白糖套期保值方案

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1、白糖卖出套期保值正当时中航期货师香玲一、套期保值理论（一）、套期保值的概念套期保值就是在期货市场买进或卖出与现货数量相等但交易方向相反的商品期货合约，以期在未来某一时间通过卖出或买进期货合约而补偿因现货市场价格不利变动所带来的实际损失。也就是说，套期保值是以规避现货价格风险为目的的期货交易行为。生产经营者通过在期货市场上进行套期保值业务，可以有效地回避、转移或分散期货市场上价格波动的风险。（二）、套期保值的操作原则套期保值应大致遵循交易方向相反原则、商品种类相同原则，商品数量相等原则、月份相同或相近原则。在做

2、套期保值交易时，必须遵守这四大操作原则，否则，所做的交易就可能起不到套期保值交易应有的效果，达不到回避交割风险的目的。套期保值的基本原理是利用期货合约可以在期货市场很方便地进行对冲这一特点，通过在期货市场上持有一个与现货市场交易部位相反但数量相同的合约，在一个市场出项亏损时，另一个市场就会出现盈利。这样就在两个市之间建立一种相互补偿、相互冲抵的机制。套期保值有四个基本特征：1）、交易方向相反；2）、商品种类相同；3）、商品数量相等；4）、月份相同或相近。（三）、套期保值的方法1、生产者的卖出保值：不论是向市场

3、提供农副产品的农民，还是向市场提供铜、铝、石油等基础原材料的企业，作为社会商品的供应者，为了保证其已经生产出来准备提供给市场或在生产过程中将来要向市场出售商品的合理的经济利润，以防止正式出售时价格的可能下跌而遭受损失，可采用卖出套期保值的加以方式来减少价格风险，即在期货市场以卖主的身份售出数量相等的期货作为保值手段。2、经营者的卖出保值对于经营者来说，他所面临的市场风险是商品收购后尚未转售出去时，商品价格下跌，这将会使他的经营利润坚守甚至发生亏损。为回避此类市场风险，经营者可采用卖出保值方式来进行价格锁定。3

4、、加工者的综合套期保值对于加工者来说，市场风险来自买和卖两个方面。即担心原材料价格上涨，有担心产成品价格下跌，跟担心原材料价格上涨、产成品价格下跌同时发生的局面。只要该加工者所需的材料及加工后的成品都可进入期货市场进行交易，那么他就可以利用期货市场进行综合套期保值，即对购进的原材料进行买入保值，对其产品进行卖出保值，就可解除他的后顾之忧，锁牢其加工利润，从而专门进行加工生产。二、白糖套期保值方案（一）当前白糖市场运行状态2010年由于国内白糖供需偏紧以及国际原糖大幅上涨带动，郑糖展开了一波较为强势的涨势。郑糖

5、主力合约1105在今年5月18日达到年内最低点4660元/吨后开始上涨，于9月28日突破前期平台上攻，并在10月15日一举突破其在2006年2月6日创出的最高点6246元/吨，之后走势继续上行创出历史新高，至10月26日收盘时,已达到6780元/吨。而对于2010/2011榨季的甘蔗收购价，在当前糖价大幅上涨、国内外形势一片大好的情况下，市场上的各种猜想此起彼伏，有人说据可靠消息新榨季的蔗价将定于420元，有人说不可能最多也就是380元，而更为保守的人则认为甘蔗首付价不会高于350元。笔者按照本榨季的蔗价政策

6、计算了一下，如果新榨季的蔗价定为350元，那么对应的糖价将为5000元，同理380元的蔗价对应糖价5500元，410元则对应6000元的糖价；而就历年来甘蔗收购价走势来看今年新榨季的蔗价定为380元的可能性较大，因此当前糖价远远高于生产成本，糖厂可为新糖进行卖出保值。从下面一张图可以看到，近年来我国食糖的供给存在比较明显的周期性，这跟刚这的种植特征有关，一年种三年长，除非出现特殊的情形，价格往往会在增产周期的最后下落，因为相对别的商品收益率降低，甘蔗的种植往往会让位于别的农产品，从而造成了另一反向的循环，按照

7、白糖规律性走势判断09/10榨季处于08年以来的减产期的最后一年，也就是说10/11榨季是增产周期的第一年。另外目前广西主产区食糖减产造成糖价飙升，造成现货价格虚高的局面，替代品迅速挤占食糖消费市场，食糖需求受到明显抑制；食糖现货价格的大幅上涨带动相关下游消费品价格出现持续上涨的局面，国家动用储备糖平抑市场价格，稳定市场需求，这对白糖期货及现货价格将形成较大利空影响；最后11月正处于新糖上市阶段，供应的增加更利于价格的回落。结合上述理由笔者得出白糖卖出保值正当时。（一）卖出套期保值的具体方案下面我们以某糖业为

8、例来说明具体的套期保值方案。某糖业公司新榨季产糖能力是10万吨，假如其现在为11-12月份生产的新糖在1105合约上进行套保操作，保值数量是1万吨（1000手白糖期货合约），从锁定生产利润的角度来看：（1）预期利润=期货价格-生产成本价-操作成本价  （2）操作成本价=交易手续费①＋交割手续费②＋运输成本③＋入库费用④＋仓储费⑤＋检验费⑥＋资金占用利息⑦＋增值税⑧   注：①交易手续费1.2元/吨和