资本成本与资本结构教材.ppt

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1、第八章资本成本与资本结构一、资本成本二、杠杆原理三、资本结构决策第一节资本成本一、资本成本概述（一）资本成本的概念所谓资本成本，是指企业为筹集和使用资本所付出的代价，包括资本筹集费用和资本占用费用两个部分。资本成本可以用绝对额来表示，也可以用相对数来表示，但一般用相对数表示。（二）资本成本的性质资本成本是商品经济条件下资本所有权与使用权分离而形成的财务范畴，具有特定的经济性质。1.资本成本是资本所有权与使用权相分离的产物2.资本成本是成本但又不同于一般的产品成本3.资本成本包含货币时间价值但又不等于货币时间价值（三）资

2、本成本的作用：三个作用1.资本成本是企业选择资本来源、选定筹资方案的重要依据2.资本成本是评价投资项目、进行投资决策的重要依据3.资本成本是衡量企业整个经营业绩的重要标准（四）影响资本成本的因素：四个1.总体经济环境2.证券市场条件3.企业内部经营和融资状况4.融资规模二、个别资本成本（一）长期借款成本长期借款成本包括借款利息和筹资费用两部分，其基本计算公式为：当然，实际运用时还需结合具体情况做些调整与处理。（二）债券成本发行债券的成本主要是指债券利息和筹资费用，其基本计算公式为：（三）优先股成本根据优先股定价模型，优

3、先股成本即是优先股股利与优先股筹资额之比，即：同样，实际运用时也应结合具体情况做些调整与处理。（四）普通股成本由于各种原因，相比而言，普通股的资本成本最难估算。但从理论上讲，仍然可以根据普通股的定价模型推导出其成本的计算公式。具体方法有三种：1.股利贴现模型法这种方法是根据公司股利的支付模式，通过相对应的股票定价模型推导得出估算其资本成本的计算公式。即：2.资本资产定价模型法由于公司的资本成本实质上就是投资者所要求的必要报酬率，因此也可以利用资本资产定价模型来估算普通股的成本。其计算公式为：3.债券收益加风险溢价法估算

4、普通股成本还可以采用一种比较主观的方法，那就是在公司长期债券收益率的基础上加上一定的风险溢价作为普通股的成本。用公式表示即为：在此，长期债券收益率比较容易计算，难点在于确定风险溢价：通常凭经验估计，一般为3%～5%之间。（五）留存收益成本从表面上看，公司使用留存收益似乎不需花费什么成本，但其实不然。股东之所以愿意将其留用于企业，而不是作为股利分配投资于别处，总是会要求得到与普通股等价的报酬。所以，留存收益也有成本，只不过是一种机会成本。其成本确定方法与普通股相同，区别仅在于不用考虑筹资费用。三、综合资本成本综合资本成本

5、，就是企业全部长期资本的总成本，它一般是以各种资本占全部资本的比重为权数，对个别资本成本进行加权平均确定的，故亦称加权平均资本成本（简称WACC）。其计算公式为：由上式可知，在个别资本成本一定的条件下，综合资本成本的高低决定于计算所选用的权数。在实践中，有三种具体选择：1.账面价值权数2.市场价值权数3.目标价值权数四、边际资本成本在现实生活中，企业是无法以某一固定的资本成本筹措到无限的资本的，一旦其筹集的资金数量超过某一限度，原来的资本成本就会增加。因此，企业在追加筹资和追加投资时，还需计算边际资本成本。所谓边际资本

6、成本，是指新增单位资本所需负担的资本成本。边际资本成本也是按加权平均法计算的，是追加筹资时所使用的加权平均成本。另外，在进行计算时，边际资本成本的权数应取最优（目标）资本结构。第二节杠杆原理企业融资决策的第二项内容是融资风险——财务风险决策。由于财务风险与财务杠杆的关系密不可分，故标题称为杠杆原理。杠杆原本是一物理学概念，其意思是通过杠杆的使用，只用一个比较小的力量便可以产生更大的效果，也即如阿基米德所言的那样：“给我一个支点，我就可以撬动地球。”一、成本习性理论由于成本按习性分类是研究杠杆问题的基础，所以首先介绍成本

7、习性问题。所谓成本习性，是指成本与业务量之间的依存关系。根据成本习性对成本进行分类，对于正确地进行财务决策具有十分重要的意义。根据成本习性，人们一般将成本划分为三类，即固定成本、变动成本和混合成本。成本固定成本变动成本混合成本约束性固定成本酌量性固定成本直接材料直接人工半固定成本半变动成本不过，基于分析的需要，对于混合成本，一般还要采用一定方法进行分解，将其一部分并入固定成本，另一部分则归入变动成本。因此，不论是在经济学中，还是在管理学中，总成本模型总是表述为：二、经营风险与经营杠杆（一）经营风险经营风险，也称营业风险

8、，是指由于企业的生产经营活动而产生的未来经营利润或息税前利润的不确定性。影响企业经营风险的因素很多，其中比较重要的有：（1）产品需求的变化（2）产品销售价格的变化（3）产品成本的变化（4）固定成本的比重（5）企业的应变和调整能力（二）经营杠杆在某一固定成本比重的作用下，产销量变动对利润产生的作用，被称为经营杠杆。由于经营杠杆对经营