汽车及零部件行业：中德车企开启新的合作方式

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1、证券研究报告2018年2月26日汽车及零部件中德车企开启新的合作方式行业动态目标P/E(x)股票名称评级价格2018E2019E行业近况潍柴动力-A推荐12.509.78.7春节后第一周市场迎来开门红，沪深300指数上涨2.6%，A股汽华域汽车-A推荐31.0011.610.6车整车板块上涨1.9%，汽车零部件板块上涨2.1%。上汽集团-A推荐36.0011.010.2宇通客车-A推荐28.7013.011.6个股方面：A股方面，均胜电子以8.5%的涨幅领涨，长鹰信质以广汽集团-A推荐28.901

2、1.09.64.5%的跌幅领跌。H股方面，敏实集团以9.8%的涨幅领涨，华晨星宇股份-A推荐55.0023.419.6中国以0.7%的跌幅领跌。万里扬-A推荐18.0012.211.5精锻科技-A推荐22.0018.415.3评论广汽集团-H推荐25.507.56.5本周最为重要的两件事情是吉利集团斥资近90亿美元收购戴姆吉利汽车-H推荐27.0012.010.3勒集团9.69%股权，另外一件事情则是长城和宝马宣布双方将成中升控股-H推荐30.008.77.4立合资公司。吉利入股戴姆勒和长城与宝马

3、合资这两件事情，开启了中德两国车企全新的商业模式。两个合作看似时间上巧合，我们认为背后的两个大趋势是：1）中国自主品牌在过去几年取得长足进步（上汽市值超过通用、福特，吉利、长城销量均过百万辆）；2）中国成为全球最大的新能源汽车生产国和消费国。另外，中国早已成为德国豪华汽车品牌最为重要（没有之一）的市场（宝马品牌在中国市场的销量超过排名第二的美、德两个市场的总和，中金一级行业可选消费中国也是奔驰S级、迈巴赫等高端车型最为重要的市场）。两桩合作的重点都是在中国生产新能源汽车，其中长城与宝马的沪深300

4、中金汽车及零部件133合作路线相对简单清晰，吉利与戴姆勒的合作方式还有待观察。122根据长城和宝马的公告和新闻稿，结合此前江淮大众在审批中的先例，我们预计长城宝马这一由长城控股的合资公司中，未来将(%)111生产2个以上品牌的新能源汽车，即中外双方都将向合资企业导100相对值入产品和品牌，长城宝马也不仅仅是一个生产工厂，而是长城与89宝马两家车企未来在生产、研发和供应链等方面开展更深度合作的起点。而吉利集团在成为戴姆勒的第一大股东之后，如何在新782017-022017-052017-082017

5、-112018-02能源汽车方面与戴姆勒、北汽三方实现合作共赢，还有待观察。相关研究报告估值与建议•新能源补贴政策：乘用车做优客车扶强专用车适度(2018.02.14)我们预计在宏观去杠杆的背景下，2~3月的乘用车需求仍难言回暖。A股汽车板块的热点仍将在新能源汽车和寻找超跌错杀的成长•市场大幅调整乘用车销量低于预期新能源超预期(2018.02.12)股，而港股汽车板块在三周后将迎来年报季，投资者将密切关注管理层对于今年的市场预判和战略思考之后做出判断。•星宇股份-A

6、拟进行第三次员工持股计划，传达

7、管理层信心(2018.02.12)风险•广汽集团-A

8、大股东增持彰显信心大跌提供低吸机会(2018.02.11)银根收紧影响乘用车需求。•上汽集团-A

9、通用表现亮眼自主再创新高(2018.02.09)•国内零售低增长经销商库存增加中高端好于入门级(2018.02.09)资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部奉玮分析员wei.feng@cicc.com.cnSAC执证编号：S0080513110002SFCCERef：BCK590请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明中金公司研究部:2018年2

10、月26日春节后第一周A股汽车整车板块上涨1.9%，汽车零部件板块上涨2.1%，沪深300指数上涨2.6%，汽车整车跑输大盘0.7个百分点，汽车零部件跑输大盘0.5个百分点。从细分行业来看：乘用车板块上涨2.4%，跑输大盘0.2个百分点；商用载货车板块上涨1.5%，跑输大盘1.1个百分点；商用载客车板块下跌1.0%，跑输大盘3.6个百分点；汽车服务板块上涨2.4%，跑输大盘0.2个百分点。个股方面：A股方面，均胜电子以8.5%的涨幅领涨，长鹰信质以4.5%的跌幅领跌。H股方面，敏实集团以9.8%的涨

11、幅领涨，华晨中国以0.7%的跌幅领跌。图表1:本周模拟组合A股代码权重最新收盘价上周涨跌幅（%）本年涨跌幅（%）上汽集团600104.SH20%34.072.596.3华域汽车600741.SH20%26.481.22-10.8福耀玻璃600660.SH20%26.952.86-7.1潍柴动力000338.SZ20%8.524.032.2宇通客车600066.SH20%23.30-2.71-3.2组合涨幅1.60-2.5成长股代码权重最新收盘价上周涨跌幅（%）本年涨跌幅（%）万里扬