可转债策略月报：供给加快，分化加剧

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1、2固定收益研究证券研究报告可转债策略月报2017年11月06日[Table_Title]转债上月涨幅排行供给加快，分化加剧[Table_AmountInfo]券名月涨幅(%)14宝钢EB7.1[Table_Summary]投资要点：15国资EB6.2国贸转债3.810月转债表现：继续下跌广汽转债2.3转债继续下跌。10月转债指数下跌1.48%，同期沪深300指数上涨4.44%，中小辉丰转债1.5板指上涨3.51%，创业板指上涨0.15%，债市指数（中债新综合）下跌0.65%。雨虹转债上市，10月转债市场日均成交量

2、为8.67亿元，环比下降9.57%。转债上月成交排名条款追踪：截至11月3日有24只个券进入转股期，其中宝钢EB转股进度接近券名[Table_DealInfo]月成交(亿)60%。赎回方面，广汽转债触发进度9/30，其余国贸转债、九州转债和三一转债距光大转债27.4离赎回触发较近。下修方面，仍是13只转债触发下修，其中天集EB、江南转债和雨虹转债27.1清控EB距离回售期相对较近，分别为18年6月、18年3月和18年4月。广汽转债26.6新券追踪：发行节奏加快。10月共有金禾转债、林洋转债、隆基转债三只新券发国君转

3、债14.0行。而在审核进度方面，长江证券（50亿）、生益科技（18亿）等7只新券收到14宝钢EB12.7批文；东方财富（46.5亿）、双环传动（10亿）等5支新券过会，新凤鸣（21.53亿）、中航电子（24亿）等10支个券回复了反馈意见。此外，10月新增了7支转各市场指数上月涨幅债预案，其中包括浦发银行（500亿）。截至11月3日，待发行新券共计3999.8分类[Table_IndexInfo]指数月涨幅(%)亿元，其中转债130只，共3799.8亿元。沪深3004.4411月权益前瞻：短期谨慎股市中小板指数3.

4、51盈利改善存疑。10月PMI大幅下滑，且供、需、价、库存全线回落，指向制造业创业板指数0.15景气转弱。而从中观高频数据看，终端需求中地产、乘用车需求仍偏弱；工业生产债市中债新综合-0.65中，发电耗煤和粗钢产量双双回落。综合来看，10月经济仍偏弱，盈利改善存疑。转债中证转债-1.48资金短期改善。12月美联储加息缩表临近，海外货币收紧对国内政策影响渐进，相关研究短期国内央行政策受汇率约束较小，但受去杠杆、控房价、经济和通胀影响较大，[Table_ReportInfo]《又见银行转债，风险机遇并存》难有放松的可能

5、。资金面受央行公开市场操作、财政投放进度影响。随着月末因素2017.10.31消退，资金面状况短期改善，维持R007中枢3.3%。《精耕细作，优选新券》股市依旧震荡，短期谨慎为上。一方面，三季度工业企业利润依旧改善，但更多是2017.10.23依靠价格上涨推动，目前生产、需求双弱，盈利改善的持续性存疑。另一方面，美《供给压估值或延续》联储12月加息已成定局，缩表也逐渐临近，海外货币的边际收紧对国内市场已经2017.10.16有所影响，体现在近期债市大跌，10年国债利率一度突破3.9%。利率的上行对股市整体估值的抬升

6、不利，而盈利改善若无法持续，本轮股市震荡向上的趋势能否延续也存疑问。四季度来看，市场或仍以震荡为主，短期需谨慎。11月转债策略：供给加快，分化加剧分析师:姜超Tel:(021)23212042三季报优质转债精选。我们对存量转债、拿到批文和已过会转债的三季报业绩进行Email:jc9001@htsec.com了整理，按照前三季度净利润增速高于中报净利润增速，且高于10%，并且ROE证书:S0850513010002高于10%的标准，选出了12只个券。从行业来看，电子、医药、化工等三季报业分析师:周霞绩改善明显，而我

7、们前期推荐的天集EB、桐昆EB、顺昌转债三季报的业绩均超过Tel:(021)23219807中报。目前股市震荡分化的背景下，三季报业绩优质个券可适当关注。Email:zx6701@htsec.com机构观望，分化加剧。近期审批和发行速度加快，上周就有4只转债披露发行公告。证书:S0850513070006在股市震荡分化和转债供给加快的背景下，机构或以观望为主，从上交所数据来看，分析师:姜珮珊公募基金和保险在10月继续减持上交所可转债，但QFII明显增持。10月以来无Tel:(021)23154121风险利率大幅上行

8、，考虑到临近年末机构保收益优先，权益市场或存压力，转债分Email:jps10296@htsec.com化加剧，建议稳健为先、多看新券。存量券关注金融板块（国资EB、光大转债）证书:S0850517070004和业绩（雨虹、辉丰、桐昆、顺昌、九州），其次关注条款（天集EB、江南转债）。联系人:李波Tel:(021)23154484风险提示：基本面变化、股市波