欧盟碳排放权价格波动特征探究

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1、欧盟碳排放权价格波动特征探究　　【摘要】本文通过构建MS-AR（1）模型分别对2012、2013和2014年到期的碳期货合约（Dec12，Dec13，Dec14）进行了研究，结果显示：MS-AR（1）模型可以很好的反映各个碳期货价格的波动特征；Dec12和Dec13价格上涨和下跌持续的时间大致相同，而Dec14价格上涨和下跌持续的时间相差比较大，在整个价格交易期间，Dec14的价格几乎都是处于下跌的状态。【关键词】马尔科夫机制转换模型碳排放权价格一、引言自欧盟碳排放权交易市场建立以来，EUA价格经历了几次波动。2006年4月，由于核准数据的泄露，EUA价格迅速下降；20

2、06年10月EUA现货价格上升，曾一度接近30欧元，但随后EUA价格迅速下跌，几乎接近于零；2008年11月EUA价格再一次发生了比较大的波动，并且不同合约之间发生波动的时间差很短，甚至有的合约价格波动竟然发生在了同一天。经历了欧债危机后，2011年碳价格又一次经历了迅速下降阶段，在很短的时间内又一次到达最低位，自此以后，碳价格一直在低位徘徊。碳价格在2006年、2008年和2011年经历了多次波动，EUA价格波动频繁和猛烈的现象引起了学者高度关注，许多学者对碳价格波动进行了研究。11学者们多采用GARCH模型和Markov机制转换模型量化模型对碳交易市场价格波动进行研

3、究。Alberola等（2008）运用欧盟碳排放交易体系下第一阶段（2005-2007）的现货数据对碳价格进行了检验，结果显示，碳排放交易价格出现了2次比较大的价格波动而呈现非线性特征；郭福春，潘锡泉（2011）在其基础上，对欧盟碳排放权交易体系下第二阶段（2008-2012）的碳期货价格进行了研究，也发现碳价格出现了多次大的波动而呈现非线性的特征。Benz（2009）构建了Markov机制转换模型和AR-GARCH模型对短期内二氧化碳排放限额的现货价格和碳价收益率的波动行为进行研究，通过4类不同模型的对比发现：AR-GARCH模型与Markov机制转换模型能够更好地反

4、映EUETS的碳价格波动特征。吴恒煜、胡根华等（2011）构建了VAR模型、GARCH模型和Markov机制转换模型对国际碳排放市场中CER期货和现货市场的动态效应进行了研究，结果显示：T-GARCH模型可以很好的拟合欧洲气候交易所CER期货和现货市场的收益率。11从上述学者的研究结果可知：Markov机制转换模型和GARCH模型比较适合研究碳排1放权价格波动特征，但是这些学者在用Markov机制转换模型对碳交易价格波动进行研究时没有考虑碳交易前期价格对碳价格的影响，这将导致结果的不准确性，因此，本文考虑到时间序列数据往往会存在自相关性，将在Markov机制转换模型的基

5、础上引入AR模型即MS-AR模型对碳排放权价格波动特征进行研究。二、实证分析（一）样本数据的选取及基本特征分析由于EUETS第一和第二阶段的期货合约已经全部到期交割，因而本文将第三阶段碳期货合约作为研究对象，重点研究分别对2012、2013和2014年到期的碳期货合约价格（Dec12，Dec13，Dec14）数据进行研究，其中Dec12代表第二阶段已经完成交割的碳期货合约，Dec13和Dec14分别代表第三阶段2013年12月和2014年12月未到期交割的碳期货合约。本文数据来源ICE交易所，各碳期货合约的起始时间为各碳期货合约开始交易的时间，期货合约Dec12采用的是

6、2008年6月13日至2012年9月28日的数据，合约Dec13采用的是2009年9月28日至2012年9月28日的数据，合约Dec14采用的是2010年9月28日至2012年9月28日的数据。在进行建模以前，本文分析了各碳期货合约的基本特征，以下是各碳期货合约价格变化的折线趋势图：图1Dec12折线图图2Dec13折线图图3Dec14折线图11从图1可以看出，从2008年后半年开始到2008年年底，Dec12价格经历了大幅下跌的过程，此次碳价格下跌经历了半年之久，碳价格从近35欧元的高价一直下跌到了10欧元以下。进入2009年后，碳价格开始了上升的过程，不过上升的幅度

7、不是很大，在2009年5月左右开始，碳价格进入了较长时间的震荡过程，在随后的两年中，碳价格一直在10欧元和20欧元之间不断波动。在2011年年底左右，碳价格下跌到了最低，在随后的时间中，碳价格一直在0到10欧元之间震荡波动。从图2可以看出，Dec13自交易日起直到2011年年底，碳期货价格一直在14欧元与20欧元之间波动。比较图2和图3可以看出，合约Dec13和Dec14的价格在相同的时间段之间，价格波动比较一致，即在2011年3月到2011年7月之间，碳价格一直在高位波动，且波动的幅度比较小，这轮波动持续的时间也比较短。而在随后的时间内