从美元指数、黄金价格与原油价格关系看原油价格体制—微观数据及政策含义.pdf

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1、《经济问题探索》2012年第5期从美元指数、黄金价格与原油价格关系看原油价格体制一微观数据及政策含义米李治国(中国石油大学经济管理学院，山东青岛266555)摘要：本文以国际原油价格、黄金价格、美元指数为研究对象，运用单位根检验、协整检验、误差修正模型和格兰杰因果关系检验对国际原油价格、黄金价格和美元指数三者之间的联动关系进行实证研究。揭示出原油价格和黄金价格、美元指数之间存在着长期稳定的均衡关系以及黄金价格和美元指数之间不存在着长期均衡关系。关键词：国际石油价格；美元指数；黄金价格；协整；非均衡一、引言降，黄金市场的变化和美元的总体性的贬值对于国际期货市场在经济商品金融证券化

2、过渡过程中的作石油价格的关联性逐步加深，金融市场对于石油价格用是非常显著的，而石油期货市场发展的异常快速。的影响已经成为一个基本因素。作为最有影响力的实物资产和货币，石油、美元和黄二、文献评述金的关系就愈发重要。作为金融交易的基础货币，美相关的研究更多的是就美元、黄金、石油它们两元地位相当稳固，而黄金是公认的硬通货，两者都具两之间的关系进行了探讨。Amano(1998)用计量分有重要的金融属性。作为重要的战略资源，石油的地析的方法研究了国际原油价格与美元汇率之间的关位毋庸置疑，并且金融化程度日益加深，成为期货市系，研究结论表明这两个变量之间存在着协整关场上金融机构的重要标的。美

3、国商品与期货委员会系。JoseAR(2002)通过分析石油市场不同行为2010的报告称，近5年，石油期货的价格交易头寸主体的行为和设定不同石油市场的结构，建立了相关增加了6倍，全部头寸增加了3倍。所以讲，美元指的理论分析模型并引用了相关参数研究国际石油价格数、黄金价格、石油价格在很大程度上成为国际金融变动的影响因素。2008年Andreas和Jesus从石油市场波动的重要参数。当美元成为国际原油价格唯一供给的角度研究了美元汇率变动对原油价格的影响，的结算货币和国际黄金市场上的主要标价货币时，国认为当美元指数存在下跌的倾向时，石油出口的价格际原油市场油价的波动和黄金市场黄金价格的

4、波动就将会被人为地提高。国内有些学者认为国际石油价与美元的币值变化密不可分。这三者的关系也就变得格的波动，更多的是由国际金融市场的投机造成的，愈发具有理论意义和现实意义了。同时在2002年后，基本上脱离了基本面的影响。Benassy&Quere(2007)因为国际形势新的变化，石油储备的战略地位越来越研究发现，油价的10％上升能导致美元升值4．3％l4]重要，中国也开始着手建立石油储备制度。在这种背。Chen(2007)指出除了存在着某种长期均景下，传统的供需决定价格的影响因素正在逐步下衡外，实际汇率的贬值长期来看也存在着很大程度的作者简介：李治国(1977一)，男，山东潍坊人

5、，经济学博士，中国石油大学经济管理学院副教授，研究方向：公司治理与石油经济。基金项目：中央高校基本科研业务费专项资金资助：石油企业行政垄断问题研究一动态分析与比较的视角(项目编号：10CX05005B)，主持人：李治国；教育部高校人文社科规划项目(10YJA630038)暨中央高校基本科研业务费专项资金(10CX04011B)：国际油价风险预警及管理体系研究，主持人：高新伟】4影响油价上涨因素]。Yue&JunZhang(2008)发现美美元指数是综合反映美元在国际外汇市场的汇率元汇率与原油市场存在的关系是单向因果关系J。彭情况的指标。一般来说，美元指数上涨意味着美元升民、孙彦

6、彬(2009)利用相关分析、残差检验等方值，石油和黄金等国际上主要以美元计价的商品的价法对原油期货价格与美元指数之间的动态关系进行实格就会下跌；反之，则美元贬值，石油和黄金的价格证研究，发现原油期货价格与美元指数之间存在着负就会上涨。国际油价的变化除了基本的供求关系影响相关关系。张莹等(2007)用计量的方法分析了外，还有美元汇率、投机等因素的扰动。美元汇率的2002-2006年国际石油和黄金价格的数据，并最终变化对于油价的波动不容忽视，近期美元持续贬值，得出石油价格是黄金价格的格兰杰原因，并且二者存造成国际市场美元的抛售，投机商为了规避风险将美在着长期均衡的关系。在对国际原油

7、价格与黄金价元兑换成黄金等保值率高的金融产品，由此必然会带格、美元指数之间的动态关系的研究方面，国内研究动黄金价格的波动，这又会带动油价的波动。的还较少。郝玉柱、王秋影(2010)从全球避险情纵观整个国际市场(见图1)，从2002年开始，绪高涨、美元与黄金同为避险工具、黄金以美元标价黄金价格就突破了300美盎司的大关，此后黄金三个方面分析了美元指数与黄金价格存在正相关关系价格就一直不断地在波动中上升，进入了黄金的形成的原因‘。。“大牛市”时代。国际原油价格在最近几年的涨落起通过这些研究可以看