全球金融市场的固定收益分析

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1、下载第一部分短期货币市场工具下载第1章背景和术语1.1报价、买卖价差和交易成本1.2交易日、交割日和到期日；计息规则1.3多头与空头、卖空证券1.4无套利定价和一价定律1.5欧洲市场定期存款和LIBOR参照利率1.6短期贴现证券1.7拍卖这一章介绍一些基本概念。如果你具有金融专业的背景，只需很快地浏览一下，但不要全部跳过去，因为这里涉及的一些特殊的内容，很难在其他参考书中找到。本章的前4节主要介绍一些基本概念和固定收益市场的一些专门术语。接下来的两节简要介绍两种流行第一部分短期货币市场工具下载的短期货币市场工具：银行存款和短期有价证券。第7节介绍一种在定价和发行机构中

2、广泛应用的方法—拍卖(大部分的政府国库券，包括短期国库券、中期国库券和长期国库券都是通过这种方式发售的)。在我们进入本章主题之前有必要解释一些术语的含义：¥有价证券通常特指金融工具，如衍生工具，它实际上并不是真正意义上的证券。¥息票(coupon)是与中长期国库券相关的一个概念，在把记账式国库券确立为标准以前，这些国库券在印制的时候附有一定数量的息票，每一张息票用于一次利息的支付。现在息票也指固定收益金融工具(不一定是债券)的定期支付的利息，如利率、货币掉期，参见第10章。¥息票还用来作为附息中长期国债的速记的表示方法，如美国财政息票(U.S.Treasurecoup

3、ons)就是指长期和中期国债，其利息半年支付一次。1.1报价、买卖价差和交易成本对于现代金融学的许多重要的发展都是基于对无摩擦世界的分析(零交易成本、连续市场、相同的借贷利率)。这种不使用烦琐的数学工具来阐述核心理论的做法是合理的，但这些数学工具对于分析非无摩擦金融领域则是必要的，因为在现实生活中，交易成本起着重要作用。大多数固定收益工具和外汇工具都是场外交易，都存在双向报价，都通过计算机网络传媒进行4下载第1章背景和术语报价。它们通常通过电话进行交易，而且不管他们使用的是哪一种特定的工具(如FedWireTrax或者Swift)，它们都可以通过不同的方式确定成交。事

4、实上，场外交易者都会保留电话指令的录音记录。最值得注意的场外市场是金融期货和期权交易市场，它们中的一些市场是属于公开报价(open-outcry)市场，如芝加哥交易所(ChicagoBoardofTrade)和芝加哥商品交易所(ChicagoMercantileExchange)。关于期货和期权交易的报价机制，会在后文中的适当地方讨论。在本部分中所阐述的市场规则足以使我们对于场外市场的报价机制有一个基本的了解，我们会在本书适当的章节中对报价机制进行深入了解。我们的运作环境是相当复杂的，并且是高度计算机化的，虽然这样，许多老式的不合理的报价惯例仍然存在并在日常交易中使用

5、。它们或许是过时的，但它们仍然存在于一定的场所中，仍需要清楚地了解。一个有趣的例子是：外汇市场上英镑的报价总是采用1英镑兑多少外币的形式，这反映出当时的英镑汇率不符合小数计位系统，如果报价1单位外币兑多少英镑是不合适的(爱尔兰也是同样的报价方式，不过因为爱尔兰加入欧元组织，这种报价形式很快就要消失了)。这种特例决不仅仅限于老式工具中。远期利率协议(ForwardrateagreementsFRA)和利率交换期货是近些年才出现的(1976年出现90天国债期货，1984年FRA创5第一部分短期货币市场工具下载生)，但它们均遵循另外不同的报价规则。下面是普遍为人们所接受的几

6、个术语：买入价：做市商作为买方的报价;卖出价：做市商作为卖方的报价；中间价：买入价与卖出价的算术平均值；买卖价差：做市商的总收入。在现实中，他们报价所适用的交易数量都有一定的上下限。做市商(marketmaker)通常不进行零售交易。他们同样也会限定交易量的上限以避免因为在瞬时价格波动时出现大量定单而失去控制。大多数的报价只显示大交易量时的情况，具体交易在完成前必须通过电话确认报价。1.1.1中长期债券大部分的固定收益证券都以面值为100的债券为基础，以实际价格报价(买入价显然会低于卖出价)。在美国报价以美元为报价单位。报价通常都是报出除息价格(cleanprice)

7、，也就是不包含应计利息的价格，而以高于除息价格的价格结算，参见1.2节。但也有一些特殊情况，最为著名的就是美国的中长期国库券、有价证券、本金利息分离登记交易(Strips，以下简称债券剥离)。对于这些证券，分数部分用冒号“：”或连字符号“—”分开，用1/32的倍数或百分比来表示。(参见表1-1和表1-2)。6下载第1章背景和术语表1-1世界银行的全球债券的美元报价：交易日：1996/7/3，到期日2005/7/21利率：6-3/8，每半年支付一次买入价：95-3/4；卖出价：95-7/8；价差＝1/8＝0.125资料来源：FinancialTimes