建筑装饰行业2017年业绩前瞻：业绩订单稳健增长，板块估值处于低位

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1、行业深度

2、建筑装饰证券研究报告Table_TitleTable_Grade行业评级买入建筑装饰行业2017年业绩前瞻前次评级买入报告日期2018-02-25业绩订单稳健增长，板块估值处于低位Table_Summary17年业绩稳健增长，园林板块表现依然亮眼截至2月23日，建筑装饰行业已有81家公司披露17年业绩情况，上述Table_Chart相对市场表现公司17年合计归母净利中值约298亿元，同比增长41%，较2016年的建筑装饰沪深30021%的同比增速进一步提升，板块整体盈利增长确定性较高，其中专业工程、园林工程板

3、块均维持高增速，同比增速分别为48.9%和48.6%。已披18%露业绩预告公司中，葛洲坝盈利规模居首，17年预计归母净利润中值为43.9亿元；中铁工业盈利增速最快，17年归母净利同比增长约659%，主要由2%于重大资产置换后主营业务变更。具体来看，81家公司中仅5家公司预亏，76家公司预盈，且盈利公司中67家业绩预增，9家业绩预减。行业总体盈-14%利维持稳健增长，亏损公司和盈利下滑的公司占比不高。-30%分板块来看：（1）房建板块归母净利同比增长36%，高增长源于设计公司；2017-022017-062017-1020

4、18-02（2）基建板块归母净利同比增长89%，非经常性损益影响较大；（3）装修装饰板块业绩同比增长13%，4家公司增速超预期；（4）园林工程板块维持高增速，归母净利同比增长49%；（5）专业工程板块归母净利同比增长49%，中材国际、杭萧钢构表现抢眼。Table_Author分析师：姚遥S0260517070002板块整体订单充足，业绩增长可期18521722468根据已披露的上市公司订单情况，建筑公司2017年订单饱满且总体保持较快增速，订单收入比较高，有力支撑公司未来业绩增长。gfyaoyao@gf.com.cn（

5、1）房建板块新签订单额平稳增长，保障业绩持续发展。重点公司17年新签订单增速22%，订单收入比2.11，整体订单增速较稳定，未来业绩可持续性高。龙头公司中国建筑和上海建工新签订单增速均在20%左右。Table_Report相关研究：（2）基建板块公司订单额增速较快，建筑龙头优势明显。重点公司17年订单增速65%，订单收入比2.11，订单饱满充足。3家基建龙头订单规模建筑行业细分领域研究报告2018-02-22破万亿，增速在20%以上，其他建筑公司订单增速平均在50%以上。（3）装饰板块订单增速较快，订单收入比基本在1.5

6、倍以上，长租公寓和之二——装修装饰:政策引导全装修主题兴起为该板块发展注入活力，有力支撑未来业绩持续增长；+消费升级助力，住宅全装修（4）园林板块重点公司17年订单增速达381%，订单收入比5.11，总体订单增速和订单收入比在各板块中最高。同时生态文明建设叠加PPP模式前景广阔有望加速项目落地，园林龙头企业订单增速较快，龙头效应显著。（5）专业工程板块受益装配式建筑和一带一路政策红利，订单快速增长。建筑装饰行业周报:财政部公2018-02-11其中，钢结构重点公司新签订单增速56%，订单收入比1.76，而国际工程布第四批

7、PPP示范项目，市重点公司新签订单增速70%，订单收入比1.84，两者订单均实现高速增长。投资观点：业绩订单稳健增长，优选低估值建筑蓝筹场预期有望回暖，近期关注高17年以来建筑工程板块受监管政策趋严及利率上行影响，整体估值承压，分红标的目前建筑板块市盈率（TTM，整体法）为14.9倍，历史底部约8倍，目前处于历史估值下10%分位，而子板块中国际工程和园林板块已基本处于历财政部第四批PPP示范项目2018-02-07史底部。不过由于板块整体业绩维持稳健增长，建筑板块存在估值修复的空间。综合来看，我们建议关注业绩成长性较高

8、且有主题催化的低估值龙公告点评:PPP减速提质，利头，重点关注三条主线：好民营龙头1）订单业绩稳健增长，关注地产产业链之房建及装饰龙头公司。我们预计18年以来地产政策的边际改善可能带来房建超预期，建筑蓝筹估值有望逐步修复，建议关注中国建筑（公司房建/基建/地产收入占比60%/20%/20%，1月订单超预期，且地产业务相比万科/保利存在低估）。而装饰装修作为地产后周期行业，将受益于地产投资的超预期和集中度提升，建议关注装饰Table_Contacter龙头公司金螳螂、东易日盛等。2）利率高位震荡及通胀预期背景下关注专业工程

9、公司。在利率高位震荡背景下，建筑板块估值依然承压，而专业工程公司整体受国内利率影响较小。预计伴随“一带一路”政策的推动，国际工程订单有望得到提升，业绩成长性较高，建议关注中材国际（17年业绩大幅预增80-100%，全年订单创新高，受益两材合并落地，长期看好水泥窑危废协同处置带来的成长空间）。3）财政部第四批示范项目发