资本成本与资本结构(

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1、第四章资本成本与资本结构7/25/20211能力目标能够认识并灵活运用资本成本的概念和计算方法进行筹资和投资方面的理财决策。知识目标掌握资本成本的概念、构成和作用，学会计算企业的单项（个别）资本成本、加权平均资本成本（综合资本成本）。素质目标培养对数据的应用能力第一节资本成本7/25/20212本节课重点与难点：【重点】1、单项（个别）资本成本的计算2、加权平均资本成本的计算【难点】1、单项资本成本的计算（注重每种不同筹资方式公式的异同点）7/25/20213默多克巧妙的负债经营手段——对资本成本和资本结构的初步认识1952年，默克多负债19万澳元入主纽斯公司。默克多对公司的资本

2、结构有着超人的悟性，他善于融资，巧妙地负债经营并不断扩大公司的规模。1989年，纽斯集团的债务由1983年的2.37亿美元增加到70亿美元，而它的资产却增加到120亿美元，是1983年的12倍。当然，默克多要承受巨大的债务压力，但他在经营方面的天才，使他为纽斯集团带来了巨大的利润。为什么负债多了，利润反而增加了呢？案例分析：7/25/20214命题讨论对于拥有人力资本的企业来说，还存在着人力资本的总拥有成本，作为一个职业人,应该珍视自身价值的提升，以自己为本，在提升自身人力资本价值的同时，努力改善自身成本结构，实现自身为企业创造价值的最大化，同时真正成为自己职业生涯的主人。以人为

3、“本”，资本还是成本？——对资本成本的认识7/25/20215小组讨论：利率上涨和购房之间的资本成本问题？——对生活中的资本成本的认识7/25/20216资本成本内容作用个别资本成本综合资本成本边际资本成本债券资本成本长期借款资本成本优先股资本成本普通股资本成本留存收益资本成本比较和评价各种筹资方式个别资本成本的加权平均数资本结构决策每增加一元资本所带来的综合资本成本的增减额追加筹资决策7/25/20217一、资本成本的概念与作用含义从企业角度看：资本成本是指企业取得和使用资本时所付出的代价。从投资者的角度来看，资本成本也是企业的投资者(包括股东和债权人)对投入企业的资本所要求的

4、最低报酬率或投资的机会成本，即投资于具有相同风险和期限的其他证券所能获得的期望报酬率。决定资本成本高低的因素总体经济环境→无风险报酬率；证券市场条件、企业内部的经营和融资状况、项目融资规模→风险报酬率(一)资本成本的含义与影响因素7/25/20218（二）资本成本的基本计算公式资本成本(资本成本率)=资本占用费筹资总额-资本筹集费它是企业为实际使用的资本（筹资额-筹资费用）所付出的代价（用资费用）。7/25/20219提问1：从基本计算式出发，要计算债券的成本率，则债券的资本使用费，资本筹集费各是指什么？答：使用费（利息）、筹集费（发行费）。提问2：我们以前讲过债券成本和普通股成

5、本相比要低一些，主要原因在哪里？答：在于债券成本中的利息在税前支付，具有抵税效应。7/25/2021107/25/202111二、个别资本成本1、长期借款成本Kl=年利息额×(1-税率)筹资总额-筹资费用当长期借款的取得成本很低时，也可忽略不计。Kl=Il(1-T)L(1-Fl)（一）债务资本成本7/25/202112【例题】某公司向银行申请取得为期5年的长期借款1000万元，年利率6%，每年付息一次，到期一次还本。筹资费率为0.2%，所得税税率为33%，求借款成本？7/25/202113如平价发行，则：2、长期债券资本成本7/25/202114【例题】某公司发行期限为5年，面值

6、为2000万元，利率为12％的债券2500万元，发行费率为4％，所得税率为33％，计算该债券的资本成本。7/25/202115（二）权益资本成本平价发行时：1、优先股成本7/25/202116【例题】某公司发行优先股，面值150元，现金股利为9％，发行成本为其当前价格175元的12％。7/25/202117普通股资本的占用成本具有很大的不确定性，普通股资本成本的计算方法主要有：（1）股利增长模型2、普通股成本7/25/202118【例题】某公司发行面值为一元的股票1000万股，筹资总额为6000万元，筹资费率为4％，已知第一年每股股利为0．4元，以后每年按5％的比率增长。计算该普

7、通股的资本成本。7/25/202119（2）资本资产定价模型（贝他系数法）普通股成本率=无风险收益率+β（市场平均收益率-无风险收益率）7/25/202120虽然看上去资本资产定价模型能够对股权资本成本进行精确估计，但事实上还存在一些问题。如果一个公司的股东投资分散化不够，那么可能会面临“独立风险”，而不仅仅是系统风险。在这种情况下，公司的真正投资风险不能通过B贝塔系数来衡量，资本资产定价模型的方法会低估ks的数值。【例】假设目前短期国债利率为4．7％；历史数据分析表明，在过去的