资产结构与资本结构.doc

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1、资产结构与资本结构资本结构揭示了负债筹资与股权筹资的组合问题，从理论上分析，资本结构的决策不但依赖于各种筹资方式的成本分析、风险分析，更依赖于对企业未来获利能力的预期。而一旦涉及企业的获利能力，就必然涉及企业的资产结构、成长机会、市场竞争能力等。因此，企业孤立地研究资本结构是不恰当的，应当将资本结构分析与企业资产结构分析相结合，探讨研究企业的投融资策略，而不是单纯的融资策略。      （一）资产的获利能力与风险 　　企业资产中的流动资产，大都体现为劳动对象，其本身的盈利能力明显低于固定资产，其变现风险也小于固定资产。正是由于流动资产相对容易变现的原因，其潜亏的概率小于固定资产

2、。 　　企业资产中的固定资产，大都体现为劳动资料，由于固定资产作为主要的生产手段存在于企业，体现了较高的获利能力，只要不打算出售固定资产，固定资产就会持续发挥作用。具有较高技术含量的固定资产可以增加企业在市场上的竞争能力，为企业带来效率和良好的市场效应。但是，固定资产的出售（不包括土地等自然资源）的市场阻力较大。 　　如果企业为了获取盈利空间而加大固定资产在总资产中的比重，就会因为流动资产的相对减少而增加偿债风险；如果企业为了增强企业的支付能力，减少偿债风险而加大流动资产在总资产中的比重，同时减少固定资产的比重，企业未来的盈利空间和竞争能力就会削弱。 　　总之，资产的获利性与流

3、动性是反向变动的。流动性的提高是以其获利性的下降为代价的；资产的获利性和风险性是同向变动的，要提高资产的获利能力，就需要承担更高的风险。由此可见，资产结构的配置，体现了获利与风险之间的权衡关系。企业实际资产结构的安排，除了行业技术特点所决定的之外，就取决于决策者对获利与风险的喜好和承受能力。 　　（二）长短期负债筹资成本与风险 　　负债筹资的成本首先取决于负债的到期时间。根据利率期限结构理论，在正常情况下，企业负债的到期日越长，筹资成本越高。尽管有时也会出现短期利率高于长期利率的情况，但这只是暂时的，从较长的一段时间看，长期负债的利率会高于短期负债的利率。从筹资安排灵活性的角度

4、上看，短期负债相对于长期负债有较强的操作弹性，当企业不需要短期负债所筹集的资金时，可以立即归还，也由此降低了企业的利息负担。从短期负债的具体内容上看，企业一般都会存在一定量的低成本、无成本的“自然筹资”。这就使短期负债筹资比长期负债筹资具有明显的成本优势。 　　从长短期负债筹资的风险上分析，可以得出以下三项结论： 　　1．负债的到期日越短，企业不能偿还债务的风险就越大。因此，企业利用短期借款购置固定资产或进行固定资产项目投资，就极有可能在短期内无法组织现金流人量来满足到期债务偿还的需要。而采用长期负债筹资，因为固定资产投资项目预期的现金流量可以满足到期债务偿还的需要，筹资风险则

5、明显降低。 　　2．利用短期负债资金进行固定资产项目投资，必然会面临再筹资风险。如果企业在归还了前期短期负债之后，由于金融市场环境的变化，企业无法组织新的短期负债资金，固定资产工程建设就会停止，而利用长期负债资金就不会出现这种再筹资风险。 　　3．与再筹资风险相联系的是短期负债资金利息上的不确定性。因为，在企业利用长期负债资金进行固定资产项目投资时，利率一般是确定性的；而在企业利用短期负债资金进行固定资产投资工程时，利息成本是不确定的。利息成本的不确定性也增大了筹资企业的风险。 　　由此可见，对企业长短期负债筹资关系的分析，是对筹资成本与风险的分析权衡。提高短期负债比率，可以降

6、低筹资成本，提高企业的盈利，但同时也增加了企业风险；提高长期负债比率，虽然企业承受的风险较低，但筹资成本较高，而且企业也不具备短期负债筹资在操作上的灵活性，减少企业的盈利。因此，在企业固定资产投资方面，分析权衡负债的期限结构，也体现了获利与风险的权衡。 　　（三）无形资产投资与筹资 　　如果我们将无形资产界定为专利、商誉、专有技术等，而不包括土地等自然资源使用权，就会发现筹集无形资产投资所需负债资金的困难性。一般认为，拥有有形资产的企业比那些拥有无形资产为主的企业，在筹资上具有更大的选择和灵活性。这就证明，无形资产为主的企业，筹资能力受到更大的限制。是什么原因导致无形资产投资中

7、的举债筹资困难呢？ 中华会计网　　1．对无形资产投资的监督和价值评价更加困难。 中华会计网　　企业进行项目建设所需资金如果实施负债筹资，就需要接受债权人的项目价值评价和监督。无形资产投资项目的特殊性使得大多数债权人无法了解项目的价值，也无法实施投资监督和经营监督。 中华会计网　　2．无形资产的变现力相对较弱。 　　某些具有无形资产的企业，只有在正常经营的时候，才能够体现无形资产的价值，而企业一旦清算，无形资产的清算价值则迅速降低，甚至为零价值。由此导致企业资产的清算价值是无形资产的减函数，因