公司理财精要版(罗斯第9版)-7利率和债券估价课件.ppt

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1、利率与债券估价第7章Copyright©2010bytheMcGraw-HillCompanies,Inc.Allrightsreserved.McGraw-Hill/Irwin关键概念与技能了解债券的重要特点和债券类型理解债券价值的构成，理解为什么债券价值会波动理解债券的评级和它们的含义理解通货膨胀对利率的影响理解利率的期限结构和债券收益率的影响因素本章大纲7.1债券与债券估价7.2政府债券与公司债券7.3债券市场7.4通货膨胀与利率7.5债券收益率的影响因素7.1债券与债券估价债券是借款人和资金出借人就以下事项达成一致的

2、一种法定协议：面值票面利率利息的支付方式到期日到期收益率（yieldtomaturity）是指债券的必要市场利率。债券估价基本原理：金融证券的价值=其预计未来现金流量的现值因此，债券的价值是由其利息和本金的现值所决定的。而利率与现值（例如债券的价值）是呈反向变动的。债券定价等式例：债券估价假定一种美国政府债券的票面利率为6.375%，将于2013年12月到期。该债券的面值为$1000利息支付为半年一次（每年6月30日和12月31日）按6.375%的票面年利率，每期支付利息应为$31.875.该债券在2009年1月1日的现金流

3、量规模和发生时间为：例：债券估价2009年1月1日，投资者所要求的必要报酬率为5%。则债券的当前价值为：债券举例：计算器求解年金折现率终值PV期数现值31.875=2.51000–1060.17101000×0.063752票面利率为6.375%、每半年付一次利息，到期日为2013年12月31日，到期收益率为5%的债券，在2009年1月1日的估值为：例：债券估价现在假定必要报酬率为11%.。债券价格会如何变化呢？到期收益率（YTM）与债权估价800100011001200130000.010.020.030.040.050.

4、060.070.080.090.1折现率债券估价0.06375当YTM<票面利率时，债券溢价交易当YTM=票面利率时，债券平价交易.当YTM>票面利率时，债券折价交易债券的概念债券价格和市场利率是反向波动的当票面利率=YTM时，价格=面值当票面利率>YTM时,价格>面值(溢价债券)当票面利率

5、险比长期债券的更大票面利率高的债券比票面利率低的债券具有更高的再投资风险利率上升所带来的价格风险(利率风险)再投资风险反映了利率下降对证券利息收入再投资收益的影响。到期日与债券价格波动C假设两种债券的其他条件相同，相对折现率的变动，长期债券价值的波动水平更高。折现率债券价值面值短期债券长期债券利率与债券价格假设两种债券其他条件相同，相对折现率的变化，票面利息低的债券比票面利息高的债券具有更大的价值波动。——因为更依赖于到期日收到的面值。折现率债券价值票面利息高票面利息低面值C计算到期收益率到期收益率是隐含在当前债券价格中的利

6、率。如果没有专门的财务计算器，求解到期收益率需要用到试算测误法，类似于求解年金问题中的r。如果有专门的财务计算器，输入N、PV、PMT和FV,尤其要注意正负符号问题（PMT和FV需要同号，而PV则应该与它们符号相反）。每年计息时的YTM假定有一种15年期、年息10%的债券，面值$1000，目前价格为$928.09。该债券的到期收益率比10%高还是低？（不计算，直接判断）N=15;PV=-928.09;FV=1000;PMT=100可求出YTM=11%。每半年计息时的YTM假定有一种年息10%、每半年付息一次，面值$1000、

7、20年期，现在的交易价格为$1197.93。该债券的到期收益率比10%高还是低？（能直接判断吗）每半年的利息支付应为多少？一共涉及多少个计息期？N=40;PV=-1197.93;PMT=50;FV=1000;利率为4%(这是否就是YTM?)YTM=4%×2=8%当期收益率与到期收益率当期收益率=年利息/债券价格到期收益率=当期收益率+资本利得报酬率例：某种债券票面利率为10%，每半年付利息一次，面值为$1000，20年期，交易价格为$1197.93当期收益率=100/1197.93=0.0835=8.35%假定YTM保持不变

8、，则1年后的价格为$1193.68资本利得报酬率=(1193.68–1197.93)/1197.93=-0.0035=-0.35%YTM=8.35%-0.35%=8%,与前述YTM相同债券定价理论无论票面利率为多少，只要风险（及到期日）相似，债券的到期收益率就很接近。如果知道一种债券的价格