2020年ABS评级调整怎 么看.docx

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1、1.整体与上年持平，但风险更为集中42.评级下调仍与主体信用质量恶化高度相关52.1.天河2018-162.2.东亚福晟2019-172.3.高密2018-172.4.桑德2017-172.5.国融遵运2019-182.6.东宇2015-183.下调后评级高于A+的证券后续兑付情况较乐观84.风险提示：11图表目录图1：2020年评级下调的证券只数较2019年显著增多（单位：只）4表1：2020年评级下调证券一览4表2：2020年评级下调矩阵图5表3：2020年评级下调证券原始权益人或增信方主体评级情况一览6表4：评级下调证券兑付进展81.整体与上年持

2、平，但风险更为集中据Wind，2020年共有224只ABS证券发生了评级变动，其中199只证券评级跃升，25只发生评级下调。评级下调的25只证券中，“福晟1优A”和“福晟1优B”均被下调3次，分别由AAA和AA+被下调至CC：“PRG桑德”被下调2次，由B下调至C。2020年评级下调的证券数量显著高于上年，但涉及的产品数量相当，均为9只，其中2020年首次发生评级下调的为6只。评级上调的情况基本与2019年持平。与上年相比，2020年的风险更为集中，涉及的基础资产种类显著减少。2020年评级下调主要集中在收费收益权和应收账款，收费收益权依旧是ABS信用

3、风险的重灾区，主要由于其未来收益权属性与原始权益人的经营状况高度相关。2020年首次评级下调涉及的6家原始权益人中国企与民企比为1:1，与2019年持平，主要涉及公用事业（3家）、建筑业（2家）和道路运输业（1业）。图1：2020年评级下调的证券只数较2019年显著增多（单位：只）资料来源：Wind，研究所表1：2020年评级下调证券一览债券简称合约简称原始权益人评级机构最新评级日期最新债项评级变动原因债券类型基础资产豫煤气05PR豫煤03豫煤气04天河2018-1河南省煤气(集团)有限责任公司中诚信2020-11-24BB国际永煤控股作为

4、母公司的核心子公司，实质性债券违约，主体评级下调企业ABS收费收益权福晟1优B东亚福晟福建福晟集主体债券违约，评级由企业应收账福晟1优A2019-1团有限公司大公国际2020-11-19CCAA+下调至CABS款巩燃05巩燃2015-1巩义市燃气联合评级2020-10-15BB担保人中孚实业主体级别企业收费收巩燃06高供水05高供水03高供水06高供水04高密2018-1有限公司高密市水业公司联合评级2020-08-04AA下调高密水业存在未按约定归集基础资产现金流的情形ABS企业ABS益权收费收益权PRG桑德桑德201

5、7-1东宇05东宇2015-1北京京禹顺环保有限公司山东东宇工贸集团股份有限公司中诚信2020-07-06C国际联合评级2020-06-29AA相关企业桑德工程债务违约未找到公开资料，猜测与主体经营恶化有关企业ABS企业ABS收费收益权应收账款遵运06遵运08遵运03遵运10贵州省遵义遵运09国融遵运汽车运输东方金诚2020-06-29AA+未找到公开资料，猜测与企业收费收遵运042019-1(集团)有限主体经营恶化有关ABS益权遵运02遵运05责任公司遵运01遵运07级发有限公司信水平下降华信01A德邦华信2018-1上海华信国际集团有限公

6、司联合评级2020-02-12C原始权益人上海华信发生企业应收债务违约ABS账款18北大科技ABN001优先北大科技园2018-1北京北大科发起人信用等级下调，差技园建设开联合评级2020-02-28B+额补足义务人/保证人资ABNCMBN资料来源：Wind，研究所表2：2020年评级下调矩阵图资料来源：Wind，研究所1.评级下调仍与主体信用质量恶化高度相关ABS评级上调主要有三种情况：随着证券本金的偿付，次级档证券对夹层档和次优先档的信用支持得到提升，是ABS评级上调最主要的情况，但需要注意的是，随着资产池现金流的回收，资产池集中度也随之提高，或

7、对次级档提供的信用支持产生削弱作用；基础资产表现超预期；原始权益人或担保人和差额支付人等相关主体信用评级提升也可能会导致ABS评级提升。通过梳理2020年新增首次评级下调情况，评级下调仍与原始权益人及增信主体信用恶化高度相关。2020年评级下调的证券中原始权益人或增信方主体有评级且2020年内亦发生评级下调的有“天河2018-1”，“东亚福晟2019-1”和“北大科技园2018-1”。一方面，原始权益人作为资产服务机构，资质恶化导致基础资产运营情况恶化而使得基础资产产生的现金流不及预期，如“桑德2017-1”；另一方面，基础资产本身运营状况良好，现金流

8、回流正常，原始权益人资质恶化而导致基础资产产生的现金流被截留和挪用，使得专项计划面临混同风险，