《高管薪酬与企业绩效--来自中国上市公司的经验证据》.pdf

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1、姻管理创新姻现代管理科学姻2015年第3期高管薪酬与企业绩效———来自中国上市公司的经验证据荫李争光摘要院文章选取了2005年~2012年沪深两市的A股上市公司作为研究对象，采用OLS多元回归分析法，实证检验了高管薪酬与公司业绩之间的关系。经验证据表明：高管薪酬与企业绩效正相关，即公司高管薪酬越高，企业绩效越好，表明了薪酬激励在我国发挥了应有的治理作用。文章的也提出了如何提高薪酬，促进企业绩效提升的政策建议。关键词：高管薪酬；企业绩效；激励机制一尧引言激励与面临风险之后所做的决定遥Schmidt渊1975冤最早表现如今袁人们普遍认识到了高管薪酬对于公司绩效的明出薪酬与企业绩效之间不存在显著

2、的相关性结论遥重要作用袁学术界也对此展开了许多研究遥有一些研究认2援高管薪酬与公司业绩存在正相关关系遥Murphy为高管薪酬与公司绩效无关袁因为高管的固定薪酬容易让渊1985冤选取美国1964年~1981年间73家大型公司作为研高管产生懒惰情绪袁难以激发其工作动力遥也有一些研究究对象袁研究高管所得到的报酬对股东回报有何影响袁研认为袁高管薪酬对于公司绩效具有促进作用遥因此袁这两者究表明高管薪酬对于股东回报的影响是正向显著的袁并且究竟是相关还是不相关袁就需要进一步的探讨遥鉴于此袁本通过了统计学意义上的检验遥Coughlan和Schmidt渊1985冤文在前人研究的基础上袁进一步深入探讨两者关系

3、遥的研究思路与前述类似袁他们选取了美国的100多家公司从薪酬的具体构成来看袁高管的薪酬主要有两个部作为研究样本袁探讨高管薪酬的变动如何影响公司的股票分院一是货币性薪酬曰二是激励性薪酬遥本文对这两个部分价格的遥与Murphy渊1985冤的结论类似袁他们证实了高管薪进行了区分袁并分别研究其对公司绩效的影响遥本文选取酬变动对于股价波动的正向影响遥Neslihan渊2007冤则选取了我国2005年~2012年的A股上市公司作为研究样本袁英国1999年~2005年的上市公司作为研究样本袁其研究结采用高管薪酬和高管持股比例来分别度量货币性薪酬和论表明院高管的整体薪酬与公司业绩虽然正相关袁但在统激励性薪

4、酬袁采用每股收益EPS尧净资产收益率ROE和托计意义上不显著曰进一步分析后发现袁高管的货币薪酬与宾Q作为衡量公司业绩的指标遥本文研究发现院一方面袁高公司业绩显著正相关遥管薪酬对企业绩效存在正面影响袁这表明提高高管的薪酬Hall和Liebman渊1998冤选择了美国1980年~1994年间有助于提升公司业绩遥为此袁上市公司可以在现有的制度的大型上市公司作为研究样本袁探讨高管薪酬与公司业绩框架内袁对高管的薪酬方案进行更好的设计遥另一方面袁高之间的关系袁研究结论与前述类似遥但是袁这篇论文也做了管持股比例对EPS和ROE的影响显著为正袁但是对托宾一些开创性的研究袁主要是探讨薪酬结构中对于高管薪酬Q

5、值的影响显著为负遥究其原因袁可能是因为在现阶段我与公司业绩之间关系的影响遥他们认为袁如果增大薪酬中国的上市公司中袁高管持股比例还不是很普遍袁表1变量定义表因此在协调高管激励与公司投资价值方面并没变量名变量代码变量定义有发挥应有的作用遥净资产收益率ROE净利润/总资产二尧文献回顾与研究假设每股收益EPS净利润/普通股股数高管薪酬是否影响公司绩效钥如果有影响袁托宾QQ资产的市场价值/资产的账面价值其内在的影响机理是什么钥这些问题很早就引高管薪酬LNPAY高管前3名薪酬的自然对数起了学者们的关注袁并据此展开了一系列研究遥高管持股比例CEOOWN高管持股数/总股数1援高管薪酬与公司业绩不相关遥在高

6、管薪企业规模SIZE总资产的自然对数酬与公司业绩的研究中袁也有很多学者得出了第一大股东持股比例TOP1第一大股东持股数/总股数两者关系不显著的结论遥Garen渊1994冤基于传统的委托结构性比例袁研究发现高管薪酬与公司财务杠杆LEV负债/总资产业绩无关的论断遥他认为袁高管薪酬的组成结构行业因素INDUSTRY虚拟变量并不取决于公司业绩袁而是公司在考虑了薪酬年度虚拟变量YEAR虚拟变量-106-姻2015年第3期姻现代管理科学姻管理创新股权激励的比例袁则有助于提高薪酬-业绩敏感性遥依据下述标准对样本进行筛选院根据上述文献回顾可知袁关于高管薪酬与企业绩效的渊1冤剔除ST和PT公司袁因为这两类公

7、司存在较大的之间关系的研究尚未形成一致结论袁笔者认为主要有以下经营业绩或公司治理方面的问题袁可能对研究结果造成偏几方面的原因造成的院差遥渊1冤选取公司业绩的衡量指标各有不同袁在对公司业渊2冤剔除金融类上市公司袁因为金融类上市公司的报绩衡量指标进行设计时袁有的采用的单一财务指标袁有的表分析方法尧财务指标等与其他行业的上市公司具有较大采用多个财务指标遥不同遥渊2冤公司的自身性质和所处环境不同袁由于我国资本渊3冤剔除在发行A股