浅谈g20国家资本账户开放对经济增长经验研究

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1、浅谈G20国家资本账户开放对经济增长经验研究　　摘要：资本账户开放是中国金融发展长期战略的必然选择，本文将首先介绍我国资本账户开放的现状以及对金融发展的促进作用，再以G20国的资本账户开放度为分析的基础，比较研究几个典型国家的资本账户开放政策与发展现状，最后通过借鉴国家资本开放的经验来提出推进我国资本账户开放的政策建议。关键词：资本账户开放；G20；经济增长一、引言6资本账户开放可以理解为了实现货币自由兑换，逐渐放松资本管制，并允许居民与非居民持有跨境资产及从事跨境资产交易。对于资本可自由兑换项目

2、的划分问题，从1997年亚洲金融危机爆发后，国际货币基金组织对成员国资本账户开放的单项认定细分为11项，其中基本实现资本可兑换的条件是一国的信贷工具交易中开放项目在6项以上。在2008年国际金融危机爆发后，资本账户开放标准又进一步放宽。可见，资本账户的开放并不是完全放任跨境资本的自由兑换与流动，而是一种有管理的资本兑换与流动。自20世纪80年代以来，随着经济全球化和金融自由化趋势的不断加强，各发达国家陆续开放本国资本账户。同时发展中国家也相继效仿放松了对资本账户的管制，进一步加快金融发放的进程。因

3、此人民币的资本账户可兑换项目的不断调整也说明国际金融发展是大势所趋。本文从我国当前资本账户开放的现状以及经济影响入手，再通过分析整理G20国家的资本账户开放的政策及发展现状，最后提出当前我国开放资本账户进程中的政策建议。二、我国资本账户开放的发展现状及对经济增长的影响在IMF2011年的《汇兑安排与汇兑限制年报》中，资本账户的管制被细分为七个方面，分别是资本和货币市场工具交易管制、衍生品及其他工具交易管制、信贷工具交易管制、直接投资管制、直接投资清盘管制、房地产交易和个人资本交易管制。而目前我国资

4、本不可兑换项目有4项，占比10%，主要是非居民参与国内货币市场、基金信托市场以及买卖衍生工具；部分可兑换项目有22项，占比55%，主要包括债券市场交易、股票市场交易、房地产交易和个人资本交易；基本可兑换项目14项，集中在信贷工具交易、直接投资、直接投资清盘等方面。6自改革开放以来，目前我国资本账户已经初步形成了与国际资本市场相互交流的资本流动格局，使得资本项下交易规模的迅速扩张以及资本流入规模的进一步扩大。同时，2013年9月，中国（上海）自由贸易试验区总体方案的提出和实施，涉及人民币资本帐户开放

5、、外商投资改革方案等，也释放出了金融改革信号，上海自贸区也将成为放松资本管制和人民币可自由兑换的桥头堡。但总体看来，我国长期实行“宽进严出”的资本管理政策，资本管制的程度仍然较高，实体经济在“引进来”和“走出去”的过程中存在部分投资与金融方面的障碍，导致我国目前还未实现资本账户的完全开放，但预计中国的资本账户开放应该在2015-2020年之间完成。我国资本账户的开放对经济增长的作用明显，尤其是在金融体系的完善方面，起到了很大的促进作用，主要表现在几下几个方面：1.资本账户开放后，促进了国内金融机构

6、不断提高服务质量、经营水平以及规范管理程序等。这不仅提高了本国金融服务的竞争水平，同时推动金融体系的完善。2.资本账户开放后，降低了国外资金流入的成本，从而达到国内外资金的自由流动与合理配置，以获取收益的最大化。3.随着人民币国际化的进程正在加快，资本账户开放后，逐渐缩小了资本账户的管制范围，有利于最终实现人民币资本项目下完全可兑换。与此同时，开放资本账户后，国际资本流动所具有的不稳定性进一步6增加了我国资本账户开放后的风险。由“蒙代尔三角”可知，当一国开放了资本账户，同时其国内又在实行固定汇率制

7、，这样就会降低货币政策的效率，资本建议导致货币政策完全失效。我国开放资本账户后，短期内资本的大规模流动会造成人民币汇率的不稳定性。如果央行仍然通过干预市场来维持人民币汇率的稳定性，则会货币供应量会在很大程度上依赖外部因素，从而影响货币政策的独立性。三、G20国资本账户开放的国际经验分析依据IMF测算的G20国家的资本账户开放度为样本，对发达国家与发展中国家表现出的资本账户开放程度的不同，进行对比分析。图1G20国家资本账户开放度根据0.6及以下为低开放度，0.6～0.8为中等开放度，0.8以上为高

8、度开放，根据图示，可以看出中国与印尼、印度、墨西哥、阿根廷属于资本账户低开放度国家，这些国家大部分经济欠发达，人口数量较多，以农业制造业为支柱，金融业相对落后，因此一般实行的是宽进严出的资本流动政策，利用大规模的外资来支持本国的经济发展。6澳大利亚、德国、俄罗斯、巴西、沙特、韩国、美国、南非以及土耳其、法国均属于资本账户中等开放度国家，而很明显的是意大利、加拿大、英国为资本账户高度开放国家。发达国家的资本开放是从20世纪60年代的德国开始的，到90年代基本完成。沙特、澳大利亚以及南