宏观1月份月度汇报-20200211-招商期货.pdf

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1、期货研究报告

2、宏观研究月度报告宏观1月份月度汇报2020年2月11日PMI数据预示全球主要经济体经济1月份有转好迹象。花旗经济意外指数显示，欧洲与中国经济在1月份超预期恢复，美国经济李鑫-075582763497增长符合预期，日本经济比预期要差。Lix2@cmschina.com.cn1月份股市几大主要经济体普遍走弱，其中欧洲、中国、日本下跌超1.5%。期货从业资格（证书编号：F0235790）国内三驾马车消费增长维持稳定，固定资产投资收缩，贸易顺差１２月份投资咨询资格（证书编号：Z0000302）环比增长25.49%，同比减少16.8%，三驾马车大幅带动经济反转

3、概率小。房地产2019年购置地皮同比减少11.39%，房地产投资增长9.92%，房地产销售同比减少0.1%，房地产已经开始表现出规模缩减的迹象。社融数据地方债１２月增加亮眼，非标数据１２月仍为负值。中短期利率同时走低，显示资金面宽松。结论：1、PMI转好，金融市场并没有体现，12月份的金融市场表现似乎已经体现了PMI走好的预期，这与中美贸易战缓和非常吻合。2、国内以基建、同时辅以资金面宽松稳经济的方式明显。3、经济向下，金融向上的环境使经济下降速度减缓，同时价格弹性增大；有基本面支持的品种近月更容易受到支撑，正向套利或是好的方式。相关报告：货币政策执行报告以及7月

4、社融数据2019.8政策逆向调整与市场预期的重叠2019.9宏观9月份月度汇报2019.10关注四季度数据的边际改善2019.10宏观10月份月度汇报2019.11乘风破浪2019.11数据如预期迎来改善2019.12中央经济工作会议2019.12关注美元指数2020.1疫情或迎来转机2020.2疫情数据迎来好转期待更大恢复2020.2敬请阅读末页的重要说明期货研究PMI综合指数则反映制造业或服务业一、全球的整体增长或衰退。由于它的发布时图1：全球主要经济体PMI间上大大超前于政府其他部门的统计报告，所选的指标具有先导性，大家都把PMI指标作为监测经济运行的及时、可靠的先

5、行指标之一。习惯性把PMI指数50为荣枯分水线。从图1中我们可以看到美国、日本、欧元区PMI较2019年12月份都有上升，中国有下跌，但维持在50以上。美国1月份PMI为50.9%，较上月上升2.1个百分点；日本1月PMI为48.8%，较上月上升0.40个百分点；欧元区1月PMI为47.9%，较上月上升1.6个百分点。中国1月份PMI为50，较上个月回落0.2个百分点。资料来源：wind花旗经济意外指数指的就是花旗集团图2：花旗经济意外数据指数和摩根集团于2003年1月1日推出的一个客观定量化地测度经济数据的指数，是实际发布的数据与彭博社调查的媒体预测数据之间的标准差，该

6、标准差即被称之为意外(surprises)，这个指数以三个月移动加权平均值为基础计算的，同时考虑到时间的衰减效应以使之符合对市场的有限记忆衰减。当其为正数的情况下，表示实际经济情况好于人们的普遍预期。负值则表明不及预期。图2中显示截至到2020年1月31日，花旗经济意外指数美国、欧洲和中国分别为7.6、21.1和46.6，日本为-20.0，资料来源：wind显示欧洲与中国经济在1月份数据超预期较多，也就是说经济表现好于预期较多，美国经济基本符合预期，日本经济较预期差，不过日本的花旗意外经济指数从去年12月份以来就保持-20左右。敬请阅读末页的重要说明Page2期货研究一国

7、货币的持续走强也在某种程度上反映经济的情况，图3中以及图4可图3：欧洲、日本汇率以看到美元以及日元在2015年之后维持强势，欧元以及人民币相对弱势。其中美元指数2020年1月31日较12月30日上涨0.95%，美元兑日元-0.28%，欧元兑美元-1.1%，美元兑人民币-1.27%。说明较上个月美元、日元以及人民币都走强，只有欧元走弱。资料来源：WIND图4：人民币汇率资料来源：WIND敬请阅读末页的重要说明Page3期货研究图5：全球股市图5显示2009年以来几大经济体的股市逐步上涨，其中2015年-2016年有大幅回调，2016以后重新走强。其中MSCI欧洲指数2020

8、年1月31日较12月30日下跌1.66%，沪深300指数下跌-2.26%，标普500指数下跌-0.16%，日经225指数下跌-1.91%。中国由于新冠肺炎影响比较明显。资料来源：WIND2019年9月以来CRB现货指数出现上涨，1月31日CRB现货指数报404.17，较2019年12月31日上涨0.64%。波图6：大宗商品罗的海指数1月31日报487，较2019年12月24日下跌55.32%。资料来源：WIND敬请阅读末页的重要说明Page4期货研究图7：原油从图7中我们可以看到，原油库存处于短期震旦，同时原油价格大幅波动。其