2018年9月注册国际投资分析师(CIIA)考试真题及答案解析(卷II).doc

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1、试卷二固定收益估值与分析衍生品估值与分析投资组合管理问题最终考试2018年9月Question1:ACIIA®QuestionsExaminationFinalII–March2015Page7/7问题1：固定收益估值与分析（51分）作为固定收益领域的分析师，你正在从事与下列债券有关的工作（年息票基于“30/360”的天数惯例计算）。表1债券的类型/特征到期期限评级票息价格到期收益(YTM）（不包括信用利差*）修正久期凸度政府债券5年AAA0.00%−0.30%企业债券3年BBB0.75%0.00%2.97资产担保债券1年AA0.25%−0.10%2.00*这一列给出了债

2、券的不含信用利差的到期收益率。[YTM=YTM不包含信用利差+信用利差]在如上给出的不含信用利差到期收益率之外，市场收取如下信用利差，这个信用利差仅依赖于评级和时间（因此，对于具有相同评级和相同到期期限的政府债券、企业债券和资产担保债券，它们具有相同的信用利差，1bps=0.01%）：表2：基于评级和时间的信用利差评级/到期期限1年2年3年4年5年AAA0bps0bps0bps0bps0bpsAA5bps10bps15bps25bps35bpsA10bps20bps35bps45bps55bpsBBB25bps35bps40bps70bps90bpsa)计算上面第一个表格

3、中没有给出的值−。（22分）b)假设有一个投资组合，其投资于给定的政府债券、企业债券和资产担保债券的金额分别是3000万欧元、2000万欧元和4000万欧元，请计算这个投资组合的修正久期和凸度。【注：如果你没有完整回答问题a)，可假设政府债券的修正久期和凸度分别为5和30，企业债券的凸度是12，资产担保债券的修正久期是1。】（6分）ACIIA®问题最终考试卷二2018年9月第8页/共8页a)基于问题b)中给出的三种债券的欧元价值以及修正久期，计算组合的近似平均到期收益率。【提示：实践表明,同时使用构成投资组合的单个债券的权重和修正久期，能够较好地近似估算投资组合的真实平均

4、YTM。】【注：如果你没能完整的回答问题a)，可假设政府债券和资产担保债券的修正久期分别是5和1。】（5分）b)假定给定的企业债券的信用评级上调为A级，不包含信用利差的到期（2年）收益率是-0.05%，请问投资这个债券一年后的持有期回报是多少？【假设表2中基于评级和时间的信用利差保持不变。】(7分)c)解释为什么有些溢价债券随着时间的推移到期收益率不断降低，但它们的价格还是会降低？（不需要计算。）（6分）d)一个可回售企业债券与问题d)中的债券具有相同的特征（即到期期限2年；信用评级：A；不包含信用利差的到期收益率：-0.05%）。假设期权溢价是每年10bps，计算这个可

5、回售债券的“包含信用利差的到期收益率”。（5分)ACIIA®问题最终考试卷二2018年9月第8页/共8页问题2：衍生产品估值与分析(17分)在1月1日，某不付红利的股票的当期市场价格是50美元，按连续复利计算的一年期无风险资产回报率为年率3%。6个月后，即7月1日该股票的市场价格上升到55美元。在此时点，按连续复利计算的6个月的无风险资产回报率也为年率3%。a)请计算在1月1日购买一份一年后购买该股票的远期合约的理论价格。(3分)b)请计算首次签订远期合约时该合约的价值（盈利/亏损）是多少？(2分)c)请问6个月后，即在7月1日，6个月前分析过的远期合约的价值（盈利/亏损

6、）是多少？(4分)d)有一份一年后到期的执行价格为47美元的欧式看涨期权，作为其基础资产的股票的当前价格为50美元。该期权在当前时点的市场价格为2美元。你敏锐地感觉到看涨期权价格存在一个套利机会，请描述利用该套利机会的交易策略，并计算套利交易的盈利[注：无该股票看跌期权]。(8分)ACIIA®问题最终考试卷二2018年9月第8页/共8页问题3：衍生品估值与分析(17分)A公司和B公司都为跨国公司，与日本和美国的公司有许多交易。它们也与C银行有业务往来，该银行愿意提供它们一份固定利率贷款（年化利率，两年期）。利息按每年支付。当前即期外汇汇率为100JPY/USD(1USD=

7、100JPY)。美元贷款利率日元贷款利率公司A7.0%5.0%公司B6.0%3.5%a)请解释A公司筹集美元资金和B公司筹集日元资金的比较优势。(4分)b)A公司筹集期限为两年的1亿美元，B公司筹集两年期100亿日元。同时，A公司考虑与C银行进行货币互换，将借款转换成两年期100亿日元，同样地，B公司考虑与C银行货币互换，将借款转换成两年期1亿美元。C银行要求收取20个基点（年化利率）的费用，并承担全部外汇风险。相反地，A公司和B公司都考虑做货币互换，不承担外汇风险，并均等分配货币互换的全部剩余盈利。根据以下给出的数字，将货币