证券投资基金是一种利益共享、风险共担的集 - 武汉.pdf

《证券投资基金是一种利益共享、风险共担的集 - 武汉.pdf》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在工程资料-天天文库。

1、武汉理工大学多元统计分析课程设计我国封闭式基金折价影响因素实证分析摘要本文在对我国封闭式基金基于基金属性进行聚类分析的基础上,对影响不同聚类内基金折价的相关因素进行了实证分析.分析发现,不同聚类中封闭式基金折价的影响因素有较大的差异性.除基金单位净值,基金单位价格对基金折价有大的影响外,基金规模对个别基金也存在着一定的关联性,而基金资本收益率累积增长率已上市时间无关.关键词:封闭式基金聚类分析折价多元回归TestifyingAnalysisAboutInfluentialFactorsofClosed-endFundDiscountAbstractBasedonthecluster

2、analysisofclosed-endfunds,thispaperanalysestheinfluencefactorsofthediscountoftheclosed-endfundsindifferentclusters.Itfundsthattheinfluencefactorsaredifferentamongclosed-endfundsindifferentcluster.Exceptnetvalueandpricearestrongrelativetosomeoftheclusters,thescaleoftheclosed-fundhasinfluencetos

3、omeoftheclusters.While,thecapitalreceiptsrateandcumulativegrowthandtheageoftheclosed-endfundsdonotinfluencetheclosed-endfunds0.引言证券投资基金是一种利益共享、风险共担的集合证券投资方式，即通过发行基金单位，集中投资者的资金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和运用资金，从事股票、债券、外汇、货币等金融工具投资，以获得投资收益和资本增值。投资基金在不同国家或地区称谓有所不同，美国称为"共同基金"，英国和香港称为"单位信托基金"，日本和台湾称为"证券投资信托基

4、金"。[1]当前封闭式基金的高折价现象成为困扰我国封闭式基金市场发展的一个突出问题。对于投资者来说,高折价意味着基金投资收益的很大部分将为折价损失所抵消,特别是作为机构投资者的保险公司类投资者,如此高水平折价幅度使其投资遭受了巨额账面损失,仅2002年账1武汉理工大学多元统计分析课程设计面亏损额就约为66.7亿元(胡立峰,2003)。对此,有市场人士建议投资者采用战术性买入的方式,重点投资高折价基金,因为居高不下的折价幅度必将有一个向下修正的过程,所以对封闭式基金采取高折价介入的方式,买入高折价幅度基金并中长期持有,可以获取净值增长和折价规模下降的双重收益(万大鹏2003;徐妍,2

5、004)。[2]上述投资策略最早见诸于发达市场的实践中,其暗含的假设是封闭式基金折价率具有均值回归性质.对发达市场研究发现,封闭式基金折价率并不是随机游走,而是具有均值回归特性.即折价率通常会有一个均衡的状态水平,当折价率大幅偏离这个平均水平时,折价率就会出现向均值水平重新靠拢的趋势,且这种均值回归趋势随偏离水平的增加而速度加快。形象的说,均衡状态水平就像是折价率的一个吸引点,也像是一个弹簧,对任何偏离都有一种恢复均衡水平的调整力量。折价率偏离均衡水平越远,折价率回复均衡水平的速度越快。因此投资者可以利用折价率的回归特性构造“触发点”投资策略,即当折价率相对平均水平过高(过低)时,

6、买入(卖出)该基金,当折价率回到相对均衡状态时卖出(买入),利用其折价率均值回归的特性获得超额回报。Thompson(1978)研究了美国封闭式基金从1940年到1975年根据折价率的均值回归特性构造的投资策略的实际效果,证明可以获得大约4%的市场超额收益。ChengCopeland和OHanlon(1994)也发现英国封闭式基金可以通过这种折价投资策略获取超额收益,即使扣除交易成本,该策略仍然能够获得市场的超额收益。以上研究结论表明高折价基金存在一定程度的价值低估现象,且未被市场认知。因此理性投资者可以利用封闭式基金折价率的均值回归特性而获得市场超额收益所以,均值回归性质成为基于

7、折价率的基金投资策略的一个重要理论依据。对于我国封闭式基金折价率是否具有均值回归性质的研究,目前基本处于空白状态。在此,本文希望通过使用严格的计量方法对折价率的均值回归性进行检验,从而为研究我国封闭式基金投资策略提供理论支持。1.研究方法、实证数据和变量选择1.1研究方法1.1.1聚类分析又称为群分析，它是研究（样品或指标）分类问题的一种多元统计方法，所谓类，通俗的说，就是指相似元素的集合。聚类分析起源于分类学，在考古的分类学中，人们主要依靠经验和专业知识来实现分类。