方正证券-精股研究-G瑞贝卡-060816(doc 5).docx

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1、编号：时间：2021年x月x日书山有路勤为径，学海无涯苦作舟页码：第5页共5页方正证券-精股研究-G瑞贝卡-060816_____________________________________________________________________2005A2006H2006E2007E2007E主营业务收入840.14591.641260157510655.8主营业务利润140.41116.092653313588.4净利润（+/-）74.469.51%48.6229.00%10135.64%13535%2,846.74.9每股收益0.580.310650.880.86市

2、盈率15.16-19.78-7.6总股本（万股）15444A股流通股本(万股)5559.84每股净资产（元）3.39市净率3.79方证投资团队：精股研究主要财务指标（单位：百万元）●公司是全球产量最大的发制品生产企业，行业地位非常突出。假发是非耐用消费品，而且基本上缺乏替代品；成品假发还是时尚消费品，品牌定价权很大。国内消费量极小，市场集中于国外，相关的统计数据缺乏，认识多凭想象，导致市场认知度低。最近半年股价表现●公司竞争优势明显，在规模、产品质量和技术、研发上相对竞争对手均有较大优势。最近半年股价表现●公司是典型的私有企业，投资者的利益和高管的利益一致，因此投资者的利益可以得到更

3、大的保障。●近几年将是公司发展最快的阶段，未来前景看好。投资亮点●行业前景看好第5页共5页编号：时间：2021年x月x日书山有路勤为径，学海无涯苦作舟页码：第5页共5页世界发制品产业经历了由欧洲到日本和韩国再到中国的演变。日本和韩国的发制品企业技术先进，产业集中度较高，但由于受人发资源制约和当地劳动力成本上升的影响，近年生产日渐萎缩。假发制品主要应用于装饰、特种工作需求（律师、演员）、教学（美容美发行业）和弥补生理缺陷等。美洲、欧洲、非洲是发制品的主要消费市场。由于受收入水平、消费观念等因素的影响，美国和欧洲市场主要以价格较高的人发制品消费为主，非洲市场则以价格较低的人发、化纤发制品

4、消费为主。黑人习惯于以假发作为饰品，随着非洲经济的发展，该地区有望成为全球潜力最大的发制品消费市场。由于消费潮流的变化和收入水平的提高，发制品的销售区域和使用群体不断扩大。公司的销售市场主要在美洲、欧洲和非洲，三地区的销售比重分别占70%、18%和10%。从目前的市场分布来看，公司假发制品的销售市场尚有1倍以上的拓展空间。其中，美洲市场增长稳定，未来3~5年可望保持16%~18%的增长。在欧洲和非洲市场，公司仍面临较大的尚未开发的处女地，公司产品分布地区还不到该市场的1/3，预计随着销售网络的完善，两市场的销售增长率不低于30%。随着亚洲市场（包括中国）消费者观念的逐渐转变，假发制品

5、作为时尚配饰的特性将日益突出，由此带动的需求增长也将十分可观。公司目前产品出口主要集中于北美市场。公司计划通过在南非、肯尼亚设立子公司进一步拓展南非和东非市场；针对俄罗斯人喜欢佩带假发的特点，公司也将积极开拓东欧市场；以巴西为首的南美市场也是公司的下一个目标；公司已经聘请行业及市场专家进行国内营销方案的策划，2006年起大规模进入国内市场。市场的稳步发展与扩张为公司未来的持续增长奠定了基础，国内市场的启动将为公司的持续增长提供新的动力。关于总体市场的规模，我们的数据来自于瑞贝卡的招股说明书，大概是：美国5-6亿美元/年；欧洲6亿美元/年；非洲由于购买力较低，主要是低端的化纤发，400

6、0万-5000万美元/年（假设瑞贝卡占有50%的市场份额左右）；其他洲的消费量较少。一年十几亿美元的市场容量很难吸引大规模资本的投资兴趣，从而缺少实力强大的潜在进入者，行业内的优势企业相对安全。●竞争优势明显第5页共5页编号：时间：2021年x月x日书山有路勤为径，学海无涯苦作舟页码：第5页共5页作为全球最大的发制品企业，公司在生产规模、生产成本等方面具有明显的竞争优势。预计2005年全年，公司工艺发条产量达到1200多万套，化纤发500多万套，女装假发230万套。国内外同类型企业年产量在50-200万条。公司的产能规模和产品品种居世界前列，是全球最大的发制品企业。公司在产品质量及技

7、术优势方面的优势也非常明显。公司在生产工艺上比国内同行业竞争者领先，从前期人发原料的处理、人发染色于到发制品的后期处理等方面公司在行业内处于领先地位，确保了产品的质量。发制品作为一种重要的时尚配饰，其外观设计十分重要，公司聘有业内知名的韩国专家，指导新产品的开发，目前公司专门从事产品设计的员工有100多人。目前，公司的双色工艺发条、间色工艺发条、男装头套和女装假发系列产品的技术水平已达到甚至超过国外先进水平。瑞贝卡的竞争对手主要为日本的ADERANS、韩国