【新三板医药】2017年投资策略

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1、【新三板医药】2017年投资策略：从中美医疗差异看我国医疗产业的未来黄金十年从中美医药体系差异看中美医疗产业发展之殊途根据2016年中报数据，新三板医药板块营收增速和净利润增速达19.37%和14.07%，成长能力极强。我国卫生支出占GDP比重为6%，相比美国的17%，未来成长潜力巨大。商业保险是推动美国卫生支出的重要因素。通过对中美医疗体制差异、医疗产业中技术演进的分析，我们认为我国IVD行业中的第三方医学检验中心企业、制药工业中的生物抗体药企业、医疗服务企业将在未来迎来黄金发展期。从中美医生培养和医院体制差异，看中国民营

2、专科医院的崛起相比于美国8年医学教育获取的MD学位，我国执业医师可以是研究生、博士生等不同学历水平。不均一的医疗教育导致中美两国医生平均收入和医疗水平的非均一性差异。其次，美国的私立非营利性医院占比达85%，非联邦政府所有医院诊疗人次数为6.89亿人次，占比高达87.74%。而中国民营医院就诊量只有公立医院的1/10，发展前景巨大。由于新医改的压力，利润率和ROE远高于公立医院的民营医院受到资本的青睐。具有连锁经营潜力、优质盈利能力和一定竞争壁垒的民营整形美容、骨科、妇产科、肿瘤医院将脱颖而出。从中美药审差异中，看我国创新药

3、研发的现状在药审方面，美国的备案制相比于我国的审批制在临床试验和生产上市时间上都有着显著的优势。在生物技术水平接近的情况下，生物药获批占比逐年递增。重磅新药Ibrance、Orkambi等都于2015年在美国获批上市。为抢占未来生物药的广阔市场同时规避专利、成本的风险，我国药企通过仿制药时间窗口，采取Metoo,mebetter的模式进行仿创。我们认为“拥有世界一流研发水准和先进工艺水平”的新三板生物制药公司将在未来通过资本力量进一步推进其研发进程，迅速进入行业第一梯队。IVD篇：第三方医学检验中心将在中国蓬勃发展独立医学实

4、验室起源于上世纪20年代，美国一些大医院开始尝试商业化运营其临床检验实验室，承接其他医院的检验业务，独立医学实验室雏形就此形成。目前美国第三方医学检验市场规模在220亿美元左右，约占诊断市场的40%。在我国医保控费、冷链物流和互联网的发展将促进传统医检产业模式的升级，第三方医学检验市场2015年已经发展至56.5亿元的规模，预计未来三年的CAGR将超过35%。新三板市场中的第三方临检中心公司，因其高效的特检产品，将有望在行业中占有一席之地。风险因素政策出台后对企业创新扶持是否到位的风险、经济下行影响上下游供应链的风险。市场判

5、断和投资策略中美对比看医药行业内生性逻辑。新三板公司受益政策影响，结合医药细分子行业的发展现状分析，我们看好：（1）医疗器械领域中拥有第三方医学检验中心的益善生物、立迪生物等公司；（2）“具有研发潜力和先进技术水平”的生物公司：君实生物、康爱瑞浩、顺昊生物、天阶生物、赛莱拉、汉氏联合；（3）“具有连锁经营潜力、优质盈利能力和一定竞争壁垒”的民营专科医院：可恩口腔、莲池医院、华韩整形、丽都整形、伊美尔等公司。特别声明特别提示：中信证券研究部定位为面向机构投资者的卖方研究团队，本资料仅适用于专业投资机构。普通的个人投资者若使用本

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