套期保值策略与套利策略.ppt

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1、股指期货交易策略研究2006年10月卢元目录股指期货概述套期保值策略套利策略股指期货概述股指期货界定股指期货是两方之间的标准远期合约。（1）标准化合约：区别于场外（OTC）远期交易。（2）包括履约（买入/卖出）、结算/平仓。（3）基础产品——标的指数（绩效指数、价格指数）（4）保证金与逐日盯市（价差头寸保证金、非价差头寸保证金、追加保证金）本资料来源股指期货概述股指期货合约要素标的指数合约乘数与合约价值最小变动单位保证金每日价格波动限制合约月份和最后交易日最终结算价格股指期货概述股指期货主要特征基于股票市场的高波动率，股指期货得以产

2、生。杠杆效应风险转移（系统性风险）低交易成本高流动性股指期货概述股指期货风险水平一资料来源：国都证券研发中心，数据统计期间06/4/25—10/12。股指期货概述股指期货风险水平二资料来源：国都证券研发中心，数据统计期间06/5/1—10/12。股指期货概述股指期货风险水平三资料来源：国都证券研发中心，数据统计期间06/4/27—10/12。股指期货概述股指期货风险水平四价格波动性风险水平：套期保值的风险:基差风险、对冲比率风险套利的风险：利率风险、流动性风险投机的风险：杠杆比率风险、价格风险其他风险风险类型股指期货主要功能股指期货

3、概述价格发现投机套期保值（完全套期保值、部分套期保值、向前延展的套期保值）套利（期现套利、跨期套利、跨品种套利跨市场套利）股指期货概述股指期货定价理论期货价格=基础产品现货价格+融资成本-股票分红收益股指期货概述指数期货指数期货理论价格指数负基差正基差股指期货基差基差=现货价格-期货价格=运行成本T-t0，基差回归股指期货概述股指期货发展脉络北美地区：1982年2月,KCBT率先推出价值线综合指数期货1982年4月,CME推出标准普尔500种股票价格指数1982年5月,NYBOT推出纽约证券交易所综合指数期货大洋洲1983年2月,悉

4、尼期货交易所(SFE)推出ASX200指数期货欧洲1984年5月,LIFFE推出FTSE100指数期货亚洲1986年5月,香港期货交易所推出恒生指数期货1986年9月,新加坡国际货币交易所（SIMEX）推出日经225指数期货1988年9月,TSE和OSE分别推出TOPIX指数期货和日经225指数期货股指期货概述指数名称沪深300指数期货新华富时A50指数期货上市地点中国金融期货交易所新加坡交易所上市时间待定2006/9/5标的指数沪深300指数，中国300只A股新华富时A50指数，50只A股合约价值300元×沪深300指数期货点10

5、美元×新华富时A50指数期货点合约月份当月、下月及随后2个季月2个连续近月，4个接续的季月最小变动价位0.1点1点每日价格波动限制上一交易日结算价的正负10%10%—冷却10分钟—15%—冷却10分钟—无限制最后交易日无限制交易时间AM9:15-11:30PM13:00-15:15AM9:15-11:35PM13:00-15:0515:40-19:30最后交易日到期月的第3个星期五合约到期的最后倒数第二个工作日最后结算价最后交易日现货指数最后2小时所有指数点的算术平均价最后交易日新华富时A50指数收盘价持仓限制2000张5000张净

6、多头或净空头限制中国概念的股指期货Ⅰ股指期货概述中国概念的股指期货Ⅱ指数名称恒生中国企业指数期货新华富时中国25指数期货CBOE中国股指期货上市地点香港交易所香港交易所芝加哥期权交易所上市时间2003/12/82005/5/232004/10/18标的指数恒生中国企业指数，32只H股新华富时中国25指数，25只H股和红筹股等权重编制的中国指数，20只美国上市的中国股票合约价值50港元×恒生中国企业指数期货点50港元×新华富时中国25指数期货点100美元×CBOE中国股指期货点合约月份当月、下月及随后2个季月当月、下月及随后2个季月最

7、多3个月近期合约，各个季月最小变动价位1点1点0.05点每日价格波动限制无无无交易时间AM9:45-12:30PM14:30-16:15AM9:45-12:30PM14:30-16:158:30-15:15最后交易日合约到期的最后第二个工作日合约到期的最后第二个工作日合约月份第3个周五之前的周四最后结算价最后交易日恒指每5分钟报价平均值的整数指数点最后交易日恒指每5分钟报价平均值的整数指数点最后结算日CBOE股指的开盘价持仓限制未平仓合约不多于6000张所有合约月份持仓合计6000为限5000张净多头或净空头限制目录股指期货概述套期

8、保值策略套利策略股指期货的应用套期保值策略套期保值界定套期保值（hedge）基于对市场的分析，利用股指期货调整投资组合的beta值，以规避系统性风险。空头套期保值（shorthedge）基于对未来股票市场下降趋势的分析，通过卖出股指期