物价研究报告：1月cpi同比预计上涨1.3%~雨雪天气推高春节期间蔬菜价格

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1、2018年2月1日宏观经济物价研究报告证券研究报告分析师李怀军S10805101200011月CPI同比预计上涨1.3%电话：010-63197789邮件：lihuaijun@fcsc.cn――雨雪天气推高春节期间蔬菜价格上月和本月物价变化摘要：我们预测1月CPI同比上涨1.3%。其中，食品价格同比上涨-1.1个百分点，CPI同比增长（%）对CPI贡献-0.2个百分点；非食品价格同比上涨2.1个百分点，对CPI贡献2017年12月1.81.5个百分点。从月环比看，1月CPI环比为0.5%。另外，我们预测18年12018年1月1.3月PPI同比上涨4

2、.3%。PPI同比增长（%）2017年12月4.9就1月食品价格而言，估算各品种的环比价格，大多上涨。在上涨品种中，2018年1月4.3蔬菜价格涨幅最大，在8%左右，而水果、蛋类和肉类价格也有一定的涨幅。而就1月工业品出厂价格而言，铁矿石和成品油价格的涨幅较大，而钢铁价一年来的CPI同比走势格的下跌幅度较大。从历史角度看，年底至春节这段时间，CPI环比的季节性波动,主要受蔬菜价格的影响。从供给上看，因为这段时间是全年最冷的季节，不利于蔬菜的生产和运输，每当雨雪冰冻恶劣天气时，叠加春运因素，就会导致蔬菜供应紧张。而从需求看，春节期间对蔬菜需求往往是

3、一年中最大的，而此时的供应一旦跟不上，很容易导致价格的上涨。2013年以来的农业部28种重点蔬菜平均批发价格，2018年1月至今的上升幅度与前几年相当，但考虑到2018年的春节日期较晚，为2月16日，与2015年相似。而蔬菜价格的见顶时间，与春节日期高度相关，因而今年的价格很可能上涨至每公斤4.8-5元的水平。而去年底的平均批发价格是3.74元，因而今年1-2月最大的涨幅在30%左右。而去年春节期间的最大涨幅不到10%，一年来的PPI同比走势因而蔬菜价格的上涨对CPI上涨的拉动为0.1-0.15个百分点。考虑到2018年春节在2月16日，与07、

4、10、15年接近，但这三年春节期间的气温比往年偏高，我们将这三年春节期间CPI食品环比平均，得出1-2月食品环比平均之和为3.9%，；但今年天气状况不是那么好，则我们预测1-2月食品环比之和为5%左右，较去年提高3.3个百分点，则对CPI的影响是0.8个百分点。这样估算的话，今年2月的CPI同比将达到2.6%。本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读正文后免责条款部分14792095/30242/2018020115:14第一创业证券股份有限公司FirstCapitalSecuritiesCorporationLimited研究报告1上月物价指数回顾

5、2017年12月CPI环比为0.3%，而2001年以来的历史平均值为0.5%。其中，食品价格环比为1.1%，而2001年以来的历史平均值是1.3%;非食品价格环比为0.1%，而2001年以来的历史平均值为0.1%。与12月的情况相似，图1显示2017年CPI同比1.6%，较2016年回落0.4个百分比，主要是受到食品价格的拖累。扣除食品和能源价格影响的核心CPI同比，12月为2.2%，较11月回落0.1个百分点。这主要是受到服务价格的影响，图2显示服务价格与核心CPI价格呈现高度正相关的走势，自2015年以来两者皆触底回升，同步振荡走高至今。图120

6、17年CPI同比有所回落主要是受到食品价格的影响%%%%82.62.462.242.01.821.601.41.2-21.0-40.815-Q416-Q116-Q216-Q316-Q417-Q117-Q217-Q317-Q4CPI:食品:当月同比CPI:非食品:当月同比(右轴)CPI:当月同比(右轴)数据来源:Wind资讯图22015年以来服务价格与核心CPI价格呈现高度正相关走势%%3.33.33.03.02.72.72.42.42.12.11.81.81.51.51.21.215-Q416-Q116-Q216-Q316-Q417-Q117-Q21

7、7-Q317-Q4CPI:不包括食品和能源(核心CPI):当月同比CPI:服务:当月同比数据来源:Wind资讯资料来源：WIND第一创业整理请务必阅读正文后免责条款部分214792095/30242/2018020115:14第一创业证券股份有限公司FirstCapitalSecuritiesCorporationLimited研究报告从食品价格来看，2017年食品价格的回落主要是受到禽肉类和鲜菜价格的影响（图3显示）。而2017年服务价格同比为3.0%，较2016年提高0.8个百分点。而服务业价格中，医疗服务、邮递服务、家庭服务和教育服务的价格均有

8、所上涨，其中，服务业价格中医疗服务和邮递服务的涨幅较大（图4所示）。医疗服务同比的最高点在9月，为9.2%;