国外企业重组基金的发展及其对中国的启示.doc

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1、国外企业重组基金的发展及其对中国的启示一、国外企业重组基金的发展(一)欧美发达市场经济国家的企业重组基金1.美国。在美国，自20世纪中叶起，企业的重组兼并兴起，大致可分为两个阶段：第一阶段，产业基金成立，跨行业的兼并兴起。20世纪60年代末，伴随无关联行业企业间兼并的兴起，企业剥离与主营业务无关的资产成为普遍现象。1973年，以美国创业投资公会正式成立为标志，有限合伙企业制的产业投资基金开始被视为一个金融产业。可以说，具有重组基金功能的产业基金促进了这一时期企业兼并的蓬勃发展，使得资源在重组后带动了新一轮的产业发展。第二阶段，大型兼并兴起，同业收购为主。进入2

2、0世纪80年代，兼并浪潮方兴未艾，兼并方式不断创新，其中以杠杆收购、敌意收购为主。在这次兼并浪潮中，特大型企业之间的兼并频繁。进入20世纪90年代后，随着世界经济全球化的发展，跨国公司并购和大企业“合并”成风，1998年全美企业并购金额高达1.5万亿美元，占全球2.4万亿美元兼并金额的62.5％。如此巨额的兼并重组对资金的需求量非常大，此时重组基金的强有力支持使得美国企业的大宗并购重组成为现实。到1980年，有限合伙制的产业投资基金占整个产业投资基金市场的40％，而到1988年，其份额占整个产业基金市场的比例已达到80％。具有控制权的内部股东，往往主导董事会改

3、革，聘任新的管理层，最后在企业恢复盈利能力或资本市场信任时才选择时机退出，具备现代企业重组基金的功能。事实证明，通过财务收购者的积极参与，许多被收购企业用3年-5年时间建立起资本市场信任，重新上市给财务收购者带来了丰厚的回报。2.英国。工业革命的起源地英国也是投资基金最早出现的地方，在产业革命时已出现。1899年，英国颁布了《公司法》，投资信托基金依法脱离了原来的契约形态，发展成为股份有限公司。英国的收购基金运行的历史较长、规模较大，主要从事传统产业资本的存量调整，对老企业进行兼并与收购。20世纪80年代以前，产业投资基金在英国发展速度缓慢，80年代以后，主要

4、用于传统企业改造的产业投资基金在英国应运而生，极大地推进了传统企业的私有化进程，此种产业投资基金具备了企业重组基金的功能，对英国的产业结构调整发挥了重要的作用。(二)亚洲日韩经济发达国家的企业重组基金1.日本。同欧美相比，作为世界第二大经济体的亚洲国家——日本，在经济体制和银行体制上有很大的不同。日本传统企业的特点是以资本为中心的垄断企业集团，各种类型的大中企业集团和中小企业并存。这种结构在日本经济腾飞过程中曾发挥过重要作用，但在20世纪90年代出现的国际资本和贸易投资自由化、经济全球化和经济区域化的潮流中，没有形成真正的跨国公司，导致日本传统的产业结构变得不

5、适应国际经济环境，竞争力下降，因此，政府开始主导日本企业实行重组。从1997年起，日本政府相继修改了《禁止垄断法》、《银行法》、《商法》的有关条款，为金融业的重组奠定了基础，并于1998年废除了《证券交易法》中关于银行与证券分离，禁止银行进入保险业的条款。在1999年成立了整理回收机构(RCC)，专门处理银行的不良资产。在20世纪末颁布《产业活力再生特别措施法》，开始全面推进产业重振计划，根据这一计划，日本在47个都府道县都成立了中小企业支援协议会，各协会均有精通业务的注册会计师、税务师、律师、中小企业诊断师常驻，并有金融、企业分析的外部专家，向种类繁多且区域

6、性很强的中小企业重组提供咨询服务。并在2003年根据《日本产业再生机构法》成立了产业再生机构(IRCJ)，以应对国内产业经营困难和金融风险增加所造成的企业重组压力。IRCJ是在政府引导下成立的，具有半政府性质。同时政府为IRCJ出资人提供了10万亿日元的财政担保，并在IRCJ的运营中起到了监管和控制的作用。总理、财务大臣和经济产业大臣共同担任IRCJ的政府主管。IRCJ在经营活动中具有很强的独立性，一开始就减少行政介入。政府虽然给予了很多政策支持，但实际运营中IRCJ则是独立实体，遵循市场规律。为此，政府部门在提名IRCJ负责人时，特别强调其在专业领域的权威性

7、，要求其具有抵抗外界压力性格。这是IRCJ取得成功的重要因素。同时，IRCJ是临时性的机构，自成立起，生存期限已确立，债权收购期限为两年，转让期限为三年，之后IRCJ将依法清算并解散。截至2005年3月，IRCJ共收购了上百家金融机构的债权，重组了41家企业，涉及食品、百货、工业、化妆品、旅游、房地产、航空、汽车等诸多领域。2.韩国。受亚洲金融危机的影响，在政府的鼓励和支持下，韩国25家金融机构共同出资12.5亿美元，于1998年10月成立了企业重组基金，投资于中小企业的重组。韩国政府希望企业重组基金能够推动企业运行模式的改变，通过对受金融危机影响的企业提供必

8、要的资金支持，改变公司的治理结构，促使