全部资本现金流与股权资本现金流实例.doc

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1、全部资本现金流与股权资本现金流实例_800009997————————————————————————————————作者：————————————————————————————————日期：全部资本现金流与股权资本现金流实例HomeDepot公司正在考虑开一家具建材超市，有关假设如下：1.超市占地面积大约有85,000平方英尺，初始投资大约是1100万元，超市经营期限为10年。在第5年末，将追加投资150万元；预计超市十年后的残值大约有850万元。2.超市第一年的销售额预计为3000万元，在以后的10年里，销售额每年递增5%；3.预计折旧和税后营业收入见表1。4

2、.根据公司最近的财务数据所估算出净营运资本为销售收入的8%，第10年末全额返还。5.假设营运资本的投资发生在每年年初。6.加权平均资本成本为12.5%。表1HomeDepot的营运收入和折旧估计年份EBIT×(1-t)折旧121250053200023550007200003512000576000480000046000051150000368000617500002960007233000026400082700000260000931300002600001033500002600001．基本分析：全部资本角度的自由现金流表2营运资本需求估计年份销售收入销售收

3、入变化营运资本变化营运资本总额1300000003000000024000002400000231500000150000012000025200003330750001575000126000264600043472875016537501323002778300536465188173643813891529172156382884471823259145861306307674020286919144221531543216230842213013201014316081133770419443236632110651168852354589310465398

4、4622161831772953723188营运资本的变化发生在每年年初，因此，第一年240万元的投资发生在第一年年初，第二年12万元的投资也发生在第二年年初，以此类推。综合考虑投资需求、营运收入，可以估算出该超市的税后自由现金流：企业税后现金流＝EBIT×（1－t）＋折旧—资本性支出—营运资本的变化注：[1]第10年的现金流包括历年营运资本的回收和最初资本投资的残值。[2]净现值可通过自由现金流折现所得。折现因子为资本成本12.5%，具体计算见表4。表3超市的税后现金流年份固定资产投资EBIT(1-t)折旧运营资本变化税后现金流01100000000(240000

5、0)(13400000)1212500532000(120000)6245002355000720000(126000)9490003512000576000(132300)9557004800000460000(138915)1121085515000001150000368000(145861)(127861)61750000196000(153154)189284672330000264000(160811)243318982700000260000(168852)279114893130000260000(177295)321270510（8500000）3

6、350000260000372318815833188表4超市的税后现金流的现值年份税后现金流贴现值0(13400000)(13400000)162450055511129490007498273955700671219411210856998885(127861)(70954)6189284693368572433189106686282791148108783493212705111300810158331884875769NPV=(1717752)经过计算，净现值为－$1.718M，基于NPV的计算结果，这家超市不宜投资。2．股权资本产生的现金流假设初始投资1

7、340万元中有500万元可以8%的利率从银行借到。以下分别计算了在两种不同的偿债模式下，借债对股权现金流的影响。第一种偿债模式为利息支付发生在每年末，第10年末偿还本金。表5偿还债务的现金流年份利息支出本金偿还140000024000003400000440000054000006400000740000084000009400000104000005000000利息支出在税前列支，但本金不能。通过借债，在项目开始时形成了500万元的现金流入以及每年的利息支出和到期时需要偿还的本金。股权资本角度的现金流计算见表6。表6利息支付发生在每年末，第10年末偿还所有的本