证券声誉论文：小议证券所声誉机制的效应

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1、证券声誉论文：小议证券所声誉机制的效应作者：曹潇陈卫东高建勇单位：西北政法大学经济管理学院第5页共5页证券声誉论文：小议证券所声誉机制的效应作者：曹潇陈卫东高建勇单位：西北政法大学经济管理学院第5页共5页本文并不期望找到我国交易所声誉的“充分统计量”，而是将替代变量的标准降低到“与声誉正相关”，上市企业质量的度量此处选择企业上市后的业绩为度量企业质量（PCOMP）的替代变量。关于企业上市后的业绩情况可以从“中联财务顾问有限公司”和“中国上市公司业绩评价课题组”历年联合发布的《中国上市公司业绩评价报告》中获得[9]，

2、该报告根据上市公司的财务效益状况、资产运营状况、偿债能力和发展能力等4大类指标和22类小指标进行打分，将我国上市公司业绩分为优、良、中、低和差五个层级。样本数据来源与描述性统计为导出某一交易所当年无违法、违规行为的上市企业占当年全部上市企业的比例，必须考察该交易所当年违法、违规行为的上市企业占当年全部上市企业的比例。样本数据来自中国经济研究中心的Sinofin上市公司违法违规数据库。在1997年至2010年的14个年份里，剔除冗余49个记录，A股上市企业违规且受到证券监管机构公开处罚的样本共有473个，其中上海交易

3、所有236家，占总样本的54%。其余数据皆根据历年《证券期货市场统计年鉴》与《中国上市公司业绩评价报告》整理，时间跨度为1997~2010年，其计量在Excel2003与Eviews5.0上实现。由于沪深交易所的上市规则、监管制度以及遵循的法律法规都无差异，因此，主要考察上海交易所的绝对声誉及其相对于深圳交易所的相对声誉与当年上市企业质量间的相关关系。通过Excel统计计算，可以发现，2004年以前，因违规被处罚的企业数量和比重都比较小。这可能与2004年证券监管机构开始着力加强监管有关。根据历年的《中国上市公司业

4、绩评价报告》，借助Eviews5.0计算所得的上市企业业绩（表略）实证模型与计量检验为避免因素分析模型中可能遗漏的重要变量对参数估计的影响和经典计量经济学模型可能存在的伪回归、共线性等诸多问题，本文将采用最新发展的动态计量经济学模型协整研究交易所声誉与上市企业质量之间的相互关系。根据Engle和Granger（1987）[5]的协整理论，在进行实际协整分析时，一般需经以下程序：时间序列数据的平稳性检验传统的最小二乘法（OLS）对经济变量进行回归分析时，一般都假设经济变量的时间序列是平稳的。而在实际经济的运行中，经济

5、变量很少是平稳的，那么，在假设经济变量是平稳的前提下所做的回归检验，得到的回归结果很可能导致“伪回归”。本文采用Aug