金融风险的成因、传导与防范：国内外研究述评.pdf

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1、第34卷第3期Vo1．34．NO．32O15年3月Mar．，2015金融风险的成因、传导与防范：国内外研究述评卓娜，昌忠泽(1．中央财经大学经济学院，北京100081；2．中央财经大学财经研究院，北g-100081)摘要：对国内外有关金融风险的成因、传导和防范的主要研究文献进行了详细的梳理和述评，总结了已有研究的进展和不足，并指出了未来的研究方向。关键词：金融风险；金融危机；风险传导；风险防范中图分类号：F83o．9文献标志码：A文章编号：1002—98OX(2Ol5)O3—0l12—11金融与经济发展相互依存、相互影响、密不可础展开了一系列研究j。Fisher发现了债务清偿的分。金融行

2、业发展的健康水平直接决定了宏观经济重要性，并提出了著名的债务一通货紧缩理论，认为术技_懈0蚕的整体结构和发展速度。同时，金融体系稳定也会在经济衰退期企业逐渐丧失清偿能力，当企业将银y促进经济增长，将资金导向高效率部门。随着世界行拖人债务链时，通货紧缩被引发，企业为偿还债务金融市场向自由化和全球化不断发展，金融深化程会低价抛售资产，从而导致大量的破产失业，随之引经O度不断提升，而金融管制的逐步放松使得金融风险发金融危机。济更易发生。所谓金融风险通常是指金融行为主体面1．1．1金融体系内在脆弱性假说临的不确定性。Crockett将金融风险定义为金融资Minsky以金融体系的内在不稳定为视角，

3、提出产价格的异常波动或大量金融机构背负巨债导致的了“金融不稳定假说”以解释金融风险的成因，开创资产负债结构恶化，使金融资产和金融机构在面临了金融脆弱性理论研究的先河。Minsky提出，商业经济冲击时变得极为脆弱，并可能严重影响宏观经银行的信用创造功能使金融体系具有天然的内在不济的正常运行口]。金融风险是金融危机的潜伏状态稳定性，金融风险积聚到一定程度后会便引发金融且极易引发金融危机。近年来，国际金融市场中频危机，而代际遗忘和竞争压力是形成金融体系内在繁发生的金融危机所引发的经济危机导致全球经济脆弱性的两个因素。。J。增速放缓、国际金融市场动荡加剧。因此，了解金融在前人对金融脆弱性的研究的

4、基础上，一些学风险的成因、传导过程以有效防范并化解金融风险、者提出了金融脆弱性也会因金融工具的过度创新和避免金融危机带来的危害、促进经济持续健康发展，滥用而导致金融体系在外部冲击的影响下迅速崩受到各国政府、国际组织以及学者们的高度重视。溃。从金融创新的角度开展研究的学者们认为，金本文对关于金融风险的国外经典文献进行回顾，并融创新的过度与滥用放大了系统性金融风险。近年梳理了2010年以来国内对金融风险的研究进展情来学者们对“影子银行”的研究已充分证明了这一观况，以期为金融风险的相关研究者提供更为全面的点。对此，学者们展开了论述。Anabtawi和研究视角。Schwarcz指出，影子银行可能

5、通过金融机构的关联性来使金融风险的传染性加剧l4J。Awrey认为，影1国外金融风险研究综述：经典文献子银行的非集中化带来了市场分割和信息小透明，回顾与研究进展梳理当市场变得透明时，大量积累的风险会引发市场中1．1金融风险的成因的恐慌情绪]。Schwarcz认为，影子银行在使金融国外学者对金融风险的产生原因有着不同解风险加速传染的同时，会增加系统性金融风险爆发释，以Fisher最早提出的债务一通货紧缩理论为基的可能性]。从上述研究中不难发现：以金融体系收稿日期：2014一l2—25基金项目：国家社会科学基金项目“美国金融危机的成因和教训研究”(09BJY096)资助项目；教育部“新世纪优

6、秀人才支持计划”(NCET110749)资助项目；中国财政发展协同创新中心“金融顺周期性与逆周期宏观调控”课题资助作者简介：卓娜(1981)，女，蒙古族，内蒙古人，中央财经大学经济学院博士研究生，研究方向：宏观经济分析；昌忠泽(1968一)，男，湖北仙桃人，中央财经大学财经研究院、北京财经研究基地研究员，博士生导师，博士，研究方向：宏观经济、财政金融理论与政策。1]2卓娜等：金融风险的成因、传导与防范：国内外研究述评内在脆弱性为视角解释金融风险的成因，在很大程场的关联问题，逐步挖掘金融机构间的联系。度上依赖于心理层面的判断推测，且缺乏有效的微1．1．4系统重要性金融机构的角度观基础。当然

7、，金融脆弱性假说为后续学者们的研2007年次贷危机后，金融稳定委员会(Finan—究奠定了坚实的基础，建立了一个良好的开端。cialStabilityBoard)将类似雷曼兄弟公司这样的金1．1．2信息经济学和博弈论的角度融机构——业务规模大、业务复杂程度高和系统关信息经济学和博弈论从不对称信息的角度解释联性强，当发生风险时会对整个金融系统产生冲击了金融风险产生的主要原因。单个储户的理性行为的机构——定义为系统重要性金融机构。由此，