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1、.,2008年第21一22期(总第453一454期)Nov2008..OI.「政府经济管理J新管翔V30NO21一22从美国次级贷危机看国际对冲基金监管的必要性‘,于瑾支彦(对外经济贸易大学国际经济贸易学院,北京100029):,。内容提要对冲基金在操作中存在着大量的场外交易常常脱离监管的控制范围随着其规模,。,的不断扩大对冲墓金对全球金融稳定的影响与日俱增本文从对冲墓金的发展现状入手通过分,。析对冲基金在美国次级贷危机中的作用尝试对对冲基金监管提出建议这些建议包括增大对冲,。基金的透明度促进资金流动的有序性以及加强国际金融监管合作等:;;金融稳定;透明度;;国
2、际金融监管合作关键词对冲墓金监管次级贷危机有序性中图分类号:FS文献标志码:A文章编号:1002一5766(2008)21/22一0001一05到目前包括富有个人投资者、共同基金、养老基金、、。一对冲基金的发展现状保险公司和大学捐款等在内的机构投资者对冲基1、来自市场的调查数据金规模的迅速扩张主要是受机构投资者的投资推。上。,对冲基金上世纪50年代起源于美国世纪动根据国际货币基金组织提供的数据显示在,,2,80年代以来随着金融自由化的发展金融工具日005年底对冲基金管理资产中约30%来自机构投。,。资者,而富有个人投资占比超过40写机构投资者趋成熟和多样化对冲基
3、金进人了快速发展的阶段。,近年来,把更多的资金投资于对冲基金是为了追逐对冲基对冲基金在数量上和规模上迅速增长,。1990年以前全球有610个对冲基金截至2007金的多样化收益和丰厚的已调整风险回报,。年6月30目全球对冲基金有9767个¹从2000,注册地主要是一对冲基金的资金来自全球各地。,,~2006年对冲基金管理资产增长了250%截至些离岸金融中心对冲基金的管理顾问主要集中在美,。,、2006年底对冲基金管理的资产已超过140亿美国和英国近年来出于监管可靠性和延续性基础。,,元在对冲基金管理资产迅速增长的同时信贷衍设施以及对资产管理行业的优惠税率等方面的考
4、虑,,。生工具债务抵押证券º以及抵押或资产支持证券越来越多的对冲基金管理顾问在亚洲开办业务,,、的增长速度更快这些金融工具为了追逐高额回报2对冲基金的操作特征都趋向于在投资行为中使用更高的杠杆。对冲基金区别于其他基金(如共同基金等)的主对冲基金的投资者从起初以富有个人为主发展要特征在于信息的不透明性和交易的高杠杆性。,:收稿日期2008一08一23,,。,,,。作者简介:支彦(1977一)女云南昆明人博士研究生主要从辜证券市场方面研究,于瑾(1966一)女河北唐山人,,。教授博士生导师主要从事证券投资方面研究eeuneseare。¹根据HdgFdRh估计数据º,
5、,债务抵押证券始创于上世纪80年代其通常的做法是由经纪商先买进包括大t高风险抵押证券在内的各种债务将这,,.些债务集中到一起以此为墓础发行新债券新发行的债券往往被评级机构给予更商的信用评级2008,21一22ECONOMICMANAGEMENTI,,,,(l)对冲基金多为私募基金从而规避了法律对多尤其偏好新型投资工具投资策略灵活多变与公募基金的严格信息披露要求。其投资对象种类繁信息不透明的特性相互作用,互为推动。100(扣180016008001400120060(犯1000内‘U8640400200019859095979920010305图1全球对冲鑫金橄一
6、及管理资产金额增长情况《1985~2006):oananeaatyeortona,.。资GlblFiilStbiliRpMreh192007IMF料来源(2)对冲基金的高杠杆性体现在借贷资金和金对冲基金的影响。。通过银,,融衍生工具两方面行信用借人资金对冲就目前从市场观察到的情况来看对冲基金风基金投资资金量在原始基金量的基础上被扩大了几险导致金融市场系统性风险的可能传导机制有两。对。倍至几十倍冲基金的投资对象(或称操作工具)种一种是对冲基金直接在市场上大量买进和卖通、、,,,常涉及期货期权掉期交易等各类金融衍生工出操纵价格利用羊群效应引起其他投资者跟风,。,;具
7、衍生工具内在的杠杆性也传递给对冲基金再通过反向操作从市场的震荡中获取利润另一种,、从根本上说对冲基金的出现有利于金融市场是由银行和证券公司作为杠杆借贷的主要提供者的发展。对冲基金的灵活机动使其具有更强的风险主要交易对手和经纪人,对冲基金以自有资本和所,,,分散能力巨大的规模使其在金融市场失衡时可以持头寸为抵押获得贷款(多为短期备用信用额度),,。作为机会资金协助稳定市场从而有助于降低系统购买更多头寸并以此为抵押再次借贷当市场波。,,性风险但是对于采取激进投资策略的对冲基金,动(往往是偶发事件)对冲基金头寸受损贷款抵押,。来说不透明性和杠杆性等特征在造就其行动灵活
8、物价值缩水对冲基金没有充
