纺织服装行业研究方法.ppt

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1、中信证券研究部李鑫2010.08纺织服装行业研究方法中信纺织服饰行业分析师简介李鑫中信纺织服饰行业首席分析师，东华大学材料学博士2007年加入中信证券研究部。具有8年证券从业经验2009年、2007年《新财富》最佳分析师“纺织服装行业”第一名2008年、2006年《新财富》最佳分析师“纺织服装行业”第二名鞠兴海中信纺织服饰行业分析师上海财经大学金融学硕士2008年加入中信证券研究部，近3年证券从业经验2目录行业概况加工制造部分品牌零售部分估值方法行业观点和投资策略3纺织服饰行业产业链加工制造部分：具有制造业属性，

2、以外销市场为主，其核心要素为：设备、技术、成本与规模品牌零售部分：具有零售业属性，以内销市场为主，其核心要素为：设计、品牌、渠道与供应链4纺织服饰行业重要分析指标需求、供给、产品定价、收入成本构成5纺织服饰行业收入构成若从行业终端消费测算：行业收入中约有60％源于外销加工制造，约40％源于内销品牌零售，后者占比呈提升趋势6加工制造部分：纺织原料2006年全球纺织纤维构成7纺织纤维名词解释一支数：用来表示天然纤维纱线细度，数值越大表示纱线越细，织成的面料越柔软、价格越贵公制支数Nm＝L/g（长度/重量）英制支数Ne

3、＝公制支数Nm/1.715，棉纱一般用英制支数表示，毛纱一般用公制支数表示特：用来表示化学纤维细度，Tex＝1000×g/L，即1000m纤维重量的克数，数值越小表示纤维越细旦：用来表示化学纤维细度，D＝9000×g/L，即9000m纤维重量的克数，数值越小表示纤维越细8纺织纤维名词解释二长丝：化学纤维加工得到的连续丝条，不经过切断工序，称为长丝短纤维：化学纤维加工得到的连续丝条，切断成各种长度规格，称为短纤维短纤维可以和棉、毛等纤维混纺复合纤维：两种或两种以上聚合体粘液通过同一喷丝头纺丝，纺成的化学纤维差别化纤

4、维：对化学纤维进行物理或化学改性处理，使性能获得一定程度改善的纤维。差别化纤维又分为：异型纤维、超细纤维、易染纤维9纺织纤维原料构成棉、麻：纤维素纤维丝、毛：蛋白质纤维人造纤维：以天然纤维素纤维为原料，经过化学方法与机械加工而再生制得。根据溶剂的不同又分为：粘胶纤维、铜氨纤维、醋酯纤维、Loycell粘胶短纤维外观象棉花；粘胶长丝外观象真丝合成纤维：高分子聚合物经过化学方法与机械加工而制成的纤维涤纶：聚对苯二甲酸乙二酯（PET）组分大于85％锦纶：聚酰胺纤维（PA），主要品种为：聚酰胺6（尼龙6）、聚酰胺66（尼

5、龙66）腈纶：聚丙稀腈纤维（PAN），又称人造羊毛氨纶：聚氨酯弹性纤维，杜邦公司的莱卡纤维是其中一种10加工制造部分：纺织工艺2007年欧洲无纺布在各个应用领域中占比（万吨）2009年中国无纺布在各个应用领域中占比（万吨）11加工制造部分：产品用途服装用：各种服装装饰用：窗帘、沙发布、台布等产业用：卫生用品、滤布、帆布、土工布、轮胎帘子布等12加工制造部分：棉纺织、印染企业1、棉纺织企业：主要产品为棉纱、白坯布魏桥纺织、华芳纺织、常山股份、华茂股份、德棉股份、新野股份2、棉印染企业：将白坯布染色、印花、后整理航民

6、股份、众和股份、美欣达3、棉纺织印染企业：纺纱、织布、印染一体化企业孚日股份、华芳纺织、凤竹纺织4、棉色织企业：纱线染色后再织布、后整理鲁泰、联发股份、黑牡丹5、棉色纺纱企业：染色棉花与未染色棉花混和后，再纺纱华孚色纺13加工制造部分：棉色织企业14加工制造部分：毛纺织企业1、呢绒企业（毛色织面料）江苏阳光、凯诺科技、山东如意、华西村江南高纤（涤纶仿羊毛毛条）2、羊绒企业鄂尔多斯、中银绒业、天山纺织15加工制造部分：麻纺织企业1、亚麻企业：金鹰股份2、汉（大）麻企业：宜科科技16加工制造部分：丝织、绢纺及无纺布企

7、业1.丝织、绢纺企业丝织企业：以蚕丝为原料织绸，丝类似化学纤维的长丝。新民科技、嘉兴丝绸绢纺企业：疵蚕、废丝经绢纺工艺得到绢丝，以绢丝为原料织绸，绢丝似化学纤维的短纤维。金鹰股份2.无纺布企业福建南纺、欣龙实业17加工制造部分：服装、服饰生产企业1、服装生产：际华集团、金飞达、江苏三友2、服装辅料：伟星股份、浔兴股份、宜科科技3、服饰企业：瑞贝卡、梅花伞18加工制造部分：行业需求——出口1、基本指标：出口数量、出口单价、出口额2、市场构成：欧盟占26％、美国15％、日本12％、香港8％3、全球份额：占全球35％、

8、占欧盟42％、占美国37％、占日本84％中国纺织品与服装出口金额同比增幅中国纺织服装出口市场结构（以2010Q1为例）19加工制造部分：出口预测需考虑的因素：1、全球GDP2、进口国GDP3、进口国进口增速4、中国在进口国份额5、中国国际竞争力变化全球GDP增长与纤维产量变化的关系美国经济领先指数变化率与中国对美国纺织服装出口增速20加工制造部分：出口竞争力1、“价格优势