中级微观经济学第十一章资产市场ppt课件.ppt

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1、第十一章资产市场资产资产是指能在未来一段时间提供服务的商品。例如一间房子或者一台计算机。金融资产能够在未来提供现金流，比如证券。资产一般来说资产的价值是不确定的，因为在现阶段引入不确定比较困难，所以我们研究资产时假定未来是确定的。出售资产Q:什么时候该出售资产？当它的价值达到最大时？不是，为什么？出售资产假设一种资产的价值随着时间改变的公式为：SellingAnAsset价值时间出售资产价值最大时有如下式子解得t=50.SellingAnAsset价值时间在50年后，资产价值达到最大$24,000出售资产在t年的回报率为资产在该年取得的收入与资产该年价值的比例。例如一个价值为$1,000的资产

2、取得$100的收入，那么它的回报率为10%.出售资产Q:假定利率为10%，在什么时候出售资产？A:当持有资产的回报率下降到10%时。出售资产后把所获资金存入银行可以赚取10%的利息收益，这样的结果更好。出售资产在时间t的资产回报率为在我们的例子中,因此出售资产资产应该在如下时刻出售也即t=10时。SellingAnAsset价值年份在50年时达到其资产价值的最大值$24,000。斜率=0.1SellingAnAsset价值年份在50年时达到其资产价值的最大值$24,000应在第10年出售尽管此时资产的价值为$8,000。斜率=0.1出售资产在第10年时出售资产并将所获$8,000进行投资，在接

3、下来的40年的投资收益率为10%时，在第50年能得到多少报酬？出售资产在第10年时出售资产并将所获$8,000进行投资，在接下来的40年的投资收益率为10%时，在第50年能得到多少报酬？出售资产因此资产出售的时机由以下因素决定：回报率=r,利率套利套利是指通过对不用于消费的商品交易来获取利润的行为。例如买卖股票、债券或者邮票。没有不确定性能够发现所有的利润机会。这对资产价格意味着什么？套利资产今天的价格为p0.它明天的价格为p1.现在是否应该出售？持有资产的回报率为例如套利当期出售所得收入为$p0,将所得资金存入银行的利息率为r明天将得到套利什么时刻不是出手最佳时刻，当即假如持有资产的回报率

4、大于利息率，那么持有资产。假如那么出售资产获取资金$p0。套利假如所有的市场都处于均衡状态，那么对于每种资产均有因此对于每种资产，今天的价格和明天的价格满足如下等式：套利明天的价格是今天价格在明天的终值，也即今天的价格是明天资产价格的现值。债券套利债券支付利息，然而，当银行利率上升时，为什么债券价格会下降？债券套利债券每年支付固定利息$x,不论银行支付的利率为多少。在原有均衡中，持有债券的回报率必须满足R=r’,等于原有银行的利息率。假设银行利率上升至r”>r’那么r”>R此时应该出售债券。债券的出售导致其价格下降。对资产回报征税rb是应税资产的税前收益率。re是免税资产的收益率。t为税率，根

5、据无套利原则:(1-t)rb=re即税后收益率是相等的。金融中介银行，经纪人等促进有不同耐心程度的投资者之间的交易。有耐心的人（储蓄者）借贷资金给不耐心的人（借贷者）来获取所放贷资金的回报。双方的境况都得到改善。