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1、财政金融股票收益与消费者价格指数、工业品出厂价格指数之间价格传导关系的研究股票收益与消费者价格指数、工业品出厂价格指数之间价格传导关系的研究12陈践梅梅(1.西安培华学院财会学院陕西西安710125;2.西安交通大学医学院第一医院陕西西安710061)!摘要∀本文对2003年2月至11月间我国月度股票收益率与消费者价格指数(CPI)、工业品出厂价格指数(PPI)之间的价格传导关系运用计量经济学方法进行了研究。研究成果:1、股票月度收益率与CPI和PPI之间存在协整关系。2、股票月度收益率与PPI呈反向变动关系;与CPI呈同向变动关系。3、向量自回归分析结果显示:滞后1期的股票
2、收益率对CPI在统计上有影响,滞后2期的股票收益率对PPI在不同统计水平上也有显著影响。滞后1、2期的PPI对股票收益率在不同统计水平上也有影响。Granger因果关系检验进一步支持了向量自回归分析的结果。!关键词∀股票收益率;CPI;PPI;价格传导;计量经济学方法一、文献综述度样本。鉴于上证综合指数与深圳综合指数以及沪深300指数具有高股票价格受多种因素影响,其中宏观经济指标或变量是一个重要度相关性,这里仅以上证综合指数作为代表,数据由乾隆股票分析软件因素。国外许多学者研究分析了主要宏观经济指标对股价的影响,其生成。股票月度收益率指标(LSTK)用对数形式表述。月度价格指
3、数中包括通货膨胀对股价的影响,但国内还没有学者系统地研究作为反CPI和PPI来源于国家统计局网站,物价指数分为两组,A组为按照上映股价综合水平的上证指数、深证成指等股价指数与通货膨胀(包括居年同期为100计算的CPI和PPI同期累计指标,分别用CPI_A和PPI_A民消费价格指数(以下简称CPI)和工业品价格指数(以下简称PPI))之代表,B组为以上年同月为100计算的CPI和PPI月同比指标,分别用间的价格传导关系。理解价格在股票指数和CPI、PPI之间的传导特点CPI和PPI代表。本文运用Eviews软件处理所有数据。对政策制定者、投资分析人员、投资者都具有非常现实的意义
4、,特别是1、协整关系检测对大量资金被套于证券市场者,了解价格传导的特点对未来投资决策根据Granger和Newbold(1986)的研究,如果DW值小于调整后的亦具有非常现实的指导意义。R2,则意味着该回归关系为谬误回归。据此,分别对A、B两组数据中就股价指数与通货膨胀间的关系而言,国外学者做了大量的研究,的CPI和PPI与月度股票收益率加以回归,得到如下结果:他们发现短期内(通常指一年以内),事前和事后股票名义收益率与通A组:******货膨胀之间呈负相关关系,这与其假设即作为实际资产代表的股票理LSTK=2.828222-0.002785CPI_A-0.024318PPI
5、_A⋯⋯(1)应对其持有者在通货膨胀上加以补偿相悖。这类研究如Lintner(0.590718)(0.006858)(0.008598)(1975),Nelson(1976),Fama和Schwert(1977),Gultekin(1983)以及(4.787774)(-0.406068)(-2.828442)2AdjustedR0.232505,Durbin-Watsonsta.t2.227487,F-statistic1.45143Kaul(1987)等。对此,Modigliani和Cohn(1979)认为,当通货膨胀趋势向上时,股票价格会下降。这源于经纪代理所患的#通胀幻
6、觉∃。即通B组:******LSTK=2.035981+0.001743CPI-0.021175PPI⋯⋯⋯⋯⋯(2)胀发生时,当名义利率包含通胀溢价时,名义利率和实际利率不能被适(0.523097)(0.005424)(0.005387)当的加以区分,这样代理们就会使用错误的贴现率来评估股票价值。(3.892170)(0.321341)(-3.930403)Ritter和Warr(2000)用企业水平的数据发现在通胀期间估值误差导致2AdjustedR0.213967,Durbin-Watsonsta.t2.158443,F-statistic10.39130股价下跌,从而
7、用证据支持了Modigliani和Cohn(1979)的假说。2在A、B两组结果中DW值均大于调整后的R,说明股票月度收益就股价指数与通货膨胀间的长期关系而言,Fisher和Seater(1993)率与CPI、PPI之间的回归关系为非谬误回归。进一步将公式(1)和公及King和Watson(1997),Koustas和Serletis(1999),Bullard和Keating式(2)改写为如下表达式(1a)和(2a),将误差项视做一个时间序列t(1995)还有Crosby和Otto(2000)及Ra
