新债定价报告：建材行业长期格局向好

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1、新债定价报告——建材行业长期格局向好（20180122）乔永远策略团队陈露（15201144877）戴泽斌（13958899535）如有VIP版报告需求，请与我们联系。VIP版报告包括：非wind渠道新债资质分析、定制化新债池。建材行业月报：淡季回调，无损长期格局向好月度回顾：本月水泥价格触顶回调，受春节及气候因素导致需求下滑，库存小幅回升但仍处于历史低点；本月平板玻璃价格继续小幅上涨，但走势趋平，受益于排污许可证带来的产能压减效应，供需情况良好，企业盈利不断改善。水泥行业后市展望：短期内，西南地区因水泥生产缺煤缺电的影响以及部分民生工程的赶工需求支撑，价格仍有一定上涨空间

2、。然而随着春节临近，除西南外的多数地区需求已逐渐进入淡季，但考虑到后续华东各地也即将停窑且目前库存仍处在低位，冬储之前供需关系压力不大，南方冬储价格大概率仍维持高位，也将利好开春后的水泥价格。玻璃行业后市展望：短期之内在南方等地的赶工需求下供需仍能维持紧平衡；而北方地区产量只能依靠外运消化，将首先承受春节淡季的压力。但环保方面排污许可证正处于核发的最后阶段，目前库存也处于低位水平，因此价格韧性较强，预计春节期间虽有小幅回调但仍将维持高位。详情见APP报告：《淡季回调，无损长期格局向好——建材行业1月月度追踪与展望》，作者：田金秀，吕舒婷一、新债发行结果回顾我们对本日发行的新

3、债结果与此前的新债研究成果进行了比对，从结果来看：4只新债的发行利率符合预期；3只新债的发行利率出现了较大的偏差，其中高估的1只，低估的2只；另外有2只新债取消发行。债券简称兴业行业兴业评分期限参考收益率申购区间发行利率偏差18广汇实业CP001汽车4/4,负面1年7.957.0-7.57.00-95BP18万达SCP001化工4+/4+,稳定0.49年5.786.2-7.27.50172BP18吉高01交通运输3-/3-,稳定5年5.805.5-6.156.1535BP18金隅MTN001建筑材料3-/3-,稳定5年5.925.0-6.25.85-7BP18苏州高新SCP

4、002城投3-/3-,稳定0.25年5.074.5-5.65.2922BP18凯盛科技CP001建筑材料4/4,稳定1年6.215.2-6.25.91-30BP18沪信01化工4+/4,负面1年7.085.9-6.86.80-28BP18山西交投MTN001城投3-/3-,稳定3年(3+N)6.766.2-6.7--18镇江交通CP001城投4/4,负面1年7.307.0-7.9--备注1：兴业评分的格式为：主体评分/债项评分，展望备注2：参考收益率=参考曲线的收益率（对应期限的中债收益率曲线）+参考利差数据来源：WIND、兴业研究二、新债研究结果总览（一）2018年1月2

5、2日，兴业研究覆盖新债76只，其中城投债5只，产业债71只；发行日分布为T+1日的为8只，T+2日的7只，T+3日及以上的为61只。最终研究结果如下表示（WIND渠道）：债券简称兴业行业兴业评分期限参考收益率参考利差发行日18苏宁环球MTN001房地产4+/4+，稳定3年6.27%-54BP2018-01-2318远洋集团MTN001房地产3/3，稳定3年5.47%-12BP2018-01-2318宝龙MTN001房地产4+/4+，稳定3年6.57%-24BP2018-01-2318劲胜智能CP001电子4/4，稳定1年7.03%-119BP2018-01-2318桂投资S

6、CP002有色金属3+/3+，稳定0.74年5.00%-3BP2018-01-2318捷成世纪SCP001计算机4+/4+，稳定0.49年5.82%-28BP2018-01-2318苏州高新SCP005城投3-/3-，稳定0.74年5.41%-40BP2018-01-2318恒逸SCP001化工4/4，正面0.74年6.39%-168BP2018-01-2318心连心MTN001化工4+/4+，稳定5年6.70%-25BP2018-01-2418营北海债01城投4-/4-，稳定7年(5)7.73%96BP2018-01-2418横店CP001休闲服务3/3，稳定1年5.28

7、%-4BP2018-01-2418沪世茂MTN001房地产3-/3-，稳定3年5.84%4BP2018-01-2418津城建MTN002城投3/3，稳定3年5.83%28BP2018-01-2418科伦MTN001医药生物3-/3-，稳定3年5.94%14BP2018-01-2418顾家SCP001轻工制造4/4，稳定0.74年6.59%-148BP2018-01-2418三胞SCP001计算机4-/4-，稳定0.74年8.98%-94BP2018-01-2518扬州经开MTN003B城投4+/4+，稳定3年(3+