分化风险在加剧？.pdf

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1、实体经济与虚拟经济分化2013年以来，不断攀升的社会融资总量以及表外融资、债券融资的大幅增长，与持续下行的经济增速和宏观经济产出形成极大反差，表现出明显的“避实就虚”倾向：一方面，实体经济的投入产出效率下降，周转率降低；而另一方面由于实体经济下滑，债务比率上升，银行隐性不良资产风险也开始抬头。一是金融与实体部门利润“鸿沟”越拉越大。2012年中国最大五家商业银行营业收入占中国500强企业营业收入的比重为5．7％，但利润占到32．2％；而272家制造业企业营业收入占500强企业营业收入比重为42．7％，利润却仅占25．04％。二

2、是货币金融产出效率下降。金融危机以来，中国货币经济产出效率由2008年的0．63下降至目前的0．5左右，货币流通速度下降近20％。货币流通速度下降反映了货币扩张对经济产出效果和效率的下降。实际利率与全球利率环境分化当前，全球普遍保持低利率或零利率环境，但国内利率却出现大幅上升。2008年国际金融危机以来，以地方政府为主导的投宏观唛蠢一微花资活动，使得对资金有饥渴症的地方政府通过表外贷款、银行间债务融资等形式与其对接，大量资金流向地方融资平台和政府驱动投资的行业。这导致包括政府、企业以及金融机构在内的所有部门负债率大幅上升。考虑

3、到中国处于“去杠杆化”周期的初始阶段，整体资金面趋紧，叠加利率市场化加快将使利率上升成为一个中长期趋势。(摘编自东方财富网)27缭溱羲蛰