【新三板装备制造】2017年投资策略

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1、【新三板装备制造】2017年投资策略：看装备制造之大势，驾无人机、新能源汽车之风行业回顾及展望三板装备制造板块2016H1整体营收/净利润1294.4/109.9亿元，同比+14.4%/21.2%，比A股对应板块高出3.7/3.2pct；经营性现金净流入-11.9亿元，下滑147.8%，而A股对应板块下滑73.5%。展望未来，（1）新能源汽车产业链：中短期相关行业将迎来分化，高端产品市场份额进一步提升，长期电动化趋势不变；（2）民用无人机行业：逐步进入“从1到N”的发展阶段。新能源汽车：万亿级大市场，布局正当时2016年1-10月新能源汽车销量33.7万辆，同比+96.9%，增速

2、有所回落。《节能与新能源汽车技术路线图》于2016年10月26日发布，新能源汽车渗透率在2020/2025/2030年超过7%/15%/40%（2015年1%-2%）。相关行业将在中短期迎来分化，高端产品市场份额将进一步提升。展望未来，（1）三元材料有望成为主流电池正极材料；（2）电机以永磁电机为主；（3）充电设施行业极具爆发力（2015-2020年CAGR145%）。三板2015年净利润大于2000万元的相关标的共16家，2016H1平均收入/净利润2.68亿元/3615万元，同比增长57.8%/104.0%。民用无人机：“从1到N”，蓝海掘金小型航空器2016Q1-Q3出口增

3、长106.7%，全球无人机行业2016年Q3融资次数/金额同比下滑，仅有8家企业获得5500万美元融资，消费级领域竞争白热化。工业级市场仍是蓝海，部分企业已完成“从0到1”的积累，出现细分领域龙头（易瓦特、观典），航测、警用安防、农业等领域的集中度仍然很低；飞行服务、培训服务以及后市场环节仍有很大空间。行业进入“从1到N”的发展阶段：（1）消费级与工业级企业跨界发展；（2）行业拓展加速；（3）产业链逐步拓展。三板民用无人机企业中，2015年净利润大于1000万的标的共4家，2015年平均收入/净利润达到9050/1990万元。核心零部件制造：把握细分龙头从产业链环节来看，位于制造

4、业“微笑曲线”左端的关键零部件具有较高的产业附加值，有望出现“隐形冠军”企业。其中高铁、汽车等产业链的上游零部件市场空间广阔，且具备较强的客户粘性，个别细分领域的企业竞争力正在逐步提升。建议关注在相关领域位居第一、第二梯队的企业，如轨交信号控制系统/防雷领域领先企业科安达，以及国内风电升降设备专家中际联合。风险因素新能源汽车补贴政策大幅低于预期、产能过剩、技术进步导致产品被替代的风险；民用无人机相关政策、标准与市场预期不符合的风险。投资策略（1）新能源汽车：汽车电动化的趋势不可逆转，建议关注富电绿能、大地和；（2）无人机：把握行业“从1到N”的发展阶段，建议关注易瓦特、观典防务；

5、（3）核心零部件制造：关注细分领域第一、第二梯队的企业，建议关注科安达、中际联合。重点公司盈利预测、估值及投资评级资料来源：Wind，中信证券研究部预测注：股价为2016年11月11日收盘价特别声明特别提示：中信证券研究部定位为面向机构投资者的卖方研究团队，本资料仅适用于专业投资机构。普通的个人投资者若使用本资料，有可能会因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件，提供中长期的价值判断，或者依据“相对指数表现”给出投资建议，并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表

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