白羽肉鸡行业跟踪报告：供需改善“开工大吉”，推荐关注肉鸡板块

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1、行业及产业农林牧渔2018年02月27日供需改善“开工大吉”，推荐关注肉行业研鸡板块究/行看好——白羽肉鸡行业跟踪报告业点评相关研究本期投资提示："重点行业分化持续，行业整体仍较低迷——2017年农林牧渔行业年报前瞻"节后肉鸡产业迎来“双开工”行情，商品代鸡苗、毛鸡价格均稳中有升。截至2月25日，2018年2月8日山东肉毛鸡价格3.82/斤，较春节放假前上涨5%；商品代鸡苗价格3.38元/羽，较节前上"重点仍在生猪产业链，关注一号文带来证涨5%。由于屠宰厂、商品肉鸡养殖场、鸡苗孵化场春节后陆续开工，鸡苗、毛鸡需求逐步的主题性机

2、会——申万农林牧渔周报"券研2018年1月22日恢复。与此同时，由于春节期间鸡苗停孵、节前毛鸡集中出栏导致商品代毛鸡存栏较少，究形成产业链彼此供给不足，为商品鸡苗、毛鸡价格带来阶段性开工行情。报告上游供给缩减尚未结束，预计18年祖代鸡引种+更新量仍偏低。由于2015年以来祖代种证券分析师鸡引种量一直维持约70万套的较低水平，在产祖代种鸡存栏量持续下行并维持低位，截至赵金厚A0230511040007zhaojh@swsresearch.com18年2月4日，全国在产祖代种鸡存栏76.84万套，维持历史同期最低位。同时，根据申联

3、系人万肉鸡量化模型测算，预计在产祖代种鸡存栏量仍将持续下行至18年二季度末。展望2018，龚毓幸目前仅有仅有新西兰（供种量有限）、波兰（仅对口益生）两个外部种源国以及国内的益(8621)23297818×7405gongyx@swsresearch.com生股份能够实现祖代种鸡的供应，预计祖代鸡整体供给水平仍偏低。父母代鸡苗销量持续下降，将带动在产父母代种鸡存栏将再下一台阶。2017年全国父母代鸡苗销量共4463万套，降至2009-2010年水平，且随着在产祖代种鸡存栏量的持续下行，2018年父母代鸡苗销售量仍将相应继续下行。

4、截至18年1月，全国在产父母代种鸡存栏下降至2135.75万套，月环比下降2.2%，同比大幅下降37.41%，对应商品代鸡苗供给有望显著缩减。同时，由于2017年11月以来父母代鸡苗销量持续下行，在产父母代种鸡存栏量在18年三季度开始将迎来又一波趋势下行。肉鸡供给拐点已现，18年肉鸡总供给预计将继续下行。17年全国肉鸡总供给量（鸡苗销量+净进口当量）44.51亿羽，较16年48.81亿羽下降8.8%，回落至低于2015年水平。预计随着18年在产父母代种鸡存栏量的继续下行，商品代鸡苗销量也将继续缩减。根据量化模型测算，假设净进口

5、量维持2.2亿羽的中枢水平，在强制换羽的悲观、中性、乐观假设下预计18年全年肉鸡总供给约为38/41/44亿羽,商品代鸡苗供给持续下降。近年来肉鸡消费整体较为低迷，麦当劳加速扩张为鸡肉需求带来潜在利好。白羽肉鸡消费容易受到疫情因素影响，同时从消费结构上来看，占比较大的团膳、食品加工需求整体也较为弱势。而17年8月中信入主麦当劳，意在加速麦当劳在中国地区的拓展，预计五年将在中国内地和香港开设超过1500家新餐厅，由17年约2500家门店快速发展至2022年超过4000家门店，成为白羽肉鸡消费的潜在提振因素。建议关注肉鸡板块节后

6、“双开工”带来的阶段性行情，推荐益生股份、民和股份、圣农发展。1）益生股份：父母代鸡苗盈利确定性较强。18年益生股份祖代种鸡市占率有望显著提升（公司自身产能提升，叠加进口引种量或将下降），公司话语权有望提升，父母代鸡苗盈利水平有望维持较高水平。预计公司18年父母代鸡苗销量约1200万套，商品代鸡苗销量约2.8亿羽；2）民和股份：价格自下而上传导的直接受益标的。由于本轮价格上涨由下游供需格局改善触发，价格将从下游向上传导，处于产业中下游的商品代鸡苗企业将直接受益，预计公司18年商品代鸡苗销量约2.3亿羽；3）圣农发展：食品业务提估

7、值，肉鸡养殖增弹性。预计公司18年出栏肉鸡5亿羽，食品业务实现利润约2.8亿元。请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明行业点评1．春节后白羽肉鸡行业迎来阶段性开工行情节后商品代鸡苗、毛鸡价格均稳中有升。截至2月25日，山东肉毛鸡价格3.82/斤，较春节放假前上涨5%；商品代鸡苗价格3.38元/羽，较节前上涨5%。截至2018年第5周，父母代鸡苗价格36.89元/套，周环比上涨13.01%。鸡肉价格10020元/吨，周环比上涨0.55%。图1：山东肉鸡苗价格图2：山东肉毛鸡价格66元/羽元/斤55443.3833.823212

8、01Jan/08Apr/08Jul/08Oct/08Jan/09Apr/09Jul/09Oct/09Jan/10Apr/10Jul/10Oct/10Jan/11Apr/11Jul/11Oct/11Jan/12Apr/12Jul/12Oct/12Jan/13Apr