2021年二季度大类资产配置建议.docx

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1、内容目录1一季度资产配置组合业绩表现及归因分析51.1一季度大类资产表现回顾51.2一季度大类资产配置组合表现51.3一季度大类资产配置组合归因分析72大类资产配置的定性分析102.1美国经济周期分析102.1.1当前产出缺口情况112.1.2通胀预期及政策调控预期122.1.3经济周期驱动力分析142.2中国经济周期判断162.2.1当前产出缺口状态162.2.2输入性通胀预期及政策调控预期172.2.3经济周期驱动力分析182.3大类资产配置的定性分析233基于量化模型的资产组合构建233.1基金标的的选取233.2模型构建及二季度资产组

2、合配置建议25图表目录图1：大类资产配置组合2021Q1净值变化曲线（20210101-20210331）6图2：美国新冠肺炎确诊病例数（例）11图3：美国新冠疫苗接种情况（例）11图4：美国10年国债-2年期国债（%）11图5：美国工业增加值产出缺口（%）12图6：美国全部工业部门产能利用率（%）12图7：美国CPI同比及分项走势（%）13图8：美国季调失业率（月，%）13图9：工业原料、金属CRB现货指数（月）13图10：美国房地产周期（美元，千套）15图11：美国的朱格拉周期15图12：美国GDP各分项同比增长率（%）15图13：美国投

3、资各分项对GDP的拉动率（%）15图14：美国库存周期（%）16图15：美国库存销售比16图16：美国制造商库存环比与新订单环比变化(%)16图17：从工业增加值产出缺口划分经济周期（中国）17图18：中国工业产能利用率(%)17图19：中国CPI及分项同比走势(%)18图20：中国PPI同比、环比走势(%)18图21：中国房地产开发投资完成额同比增速(%)19图22：中国商品房销售面积及价格指数同比(%)19图23：中国制造业、信息技术服务业固定资产投资同比增速(%)19图24：中国库存周期(%)20图25：中国下游乘用车销量同比数据（周）

4、(%)20图26：中国下游汽车（乘用车）库存（万辆）20图27：中国下游房地产存销比20图28：中国中游钢铁PMI原材料库存（%）20图29：中国粗钢日均产量（旬）（万吨）21图30：中国中游PTA库存天数（天）21图31：中国黑色金属矿采选业库存（周）（%）21图32：中国上游铁矿石港口库存（周）（万吨）21图33：中国固定资产投资完成额（%）22图34：中国社会消费品零售总额同比及环比（%）22图35：中国出口金额同比（%）22图36：中国进口金额同比（%）22图37：中国十大城市商品房成交面积（30日移动平均，万平方米）22图38：中国

5、乘用车销量同比增长（%）22表1：一季度大类资产收益及波动率（%，数据截至2021-3-31）5表2：2021Q1大类资产配置组合风险收益分析（一）6表3：2021Q1大类资产配置组合风险收益分析（二）6表4：2021Q1保守型资产配置组合风险收益分析8表5：2021Q1保守稳健型资产配置组合风险收益分析8表6：2021Q1稳健型资产配置组合风险收益分析9表7：2021Q1稳健进取型资产配置组合风险收益分析9表8：2021Q1进取型资产配置组合风险收益分析10表9：各阶段大概率表现突出行业24表10：标的基金的相关系数表24表11：2021年

6、二季度保守型大类资产配置组合25表12：2021年二季度保守稳健型大类资产配置组合26表13：2021年二季度稳健型大类资产配置组合26表14：2021年二季度稳健进取型大类资产配置组合27表15：2021年二季度进取型大类资产配置组合271一季度资产配置组合业绩表现及归因分析1.1一季度大类资产表现回顾回顾一季度大类资产表现，大宗商品类及原油资产相对表现较好，WTI原油一季度涨幅22.3%，CRB工业现货指数涨幅11.0%；权益类资产中一季度涨幅最大是富时新加坡STI指数，涨幅为11.3%，其次是德国DAX、法国CAC40、日经225指数，

7、涨幅分别为9.4%、9.3%、6.3%。贵金属中金价跌幅为-10%，银为-7.5%。因美国疫苗接种进度超预期以及美国推出一系列经济刺激政策，美国通胀预期及加息预期升温，一季度美国10年期国债利率持续上升，美国10年期国债涨跌幅为-5.2%。而我国货币政策有较大调控空间，中国10年期国债小幅下跌，一季度跌幅-0.5%，3月份涨1.0%。在美国经济复苏领先于欧洲等国家的预期下，美元走强，一季度美元指数涨幅为3.6%。总体来看，大类资产表现为大宗商品>股票>债券。表1：一季度大类资产收益及波动率（%，数据截至2021-3-31）类别名称3月收益一季

8、度收益今年以来年化波动率2016年以来年化波动率权益类权益类权益类权益类权益类权益类（新兴市场）权益类（新兴市场）标普500富时100法国CAC40德国DAX日