纺织服装行业研究框架系列报告（1）：纺织服装行业研究框架（1），行业鸟瞰

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1、股票研究纺织服装业[Table_MainInfo][Table_Title][Table_Invest评级：]增持2017.09.07上次评级：增持纺织服装研究框架（1）：行业鸟瞰行——纺织服装行业研究框架系列报告（1）业吕明（分析师）姚咏絮（分析师）郭彬（研究助理）专0755-23976166021-38676520021-38674929题lvming@gtjas.comyaoyongxu@gtjas.comguobin017139@gtjas.com研证书编号S0880514080005S0880516080008S0880116080148究[Table_Report]相关报告本报告

2、导读：纺织服装业：《中报行业整体回暖，电商旺季推荐开润股份+南极电商》纺织服装行业在2017年至今表现较差，我们在行业调整期间重新梳理行业研究框架2017.09.03和方法。我们也发现，纺织服装行业在2017年呈现了复苏趋势，看好行业复苏行情。纺织服装业：《关注H2电商旺季机会，持摘要：续推荐内生增长确定组合》[Table_Summary]投资建议：行业整体复苏，维持行业“增持”评级。持续推荐内生增2017.08.27纺织服装业：《南极电商领涨板块，持续推长确定组合—开润股份/南极电商/比音勒芬/太平鸟/海澜之家。荐内生增长确定组合》纺织服装行业近几年变化较大，我们重新划分公司与子行业。

3、和此2017.08.20前划分相比有以下几点区别：1)将品牌企业分成为功能型产品与时尚纺织服装业：《创业板反弹利好开润，持续推荐内生增长确定组合》型产品。功能型产品呈现出了明显的“极致性价比”趋势，给予的品2017.08.13牌溢价越来越低，更容易电商化，也更容易出现较大体量的公司。例纺织服装业：《健盛开润反弹强势领涨板如像箱包、内衣子行业。而时尚型产品，情感的认同、潮流的驱使等块，持续推荐内生增长组合》2017.08.06感性因素影响消费决策。这类产品，品牌调性、设计创新尤其重要，证较难形成单一品牌较大规模的公司，呈现了多品牌趋势，例如女装等。券2)电商类公司成为行业最具成长性公司。近几年

4、，淘品牌、社交电商、研跨境电商、精选电商先后崛起，成为这个传统“没落”行业中最亮眼究的星星。3)单独列出转型公司。4)单独列出了题材类公司，包括可能被借壳上市或控股权转让的公司，也有被举牌和国企改革概念股。报告2017年纺织服装行业呈弱复苏趋势。2016年我国纺织服装行业收入、利润分别为23605亿元（+4.6%），1365亿（+2.4%）,较5年前营收、利润总额分别同增27.6%、33.2%的增速大幅下滑。但自2017年起，行业呈复苏趋势，上半年总营收、利润总额分别同比增长了8%、12%。我们预计，未来5年低增速将成为新常态，行业复合增长率5-10%。以歌力思为代表的上市女装公司201

5、7年以来营收和业绩有好转，17H1营收平均同增96.68%，并购是业绩高增长重要因素。国内女装行业的零售额正在不断上涨，增速维持在7%左右。2015年，国内女装市场零售额达6430亿元，同比增加5.86%。预计未来5年，行业仍将保持7%以上的增速，到2020年达到8960亿元的零售额。从全国大型重点零售企业看，女装零售量增速在2014年触底，2015年恢复4.8%的正增长，近几家女装龙头公司兴起并购潮，带来外延增长。以海澜之家、森马服饰为代表的A股休闲服公司2017年以来营收和业绩有好转，17H1营收平均同增13.00%。2015年，我国休闲服装市场规模6134.3亿（+21.5%），未来

6、将保持约20%的增长，增速超服装整体行业的增速。我们预计在此细分行业会诞生中国的ZARA。电商是纺服板块中增长最快的，是成长股大本营。2016年中国网购GMV约为5.3万亿元，其中移动网购占比达到68.2%。这几年先后涌现了淘品牌、社交电商、精选电商（南极电商、米家有品、网易严选等）等新电商模式，可以参阅我们此前的“新电商、新零售”报告。风险提示:宏观经济下滑、渠道变革、行业竞争加剧、汇率波动等。请务必阅读正文之后的免责条款部分行业专题研究目录1.纺服公司与子行业划分.............................................................

7、............62.整体看：纺织服装行业发展现状.........................................................82.1.纺织服装行业：低增速将成为新常态，行业现弱复苏趋势......82.2.中国纺织服装产业链完善，各环节均有机会涌现世界级公司..92.2.1.中国纺织服装行业产业链梳理...............................