制造业投资，供求格局下的投资演变.docx

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1、目录1.供求力量转变制造业投资回望52.行业投资云泥之别制造升级徐徐而进73.行业内部调整旋律仍是升级11图目录图1：出口份额占比居高不下4图2：出口份额国别对比4图3：外围经济危机对国内制造业收入利润冲击明显4图4：规模以上工业企业净利率水平4图5：三产业GDP同比增速5图6：三产业对GDP同比增速拉动5图7：第二产业固定资产投资增速6图8：制造业固定资产投资增速6图9：民间城镇固定资产投资占比6图10：民间制造业固定资产投资同比增速6图11：重点制造行业固定资产占比演变（2003-2018年）7图12：重点制造行

2、业固定资产占比演变（2011-2018年）7图13：计算机等行业收入同比变动情况11图14：计算机等行业毛利率变动情况11图15：通用机械等行业收入同比变动情况11图16：通用机械等行业毛利率变动情况11图17：计算机子行业固定资产投资占比变动情况12图18：计算机子行业固定资产投资复合增速对比12图19：医药子行业固定资产投资占比变动情况14图20：医药子行业固定资产投资复合增速对比14图21：有色金属子行业固定资产投资占比变动情况15图22：有色金属子行业固定资产投资复合增速对比15表目录表1：重点行业城镇固定资

3、产投资复合增速概览7表2：各制造行业固定资产投资占比演变概览9表3：计算机子行业固定资产投资占比演变概览12表4：医药制造子行业固定资产投资占比演变概览13表5：有色金属子行业固定资产投资占比演变概览14随着中国制造业的不断壮大，诸多行业的供给瓶颈逐步发展为产能过剩，中国在全球出口贸易中高居榜首的占比说明，中国制造业不仅满足着国内需求，而且极大地满足了全球需求。正如硬币的两面，高高在上的出口份额占比一方面体现了中国制造业的强大，另一方面则意味着中国制造业对外部需求的过高依赖，所以每逢世界（特别是中国重要的出口目的地）

4、出现经济危机，国内制造业都会出现较为惨烈的收入及盈利下降。图1：出口份额占比居高不下图2：出口份额国别对比16%出口份额进口份额25%中国德国韩国日本美国14%12%20%10%8%15%6%10%4%5%2%0%1948年1952年1956年1960年1964年1968年1972年1976年1980年1984年1988年1992年1996年2000年2004年2008年2012年2016年0%资料来源：Wind，资料来源：Wind，图3：外围经济危机对国内制造业收入利润冲击明显图4：规模以上工业企业净利率

5、水平7006005004003002001000-100-200利润总额累计同比（左轴）收入累计同比%%50403020100-10-20Feb-96Mar-97Apr-98May-99Jun-00Jul-01Aug-02Sep-03Oct-04Nov-05Dec-06Nov-09Sep-11Oct-12Nov-13Dec-14Feb-16Mar-17Apr-18May-19Jun-20-307.06.05.04.03.02.01.0Feb-96Feb-97Feb-98Feb-99Feb-00Feb-01Feb

6、-02Feb-03Feb-04Feb-05Feb-06Feb-07Nov-09Aug-11Aug-12Aug-13Aug-14Aug-15Aug-16Aug-17Aug-18Aug-190.0%工业企业营业收入利润率资料来源：Wind，资料来源：Wind，时至今日，除了世界经济自身的周期轮转以及国内制造业产能过剩的日益显现，全球及各经济体内部贫富差距的加大还令逆全球化的声音日渐强大，我国制造业整体的需求前景愈加迷茫，发端于2020年初的新冠肺炎疫情则进一步恶化了制造业的需求前瞻，受此影响投资信心明显受挫，国内制造业

7、固定资产投资增速的恢复力度不佳就是最好的例证。然而，面对制造业升级的内在诉求以及国家战略的外在支持，制造业在总体投资热情不高的情况下，结构层面的变革却一日都没有停歇，新老动能转化下制造业由大向强，由资本密集向技术密集的嬗变持续前行。1.供求力量转变制造业投资回望作为经济体重要组成部分的企业部门，追求盈利最大化是其常态目标，需求前景及当前资金获取的便利性无疑是主导企业扩大再生产意愿的重要因素。对于中国而言，在建国后相当长的时期内，面对固有的庞大需求及既有供给能力的不足，供给瓶颈是阻碍国内经济增长的核心所在，如何获取技术

8、和资金以提升供给能力成为管理层关注的重点。然而，随着重工业化的不断演进，制造业整体产能持续扩张，供给不足的矛盾转换为产能过剩这一困境，盈利前景不佳令制造业投资增速趋势下行；此外，资金获得便利性的波动也会对制造业投资形成冲击。1953年以来的数据显示，第二产业增加值同比增速长期强于同期的GDP增速水平，是这一阶段为主导GDP波动的重要因素，从三大