金融工程讲义：远期工具及其配置.doc

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1、第3章远期工具及其配置一、教学目的本章是对金融工程工具中远期工具及其配置的总体介绍。通过本章的教学活动，使学生了解远期合约的基本概念，掌握远期外汇交易的概念形式、特点，远期利率协议的产生、形式、结算和特点，远期交易综合协议的产生、基本内容及结算问题，远期交易的套期保值和投机等基本问题。二、教学要求1．了解远期合约的基本概念。2．掌握远期合约的定价，理解无套利分析法在远期合约价格确定中的应用。3．掌握远期交易的种类：远期外汇交易、远期利率协议及远期交易综合协议的产生、基本内容及结算问题，4．理解远期交易的应用。三、教学时间安排总课时6学时3．1远期合约

2、1学时3．2远期合约的定价2学时3．3远期交易的种类2.5学时3．4远期交易的应用0.5学时◆教学内容与方法一、教学要点本章首先应明确“远期”的基本概念和远期合约的一般知识；接着运用无风险套利原理对远期合约的各个基础品种进行定价分析；还将了解由“远期对远期贷款”发展而来的远期利率协议和由“远期对远期互换”创新而成的综合远期协议，这其中所体现的金融工程的思想值得我们细细品味。在本章的最后，本章将进行案例分析，提高实际的分析水平。3.1远期合约主要教学内容3.1.1远期价格顾名思义，“远期”是指即期之后的未来的某个时间。在金融领域里更准确的界定为：“

3、远期”是金融市场现在确定所要交易的某种金融产品的价格，但交易要在未来甚至非常远的未来才履行。远期交易中最常见的是对远期汇率和远期利率的标价。1)远期汇率2)远期利率3)远期与未来即期的关系3.1.2远期合约概述远期合约是一个在未来某一时期按确定的价格购买或出售某项资产的协议。它是一个特别简单的衍生证券，不在规范的交易所内交易，通常是在两个金融机构之间或金融机构与其公司客户之间签订。1)远期合约的产生2)远期合约要素分析(1)多头和空头。(2)交割价格(deliveryprice)。(3)到期日。3)远期合约损益分析决定远期合约价格的关键

4、变量是标的资产的市场价格。远期合约签署时的价值为零，随后它可能具有正的或负的价值，这取决于标的资产价格的变动。我们假定K表示交割价格，ST为合约到期时资产的即期价格，那么一单位资产远期合约多头的损益为：ST-K。4)简析远期合约和期货合约的异同我们把标准化的远期合约称为：“期货合约”。与远期一样，期货是交易双方签订的一个在确定的价格购买或出售某种数量的某项资产的权利。虽然期货的本质是一种远期合约，但期货毕竟不同于远期，二者的差异主要体现在形式和交易方式上(参见表3—2)。3.2远期合约的定价主要教学内容3.2.1套利与无套利机会套利是一种交

5、易策略，是指在初期现金投入为零的条件下获取无风险利润的行为。如果存在套利机会，那么套利者的行为将会调节现有价格，直至套利机会不复存在。所以，套利者不会期望在一个有效运作的金融市场中无限地获得套利收益。从经济学角度看，套利机会的存在意味着经济中存在不均衡的状态。在不均衡的状态下，投资者并不满足他们所持有的证券组合头寸，他们要进行交易，交易的结果将引起价格变动，使价格体系由不均衡走向均衡。在新的均衡条件下，投资者会满意所持有的证券组合，套利机会消失。总之，经济均衡状态下产生的价格就是无套利机会的价格。3.2.2相关基本假设假设1：市场无摩擦，即市场

6、上没有交易成本，没有买卖价差，没有保证金要求，不限制卖空交易，没有税收。假设2：市场参与者不会违约，即市场上没有违约风险。假设3：市场是完全竞争市场，市场参与者是价格接受者。假设4：市场参与者是财富的追求者。假设5：价格的不断调整使得套利机会消失。3.2.3远期价格的决定1)合约期间，标的资产不带来现金流量的远期价格决定2)合约期间标的资产产生现金流量的远期价格决定3)不变股利支付，不变付息债券的资产远期价格的决定4)远期商品交易3.3远期交易的种类主要教学内容3.3.1远期外汇交易远期外汇交易又称期汇交易，是指外汇买卖双方预先

7、签订远期外汇买卖合同，规定买卖的币种、数额、汇率及未来交割的时间，在约定的到期日由买卖双方按约定的汇率办理交割的一种预约性外汇交易。1)固定交割日的远期外汇交易它是指事先具体规定交割时间的远期交易。这类交易的外汇交割日既不能提前，也不能推后。2)不固定交割日的远期外汇交易它又称为择期交易(optionforward)，是指买卖双方在订约时事先确定交易规模和价格，但具体的交割日期不予固定，而是规定一个期限，买卖双方可以在此期限内的任何一日进行交割。3)掉期交易掉期是指同时买卖相同金额、相同币种，但不同交割日货币的外汇交易。从金融工程的角度看，掉期

8、交易是由两笔期限不同的外汇买卖构成的。3.3.2远期利率协议1)远期利率协议的产生2)远期利率协议的含义