中国货币政策冲击预期效应的实证研究——基于贝叶斯推断的BVAR、BSVAR、BVECM和BDSGE模型.pdf

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1、舍融教学与研宓2014年第3期(总第155期)中国货币政策冲击预期效应的实证研究基于贝叶斯推断的BVAR、BSVAR、BVECM和BDSGE模型袁靖1，2，孙爱玲3(1．山东工商学院，山东烟台264005；2．厦门大学，福建厦门361005；3．烟台职业学院，山东烟台264670)摘要：采用贝叶斯推断下的vAR模型、SVAR模型、VECM模型和DSGE模型对我国货币政策冲击预期效应进行有效估计和评价的结论表明，货币政策冲击效应存在较大波动性和不稳定性。我国货币政策的货币供应量传导存在明显滞后效应，滞后期大约为6个月到15个月，而利率传导几乎没有滞后效应，对产出有明

2、显滞后效应，而对于通货膨胀率几乎没有滞后效应。我国GDP增长率对货币政策冲击比货币供应量增长率反应强烈，货币供应量增长率为逆周期变量。GDP增长率为顺周期温和变量，我国货币供应量具有明显内生性特质。关键词：货币政策冲击预期效应；贝叶斯推断；VAR模型；SVAR模型；VECM模型；DSGE模型中图分类号：F830．31文献标识码：A文章编号：1006—3544(2014)03—0003—05度。由此可见估计和评价货币政策冲击预期效应的一、引言重要性。自2008年美国金融危机以来，各国政府将加强当前学者们大多采用单一计量经济模型或向量宏观冲击预期效应估计及预测作为宏观

3、调控的重要自回归模型(VAR)来研究货币政策冲击预期效应，内容。过去l0年中国人民银行在运用货币政策进行估计方法采用经典最小二乘法、广义矩估计和极大宏观调控时常处于矛盾的尴尬境地，其中有的矛盾似然估计，缺乏微观经济理论基础，模型动态调整机来自于货币政策最终目标之间的相互制约，如促进制是根据统计检验得到，因而处理方法具有随意l生。经济增长、增加就业与稳定币值的矛盾；有的矛盾来Kydland和Prescot(1982)与Long和Plosse(1983)构自于社会舆论，如在由某些农产品短缺引致的物价造的动态随机一般均衡(DSGE)模型具有显性建模上涨时，社会舆论较普遍

4、地将其认定为通胀，要求采框架、理论一致性、宏微观分析相结合、长短期分析取紧缩的货币政策，此时人行不采取紧缩举措将面有机整合等优点，而DSGE模型的主要问题是由于临“行政不作为”的责难，采取紧缩措施又很难准确模型设定参数太多，大多采用校准及模拟方法进行把握对相关实体经济部门和经济运行走势的影响程估计，而这种方法得到的参数估计解大多是角边解而不是最优解。收稿日期：2014—03—06学者采用传统计量经济分析方法面临如下挑基金项目：国家社科基金项目(12C~018)；国家教育部人文社会科学战：(1)模型识别。如何在模型中体现货币政策的预研究青年基金项目(12YJC91~

5、13)；全国统计科学研究项目(2013353)；国家博士后科学基金项目(20l3M531544)期变化及其冲击效应?由于传统计量经济模型如标作者简介：袁靖(1977一)，女，山东聊城人，博士，山东工商学院统计准VAR模型的残差没有赋予经济含义，因此传统计学院副教授，厦门大学经济学院应用经济学博士后流动量经济分析是无法识别政策预期冲击效应的。(2)交站研究人员，研究方向为金融数量分析；孙爱玲(1961一)，叉等式限制。目前大部分宏观经济模型是联立方程，女，山东烟台人，烟台职业学院经管系副教授，研究方向为经济管理。而联立方程会出现交叉等式限制条件，传统计量经3金融教学

6、与研究2014年第3期(总第155期)济分析方法没有提供足够的信息识别交叉等式限有学者目的是得到后验分布密度，有学者目的是利制，因此得到的模型估计解是随意解而不是最优解。用MCMC进行贝叶斯推断，对于VAR模型若分析(3)高维模型解。宏观经济模型会包含大维度宏观变目的是前者，则多采用共轭先验分布；若分析目的是量和金融变量的面板数据，这会导致待估参数太多后者则不需采用共轭先验分布。及如何识别这些高维度变量的联动效应。传统计量早期贝叶斯VAR模型的研究均由明尼阿波利经济分析方法存在无法提供足够信息识别这种联动斯联邦储备银行或明尼苏达州立大学的学者进行效应的问题，因而无

7、法对大维度数据进行建模分析。(Doan、Litterman和Sims1984，Litterman1986)，因Christiano和Lars(1998)、Gupta等(2002)、刘此被称为著名的明尼苏达先验分布。此先验将∑用斌、黄先开和潘红宇(2001)、郭庆旺、贾俊雪(2004)、∑代替，而早期甚至假设∑为对角矩阵，这样VAR黄赜琳(2005)和刘斌(2008)等考察了货币政策与宏等式可以一次就被估计，此先验分布的缺点是需要观经济稳定之间的关系，普遍认为货币政策冲击影响宏观经济稳定。但上述文献中由于货币政策冲击估计一个未知矩阵(∑)。预期估计方法缺乏微观基础、

8、动态性和前