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《基于动态CVaR模型的房地产组合投资的风险度量与控制策.pdf》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。
1、2007年9月系统工程理论与实践第9期文章编号:1000-6788(2007)09-0069-08基于动态CVaR模型的房地产组合投资的风险度量与控制策略孟志青,虞晓芬,蒋敏,高辉(浙江工业大学经贸管理学院,杭州310032)摘要:研究了基于动态条件风险值(CVaR)模型的房地产组合投资风险度量问题.定义一种动态CVaR模型,它是一个动态规划问题,证明了它可以等价一个非线性规划问题求解.据此,建立了一个基于动态CVaR的房地产组合投资优化模型,通过计算这个模型可以得到在一定置信水平下的房地产投资的风险损失值和组合投资比例.应用这个模型对全国10个城市的房屋价格数
2、据进行了多阶段的风险值和投资比例数值计算,结果表明多阶段组合投资的风险值要比单个阶段更小.控制风险的主要策略是选择低风险的CVaR值的投资组合.关键词:动态条件风险值;CVaR;房地产组合投资;风险度量中图分类号:F832文献标志码:ARiskMeasureandControlStrategyofRealEstatePortfolioInvestmentbasedontheDynamicCVaRModelMENGZh-iqing,YUXiao-fen,JIANGMin,GAOHui(CollegeofBusinessandAdiministration,Zhej
3、iangUniversityofTechnology,Hangzhou310032,China)Abstract:Thispaperstudiesriskmeasureandcontrolstrategyofrealestateportfolioinvestmentbasedonthedynamicconditionvalue-a-trisk(CVaR)model.WedefineadynamicCVaRmodelwhichisadynamicprogrammingproblem.WeshowthattheCVaRproblemisequaltoanothern
4、onlinearprogrammingproblem.BasedonthedynamicCVaRmodel,webuildamodelofrealestateportfolioinvestmentmodel.Weapplytothemodeltocomputeinvestmentproportionandrisklossesofportfoliobyusingdataofrealestateof10.scitiesinChina.Numericalresultsshowthatthemult-istagesinvestmentisthelessrisklosse
5、sofrealestateinvestmentthanthatofsinglestage.Thecontrolstrategyofriskistochooseinvestmentproportionofportfolioaccordingtolowrisk.Keywords:dynamicconditionalvalue-a-trisk;CVaR;realestateportfolioinvestment;riskmeasure1引言近年来房地产投资发展迅速,普遍上涨的房价不断地推动着投资规模增长,虚高的房价造成新建房屋的大量空置,和大量低收入者买不起房的现象,
6、已成为房地产投资的突出问题.国家出台了一系列控制房价的政策,目的将房地产投资调整到正常的发展轨道上.房地产投资是一种具有复杂风险的决策与控制问[1]题,房地产投资主要包含两类风险:系统风险和非系统风险.对于系统风险,不能在组合投资中被分散,而对于非系统风险,投资者可以通过调整投资组合策略分散风险,保证投资者获得稳定收益.近年来,许多[3~8]学者应用金融投资组合理论从不同的角度研究了房地产投资问题,他们多数是基于马克维茨的投资组合模型通过方差来刻画投资风险,文[2]系统地阐述了蒙特卡罗方法应用于房地产投资项目的风险分析的整个过程,而文[9]使用了一种基于信息熵的
7、技术研究房地产投资组合模型.这些基本上是研究一个阶段的投资风险,事实上,房地产投资是动态的多阶段决策问题,受外部环境因素影响大,收益变化不稳定,风险控制困难,因此,需要更复杂地模型来研究房地产投资问题.本文将采取一种新的风险度量工具:动态条件风险值(CVaR:ConditionalValueatRisk)模型来研究房地产组合投资问题.收稿日期:2006-08-08资助项目:浙江省哲学社科规划项目(NX05LJ07);浙江省自然科学基金(Y606097)作者简介:孟志青(1962-),男,上海人,教授,博士,研究方向:优化理论与风险管理.70系统工程理论与实践20
8、07年9月[10~16]
