从九十年代初，也就是我开始在亚

7、洲金融市场工作的时候，我们看到一些国家和大企业开始到海外发债。亚洲的风险管理业也开始考虑新的问题。第一，债务成本。因为投资者要求的回报比银行贷款的成本高，借债方需要积极控制或降低成本。第二，举债的金额比银行贷款大，风险相对于来说增大了。第三，外汇风险，这在以前是不用考虑的。　　然后，九七年的金融风暴也教很多人懂得了什么是风险管理。可能，也有很多企业还来不及学就倒闭了。我记得当年有很多在亚洲投资的跨国企业，看到一个个亚洲国家的货币都在贬值，当年投下的股本金差不多要输光了。这时候，负责亚洲业务的风险管理人员不顾一切，以很高的代价对

8、冲港币和人民币贬值的风险，把风险转移给一些银行，保住了自己的工作。　　也有一些借了美元债务的发债体比较幸运，由于他们母国的货币贬值，买了他们债券的投资者以为他们还不了钱，为了止损，在很低的价位都愿意把债券卖出。而这些发债体因为在此之前已经做好对冲措施（跟银行进行了外汇掉期），