第八章敏感度和风险分析.pptx

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1、第八章敏感度和风险分析投资风险和不确定的含义由于环境、条件及有关因素的变动和主观预测能力的局限，一个投资项目的实施结果（即其结局与经济效益）通常不符合人们原来所作的某种确定的预测和估计。这种现象就称为投资风险和不确定性。决策类型确定性决策决策者对未来情况完全确定或已知的决策,称为确定性决策。风险决策决策者对未来的情况不能完全确定,但它们出现的可能性即概率分布已知或可估计,这种决策称为风险性决策不确定性决策决策者对未来情况不能确定,且对出现的概率(可能性)也不清楚,此种决策为不确定性决策。投资风险和不确定性的产生原因宏观领

2、域的影响因素有：社会政治、经济的稳定程度，技术进步与经济发展状况，国家政策对投资项目的鼓励与制约程度，市场需求与物价变动等微观领域的影响因素有：公司经营情况、公司财务情况、未来成长性、行业景气度、管理人员素质、产品技术等等。风险和不确定性评估方法盈亏平衡分析敏感性分析概率分析盈亏平衡分析着眼于经营上的盈亏平衡点，在这点上，经营活动即不赚钱也不赔钱，根据经营上的种种变化（价格的升降、成本的增加减少）计算它们对该点的影响，有时也称作量-本-利分析（cost-volume-profitanalysis）。即分析产量、成本、利润

3、三者之间的关系。通常被用于衡量企业的决策所引起的产量、销售价格、固定成本和变动成本的变化对利润所产生的影响，评估项目所面临的风险水平。成本的划分固定成本可变成本假设产销量为S，产品价格为Q，总收益为若固定成本为F，平均可变成本为V，则总成本为在盈亏平衡点，S=C，为盈亏平衡点产量，可得线性盈亏平衡分析的假设生产量（Q）等于销售量；固定成本（F）不变，单位可变成本（V）与生产量成正比变化；销售价格（P）不变；只按单一产品计算，若项目生产多种产品则换算成单一品种。某航运项目，该线路每年的最大运载能力为10000乘客，每位乘客

4、的机票费为120美元，75%是毛利，每年的固定成本为630000美元，求盈亏平衡点。非线性盈亏平衡分析例：某企业生产某种产品，年固定成本为50000元，批量采购时，可使单位产品成本比在原来每件48元的基础上降低产品产量的0.4%，产品售价在原来每件75元的基础上降低产品产量的0.7%，试求企业在盈亏平衡时的产量及最优产量。敏感性分析敏感性分析的目的是考察投资方案主要因素发生变化时，其方案净效益发生的相应变化，以判断这些因素对项目经济目标的影响程度。这些可能发生变化的因素称为敏感因素。敏感性分析就是要找出项目的敏感因素，确

5、定其敏感程度，以预测方案承担的风险。一般进行敏感性分折所涉及的敏感因素有：产品产量、产品价格、主要原材料或动力价格、可变成本、固定资产投资、建设期及外汇汇率等。敏感性分析不仅可以使决策者了解敏感因素对评价指标的影响，还可以着重分析那些较为敏感的因素，以提高决策的准确性。敏感性分析的作用(1)通过各参数的敏感性比较，可以找出对项目经济效益的不确定性产生最大影响的参数；(2)通过敏感性分析，可以大体揭示项目经济效益的变化幅度，以作为对项目决策的主要依据。敏感性分析的一般步骤确定敏感性分析时要采用的经济效益评价指标；选取不确

6、定性因素设定各因素可能的变化范围和增减量；计算分析因素的变化所引起的评价指标的变化；根据计算结果绘制敏感性分析图，找出强敏感性的因素，并提出决策建议。根据每次变动因素的数目不同，敏感性分析可以分为单因素敏感性分析和多因素敏感性分析。单因素敏感性分析是指每次只变动一个因素，而其他因素保持不变时所进行的敏感性分析。多因素敏感性分析是指多个因素同时发生变化所进行的敏感性分析。在长期投资中，一般是对内部收益率或净现值等评价指标作敏感性分析，并通过列表或绘制敏感性分析图进行。风险的度量期望值规则按期望值决策是选择期望值大的方案，如

7、果期望值比较接近，可以通过计算标准差来衡量风险程度，选择风险小的方案。若期望值差异较大就不能用标准差来衡量风险程度，这是可采用变差系数，如果期望值大的方案变差系数小于期望值小的方案，按期望值决策可以得出正确的结论，即期望值大的方案较好。但在很多情况下期望值大的方案变差系数也大，期望值小的方案变差系数也小，这时就存在如何在风险和收益之间进行权衡的问题。按期望值决策实际上是回避了风险问题。期望效用规则其基本思想是观察决策者对承担风险的态度，例如假设他是倾向于规避风险的，赋予不利情况下的结果以较低的权值，即风险规避者的效用函数

8、是非线性的，净效益增加引起的效用增加量越来越小。而风险偏好者的效用增量随着净效益的增加越来越大。如果决策者风险中性，他就认为相同的期望净效益增加量产生相同的效用——它的效用函数是线性的。决策树决策树法是一种利用概率分析原理，并用树状图描述各阶段备选方案的内容、参数、状态以及各阶段方案的相互关系，对方案进行系统分析和评