论公司治理与公司财务.doc

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1、论公司治理与公司财务——以帕玛拉特公司为例论公司治理与公司财务的关系——以帕玛拉特公司为例一、理论概述（1）公司治理现代公司中所有权与控制权的分离，形成了“委托人”(投资者、外部人)与“代理人”(管理者、内部人)之间的代理关系。由于代理人与委托人的目标不同，掌握控制权的管理者往往会采取偏离股东利益的行动。所以需要一套制度安排来解决这一问题。按照这一思路，所有权与控制权分离所引致的股东与管理者的冲突是公司治理问题产生的根源。关于公司治理的定义，国内外学者都从不同的角度做出了阐述。在我国具有代表性的有，李维安（2000）认为，狭义的公司治理是指所有者（主要是股东）对经营者的一种监督与制衡机

2、制；广义的公司治理则是通过一套包括正式或非正式的内部或外部的制度或机制来协调公司与所有利益相关者（股东、债权人、供应者、雇员、政府、社区）之间的利益关系。张维迎（1999）认为，狭义的公司治理结构是指有关公司董事会的功能与结构、股东的权力等方面的制度安排；广义地讲，指有关公司控制权和剩余索取权分配的一整套法律、文化和制度性安排。总结说来，公司治理是通过一整套包括正式和非正式的制度来明确公司治理各个主体的权、责、利，通过外部的和内部的机制来协调公司与所有利害相关者之间（股东、债权人、供应者、雇员、政府、社区）的利益关系，以保证公司决策的有效，从而最终维护公司各方面利益的公司治理框架。（2

3、）公司财务公司财务在公司治理结构中处于非常重要的地位。从公司法人治理结构看，公司财务管理是分层的，具体为出资者财务、经营者财务和财务经理财务三个层次。管理主体及相对应的职责权利是不同的，公司财务已突破传统财务部门财务的概念，从管理上升到治理层面，并且互相融合、互相促进，这种分层管理关系有利于明确权责，同时从决策权、执行权和监督权三权分离的有效管理模式看，有利于公司财务内部约束机制的有效形成。出资者财务是以董事会和股东大会等作为企业的出资者，主要行驶一种监控权力，其主要职责是约束经营者的财务行为，以保证资本安全和增值；经营者（以总经理为代表）财务作为企业的法人财产权的理财主体，其对象是全

4、部法人财产，是对企业全部财务的责任，包括出资人资本保值增值责任和债务人债务还本付息责任的综合考察；财务经理的职责定位于公司财务决策的日常执行上，它行驶日常财务管理权，以现金流转为其对象。（3）公司治理与公司财务的关系1.公司治理是公司财务的环境设置公司治理是保证公司财务行为规范有序、公司系统正常运行的环境基础。公司治理是一种对工商业公司进行管理和控制的制度体系，是公司财务行为的环境设置，表现在公司的财务行为直接影响到了股东及其他利益相关者的决策，为了实施恰当的财务行为，规范有效的公司治理必不可少。而从委托代理理论的角度分析，公司治理是用来解决公司客观存在的代理问题而进行的制度设计，是整

5、个公司有效运行和提高效率的基础环境，覆盖和统领着公司运转的方方面面，它是对公司财务的控制。从筹资、投资、经营到分配，企业财务活动的各个环节无不与董事会制度的确立，管理者薪酬制度的设计等公司治理的问题息息相关。2.公司财务是公司治理的关键环节公司治理的本质是为了约束企业利益相关者，其主要目标在于力求解决资本所有者与经营管理者之间客观存在的代理问题，以减少代理成本，提高公司的效率。为了达到这样的目标，公司财务就成了其中的关键环节。其次，公司财务是对公司治理是否得力的有效检验。公司的各种财务行为对企业发展的影响可以通过财务报表上的会计信息或者是公司股票的价格得以反映，而财务会计信息为了解决会

6、计信息使用者与提供者之间信息不对称的问题而被列为世界各国公司治理信息披露的重点，随着法规的完善和投资者信息披露要求的不断提高，财务会计信息很大程度上反映了企业资源配置效率的高低和公司治理的成败。综上所述，公司治理与公司财务彼此联系，彼此影响，是一种共生互动的关系。（4）股权分散结构下的公司治理与公司财务1.管理者-股东代理冲突下对公司财务行为的影响在公司投资活动上，主要有管理者帝国建造、短期主义行为、自由现金流假说和管理层壁垒假说等。即管理者为追求短期利益而盲目过度投资，或者管理者偏好安逸生活，不愿投资新项目、阻止并购的发生而形成投资不足的现象。在股利分配方面，管理者一般不愿将利润分配

7、给外部投资者，而是更倾向于将其留在公司或投资于一些效率低下的项目中，这样管理者就可以有大量的现金用于个人奢侈消费。在融资方面，当管理者持股比例达到一定程度后，他们的利益和公司利益趋于较高程度的一致，此时随着管理者持股比例的提高，侵占会减少，产生利益协同效应。而当高管和股东之间的利益冲突较大时，高管通过向员工支付高工资与职工形成同盟，出于政治动机的工资增长对公司未来业绩增长具有显著地消极作用。2.管理者-股东代理冲突下的公司治理董事会的治理效应。