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1、某光伏产品制造企业IPO风险分析报告2011一、行业及市场风险1、宏观经济和行业波动风险2008年之前，全球经济处于景气周期阶段，光伏行业作为新兴行业发展速度较快。2008年，本公司实现主营业务收入72,507.73万元，相比于2007年增长34.77%，主营业务利润26,287.43万元，相比于2007年增长43.98%。2008年下半年以来，全球金融危机爆发，企业资金普遍紧张，光伏产品价格迅速下降，多晶硅原料价格在2008年达到顶峰以后亦迅速下滑，2009年，光伏企业所受影响在财务业绩上明显显现。2009年，本公司实现主营业务收入45
2、,053.48万元，主营业务利润15,684.33万元，相比于2008年分别下滑37.86%和40.34%。其中，光伏设备制造业务的收入和利润分别下滑12.57%和9.16%，主要系2008年底和2009年上半年部分订单无法如期履行所致。晶体硅生长和晶片业务收入下滑幅度达到85.71%，亏损2,333.07万元，是本公司业绩下滑的主要原因，主要系硅棒、硅片价格下降及多晶硅原料成本较高导致，相比之下，其销量并未发生重大变化，2008年本公司实现硅棒和硅片销售分别为97.69吨和92.68万片，2009年硅棒、硅锭和硅片销售分别为55.61吨
3、、5.52吨和136.99万片。2009年下半年以来，全球经济开始回暖，太阳能光伏产业随之迅速复苏，并再次进入迅速发展的时期。2010年，本公司实现主营业务收入102,544.52万元，主营业务利润44,280.97万元，较2009年全年分别增长了127.61%和182.33%。其中光伏设备制造业务实现收入和主营业务利润分别为75,149.80万元和38,098.38万元，增长分别为81.21%和111.45%；晶体硅生长和晶片业务实现收入和主营业务利润分别为27,394.72万元和6,182.59万元，收入增长664.58%。2011年
4、1-6月，本公司实现主营业务收入91,047.10万元，主营业务利润46,204.93万元，其中光伏设备制造业务实现收入和主营业务利润分别为78,215.46万元和42,196.38万元，已超过2010年全年水平；晶体硅生长和晶片业务实现收入和主营业务利润分别为12,831.64万元和4,008.55万元。随着太阳能光伏发电成本的下降，宏观经济波动对光伏行业影响越来越小，但是，未来，如果全球与中国的宏观经济状况再次出现大幅波动，对太阳能光伏产业造成影响，导致行业发展出现大幅波动，本公司的业务发展可能再次受到影响。2、晶体硅生长和晶片业务的
5、原材料价格波动风险本公司晶体硅生长和晶片业务以多晶硅作为主要原料，多晶硅原料价格波动对公司业绩构成一定影响。多晶硅原料价格在报告期内波动较大，如下图所示：根据上图所示，多晶硅原料价格在2008年出现急剧上升，自2008年10月金融危机爆发后又急剧下挫，2009年呈现逐月下滑趋势，直至2010年中期以后回升，但是回升速度较慢。2008年多晶硅原料价格之所以快速上涨，主要原因来自于太阳能行业迅速发展导致的供给不足，根据中国电子材料行业协会统计，2009年前，我国多晶硅原料市场需求量远高于实际供应量，具体如下图所示：供不应求的局面引发了多晶硅原
6、料的恐慌性需求，刺激价格迅速上涨，同时，2008年度游资的活跃及太阳能行业的持续火爆也催生了大量的投机行为，导致价格进入失控的局面，成为金融危机爆发后多晶硅原料价格暴跌的根本原因。在多晶硅原料价格波动和金融危机的双重影响下，硅棒、硅片价格也出现了较大波动。硅片企业原材料成本高，产品销售价格低，引发其承受了较大的损失。2009年本公司晶体硅生长和晶片业务亏损2,333.07万元，构成了公司当年利润下滑最主要的原因。自2009年末太阳能行业复苏以来，全行业恢复了理性发展，同时由于多晶硅原料经扩产供应量大幅增加，因此2010年以来多晶硅原料价格
7、一直处于稳步回升状态，未再出现2008年疯狂上涨的局面。本公司晶体硅生长和晶片业务的盈利能力随之回归正常，全年实现收入27,394.72万元，主营业务利润6,182.59万元。2011年1-6月，本公司晶体硅生长和晶片业务实现收入12,831.64万元，主营业务利润4,008.55万元。全球多晶硅厂商的产能情况（2008-2010年）单位：吨厂商/年度2008年2009年2010年Hemlock（美国）19,00019,00034,000Wacker（德国）15,00020,00030,000MEMC（美国）8,00010,00015,0
8、00REC（挪威）3,0009,50013,673Tokuyama（日本）5,2008,2008,200OCI（韩国）6,50017,00027,000保利协鑫（中国）3,00018,0002
