经济平稳运,焦炭焦煤或修复贴水.doc

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1、经济平稳运行，焦炭焦煤或修复贴水目录1、宏观环境降中趋缓22、焦炭供给限产下的“卸力”33、焦炭焦煤需求有所松动73-1、钢铁产量坚挺73-2、钢铁需求变化如何传导至上游83-2-1、基础设施及建设：稳中趋降83-2-2、房地产行业：限购、限贷持续施压91、宏观环境降中趋缓数据来源：Wind资讯、瑞奇期货从钢铁行业PMI指数可以看出，截至2017年9月，全国钢铁行业生产指数和新订单指数，分别为59.8和60.6，环比增速分别为-3.08%和-9.01%。然而产成品库存PMI开始出现回升，至46.3，环比增速为

2、9.98%，证明钢材终端需求开始出现下降。但目前生产和新订单依旧处于50%的荣枯线上方，故黑色整体环境依旧偏乐观。2、焦炭供给限产下的“卸力”资料来源：Wind资讯，瑞奇期货资料来源：Wind资讯，瑞奇期货资料来源：Wind资讯，瑞奇期货资料来源：Wind资讯，瑞奇期货资料来源：Wind资讯，瑞奇期货目前焦炭期现基差又被拉大至315.5元/吨，而目前港口库存一直处于近5年来的低点，焦煤基差也已扩大至555元/吨左右，临近交割月，两者修复基差概率比较大。截至10月27日数据测算，焦化厂利润达55.85元/吨，较

3、前期已经大幅下降，在国家冬季采暖季限产的情况下，焦化厂或降低出焦，那么焦炭产量也势必受到比较大的影响。资料来源：Wind资讯，瑞奇期货资料来源：Wind资讯，瑞奇期货我们可以看出，在限产的大环境下，焦煤及焦炭产量正不断下降，截至8月底，炼焦煤当月产量为3797.05万吨，截至9月末，焦炭当月产量为3644.5万吨，同比下降7.1%，预期后市在环保限产力度加大的前提下，两者产量仍将收缩。3、焦炭焦煤需求有所松动3-1、钢铁产量坚挺资料来源：Wind资讯，瑞奇期货受供给侧改革红利影响，钢企经营环境大大改善，这进一

4、步促进了焦炭需求。然而近日公布的数据显示，特别是房地产行业数据，下游钢材需求增速持续放缓，从螺纹钢社会库存和厂库增加的幅度也可以印证，终端需求正在减弱。资料来源：Wind资讯，瑞奇期货3-2、钢铁需求变化如何传导至上游3-2-1、基础设施及建设：稳中趋降资料来源：Wind资讯，瑞奇期货统计局最新数据显示，截至2017年9月，固定资产投资完成额达124364.39亿元，累计同比增长15.88%，较上期增速下降0.21个百分点，增速为今年最低。3-2-2、房地产行业：限购、限贷持续施压资料来源：Wind资讯，瑞奇

5、期货截至9月底，受房地产调控措施效应逐渐显现，商品房销售面积累计同比增速持续下降，至10.3%，环比增速下降2.4个百分点。资料来源：Wind资讯，瑞奇期货商品房销售面积增速的下降逐渐影响到房屋新开工面积增速，据统计局数据显示，1-9月房地产新开工面积为131032.74万平方米，累计同比增长6.8%，环比增速下降了0.8个百分点，为2017年以来最低水平。资料来源：Wind资讯，瑞奇期货然而商品房库存增速也不断创下新低，截至9月，其增速为-12.2%，连续10个月负增长，已是近几年的新低水平，这或表明后期新

6、房开工面积减速不会太大。综上所述，我们认为焦炭1801经过前期大幅下跌，风险或已释放，在冬季限产执行严格，且目前库存偏低的情况下，期现价差或缩小，故我们制定的策略是，焦炭1801合约入场区间为：1660-1700元/吨；止损区间设在1600-1700；盈利区间设在1750-2000元/吨。焦煤1801合约入场区间为：合约入场区间为：1080-1150元/吨；止损区间设在1050-1100；盈利区间设在1150-1300元/吨.本报告仅作参考之用，不能当作投资者购买或出售报告中所提及的商品的依据。我们相信报告中

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