焦炭焦煤月报：钢厂限产抑制补库需求，双焦或将维持弱势

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2、焦炭焦煤月报2018-01-27华泰期货研究院黑色金属组钢厂限产抑制补库需求双焦或将维持弱势尉俊毅黑色金属研究员焦炭、焦煤品种：月报摘要021-68758689weijunyi@htfc.com1、行情回顾：1月份焦炭、焦煤期货走势平淡，波动幅度收窄。12月份以来钢材价从业资格号：F0290682格大幅下跌，钢厂利润收窄至800-900元/吨，钢厂不断打压焦炭价格。本轮焦炭现投资咨询号：Z0011124货已经累计下跌350元/吨，目前华北地区独立焦化企业利润在250元/吨左右。不过临近春节，独立焦化企业对炼焦煤的采购积极性维持高位，支撑炼焦煤强势运行。更多资

3、讯请关注：www.htfc.com焦炭、焦煤主力1805合约提前于现货下跌，焦炭、焦煤1805合约贴水幅度均在100-150元/吨。临近春节钢厂持续限产的效果逐步体现出现，钢材价格因贸易商囤货开始走强，但是原材料却因钢厂采购需求下降出现下跌。2月份焦炭、炼焦煤价格仍有一定下跌压力，预计钢厂在3月份集中复产前或对原料有一轮补库，届时焦炭、炼焦煤价格才有望企稳反弹。2、后市展望：进入2018年，全球资本市场涨声不断，焦炭期货小幅上涨修复了贴水，但焦煤期货因蒙古炼焦煤进口量可能恢复走势疲软。12月中旬以来焦炭下跌350元/相关研究：吨，部分独立焦化企业满负荷生产，焦炭供需形势恶

4、化，因此，1月份焦炭期货上涨的逻辑更可能是预期取暖季结束后2+26城市钢厂将大幅补库。近期钢材价格企稳反供需两端均有收缩预期焦炭焦煤或区间震荡弹，若2月份焦炭现货价格继续下跌，钢厂利润扩大后对焦炭的补库力度将加强，32017-7-3月份焦炭现货反弹概率较大。在下游补库和运力紧张支撑下，焦煤现货仍旧比较坚需求好于预期煤焦易涨难跌挺，不过春节后独立焦化企业可能对焦煤进行去库存，焦煤存在补跌可能。综上，22017-7-31月份焦炭、焦煤期货弱势运行概率较大。环保限产执行情况将决定焦炭焦煤反弹高度3、2月策略：1、钢厂3月份集中复产利多焦炭1805合约，建议等待焦炭现货企稳201

5、7-10-8的做多机会。考虑到取暖季下游限产将减少炼焦煤的使用量，焦煤建议观望。2、1煤焦跌至低位后期关注焦化企业月下旬焦炭、焦煤主力1805合约比价上升至1.56，可少量参与买焦炭抛焦煤1805合限产情况约套利操作。3、目前焦炭、焦煤期货为远月贴水水格局，中期来看钢厂集中复产后2017-10-30在高利润刺激下检修或延后至下个取暖季，因此焦炭、焦煤1809合约后期可能强于焦炭焦煤或将高位震荡环保将是1901合约，可把握买9抛1机会。重要变量2017-12-254、风险点：冬季房地产市场下滑超预期，钢厂对煤焦补库力度不及预期，焦化企业环保限产力度不及预期，蒙古炼焦煤进口量

6、超预期。华泰期货

7、焦炭焦煤月报行情回顾1月份焦炭、焦煤期货走势平淡，波动幅度收窄。12月份以来钢材价格大幅下跌，钢厂利润收窄至800-900元/吨，钢厂不断打压焦炭价格。本轮焦炭现货已经累计下跌350元/吨，目前华北地区独立焦化企业利润在250元/吨左右。不过临近春节，独立焦化企业对炼焦煤的采购积极性维持高位，支撑炼焦煤强势运行。焦炭、焦煤主力1805合约提前于现货下跌，焦炭、焦煤1805合约贴水幅度均在100-150元/吨。临近春节钢厂持续限产的效果逐步体现出现，钢材价格因贸易商囤货开始走强，但是原材料却因钢厂采购需求下降出现下跌。2月份焦炭、炼焦煤价格仍有一定下跌压力

8、，预计钢厂在3月份集中复产前或对原料有一轮补库，届时焦炭、炼焦煤价格才有望企稳反弹。从持仓来看，目前焦煤焦炭1805合约均为净多持仓，机构对后期煤焦1805合约走势并不悲观。图1：焦炭、焦煤主力合约走势及比价单位：元/吨图2：焦炭、焦煤主力持仓变化单位：手焦炭主力合约焦煤主力合约50000焦炭前十大主力净空持仓焦煤前十大主力净空持仓29001.8焦炭、焦煤比价（右）400001.72400300001.62000019001.5100001.4140001.3-100009001.2-200004001.1-300002015/01/012015/11/012016/09

9、/012017/07/012015/012015/072016/012016/072017/012017/072018/01数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院图3：焦煤主力合约与普氏京唐港澳大利亚产中等图4：焦炭主力合约与天津港现货价差挥发焦煤价差单位：元/吨单位：元/吨2500期现价差（右）2600期现价差（右）焦炭主力合约400焦煤主力合约3002400天津港准一级冶金焦价格普氏京唐港澳大利亚中等挥发焦煤价格2002200200010020000-100180015001600-200-300