海外精译系列第45期：Mohamed_El~Erian，这是一个技术面驱动的市场

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1、证券研究报告他山之石·海外精译2015年9月14日MohamedEl-Erian:这是一个技术面驱动的市场——他山之石·海外精译系列第45期穆启国执业证书编号：S1100513040001研究员8621-68416988-208核心观点：本期报告精译的是El-Erian8月25日的彭博采访muqiguo@cczq.com1.全球金融市场的动荡源于市场对经济增长减弱以及货币政策缺乏效力的价值重估。1）市场认识到美联储和欧央行的弹药变少了，对世界其它地方的问题爱王鹏莫能助，结果市场走势由技术面驱动；2）价值重估将把资产的价格拉低到和基联系人8621-68416988-228本

2、面相一致的水平，有时候还会超跌从而创造长期投资良机，这一次市场出清wangpeng@cczq.com的水平将远低于大多数人之前的预期。2.此次不同于1998年和2008年。1）很多国家在1998年采取的都是固定汇率制，2008年是支付和清算系统出了问题，这两个问题现在都不存在，并且美国企业持有大量的现金；2）这一次价格会跌得非常深，但它不会对实体经济造成关联阅读：严重的冲击。《川财证券_他山之石海外精译系列第42期_Bridgewater股灾导致中国的风险上升》3.最大的危险是新兴市场的动荡传染到发达国家导致后者进入衰退，新兴市场无力应对这一衰退进而引发恶性循环。1）全球央

3、行过去几年来一直在抑制波动，外汇市场的波动将加剧全球市场的动荡；2）投资者普遍存在一种流动性幻觉，他们将发现市场的流动性并没有他们预期得那么高。4.中国的货币贬值在中期是好事，但在短期是坏事，因为贬值增加了不稳定性。1）此次全球动荡起源于以中国为首的新兴市场国家，因此中国是全球市场的锚，只有稳定了新兴市场，全球市场才有望企稳；2）中国要应对的问题很多，金融市场并不是最重要的问题。5.推荐以下投资：1）资产负债表强健的公司和国家；2）管理良好的企业；3）前瞻性的行业，而不是落后的行业。因为价值是在前瞻性行业里创造的。谨请参阅尾页重要声明及川财证券股票和行业评级标准1川财他山之

4、石·海外精译目录美联储9月基本不可能加息................................................................................4全球金融市场动荡的原因...................................................................................4附录一：他山之石·海外精译追踪的海外投资机构概览........................................82川财证券研究2015-09-142谨请参阅尾页重要申明及

5、川财证券股票和行业评级标准川财他山之石·海外精译图表目录未找到图形项目表。表格1：他山之石·海外精译追踪的海外投资机构概览....................................83川财证券研究2015-09-143谨请参阅尾页重要申明及川财证券股票和行业评级标准川财他山之石·海外精译美联储9月基本不可能加息OLIVIASTERNS:今天来到我们节目的是MohamedEl-Erian，他是BloombergView的专栏作家，也是安联集团的首席经济顾问。Mohamed，鉴于我们现在看到的市场动荡如此剧烈，9月份是不是没可能加息了？MOHAMEDEL-ERIA

6、N:市场动荡肯定大幅降低了9月份加息的可能，原因也很好理解。假如市场继续保持目前的动荡，我觉得动荡仍将持续下去，那样的话，美联储将十分谨慎。美联储可不想进一步加剧动荡。在这样的情况下，美联储最有可能的做法是等待，并且不在9月份启动加息周期。ALIXSTEEL:你觉得美联储什么时候会加息？巴克莱已经将他们对加息的预测从2015年9月推迟到2016年3月。你的判断呢？EL-ERIAN:我认为12月份依然有可能加息，原因如下。大宗商品价格下跌，尤其是油价暴跌对经济有利。利率较低对经济也有利。这些将增强经济内在的前进动力，经济的确具有动力。但关键的问题是财富效应受到的伤害有多大？外

7、部需求崩溃的程度有多高？我们现在还不能回答这些问题。所以，我认为12月份依然有可能加息，但9月份加息不太可能。全球金融市场动荡的原因STERNS:就在我们做采访的时候，市场抛售的势头又加剧了，道琼斯指数再次下跌了600点。政府可能会采取什么干预措施来稳定市场？EL-ERIAN:有一点很重要，这就是如果没有外部的锚，市场将继续抛售。市场今天的情况是成交量非常大，波动范围几乎达到了让人震惊的1000点，这说明依然有不少的人仓位过重。很多人在卖，但买的人信心不足，这就是为什么我们看到市场再次出现抛售。所以我们需要外部的锚