新债定价报告：美债上行有限，债市外患减轻

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1、新债定价报告——美债上行有限，债市外患减轻（20180118）乔永远策略团队陈露（15201144877）戴泽斌（13958899535）如有VIP版报告需求，请与我们联系。VIP版报告包括：非wind渠道新债资质分析、定制化新债池。固定收益日报：通胀预期与真实背离，恐难支持美债再上行每日观点：美债上行有限，债市外患减轻近期10年期美债的反弹给国内债市带来了一定的压力。我们认为，由通胀预期抬升带来的本轮美债收益率大幅走高空间有限。1）今年或难见到如2017年初那轮波澜壮阔的油价攀升，通胀预期上行乏力；2）本轮通胀预期走高没有大宗商品价格上升的支持，上升空间有限。

2、对国内债市，叠加当前汇率波动趋缓和内外价差处于高位，美债冲击将逐渐减弱。每日专题：读懂财政存款（流动性系列二）作为影响资金面最为重要的因素之一，国库存款的变动一直受到市场和央行的紧密关注。通过理论梳理和数据验证，影响央行财政存款的重要因素包括：公共财政收支、政府性基金收支、新增政府债券发行以及国库现金定存。此外，公开招标的置换地方债也有可能“滞留”国库。我们估计，2017年12月央行财政存款或许会下滑1.1-1.3万亿，与过去几年力度相当。详情见APP报告：《通胀预期与真实背离，恐难支持美债再上行——中国债市观察第12期》，作者：梁世超，王旭一、新债发行结果回顾

3、我们对本日发行的新债结果与此前的新债研究成果进行了比对，从结果来看：6只新债的发行利率符合预期；2只新债的发行利率出现了较大的偏差，其中高估的1只，低估的1只；另外有2只新债取消发行。债券简称兴业行业兴业评分期限参考收益率申购区间发行利率偏差18曲文投CP001休闲服务4/4,稳定1年6.685.2-6.05.85-83BP18侨城01房地产2/2,稳定5年(3+2)5.284.8-5.85.5931BP18悦达MTN001有色金属4/4,负面3年6.846.0-7.07.0016BP18古井CP001食品饮料3-/3-,稳定1年5.314.7-5.75.30-

4、1BP18侨城02房地产2/2,稳定7年(5+2)5.425.0-6.05.7028BP18陕煤化SCP001煤炭3-/3-,稳定0.74年5.354.8-5.55.361BP18南方水泥SCP001建筑材料4+/4+,负面0.25年5.204.5-5.55.255BP18常城建MTN002城投4+/4+,稳定5年6.466.0-7.06.40-6BP18大唐新能SCP001公用事业3/3,稳定0.49年5.024.35-4.9--18广成投资CP001城投4-/4-,稳定1年6.836.5-7.5--备注1：兴业评分的格式为：主体评分/债项评分，展望备注2：参

5、考收益率=参考曲线的收益率（对应期限的中债收益率曲线）+参考利差数据来源：WIND、兴业研究二、新债研究结果总览（一）2018年1月18日，兴业研究覆盖新债73只，其中城投债3只，产业债70只；发行日分布为T+1日的为14只，T+2日的3只，T+3日及以上的为56只。最终研究结果如下表示（WIND渠道）：债券简称兴业行业兴业评分期限参考收益率参考利差发行日18广汇实业CP001汽车4/4，负面1年7.95%-29BP2018-01-1918扬州经开MTN001城投4+/4+，稳定5年(3+2)6.59%40BP2018-01-1918瀚瑞投资MTN001城投4-

6、/4-，负面5年(3+2)7.86%131BP2018-01-1918阳煤MTN001B煤炭4+/4，稳定5年(5+N)7.15%21BP2018-01-1918阳煤MTN001A煤炭4+/4，稳定3年(3+N)6.94%17BP2018-01-1918华强MTN001传媒4/4，稳定3年6.64%-198BP2018-01-1918吉高01交通运输3-/3-，稳定5年5.80%-12BP2018-01-1918红狮01建筑材料4+/4+，稳定3年6.24%-53BP2018-01-1918新大02化工4/4，负面3年(1+1+1)6.82%-142BP2018

7、-01-1918新大01化工4/4，负面3年(2+1)7.09%-128BP2018-01-1918苏州高新SCP002城投3-/3-，稳定0.25年5.07%-57BP2018-01-1918津海泰SCP001钢铁4+/4+，稳定0.74年5.90%-33BP2018-01-1918正才SCP001有色金属4/4，稳定0.74年6.80%-128BP2018-01-1918华友01有色金属4/4，稳定2年7.89%-48BP2018-01-1918晋焦煤MTN001煤炭3/3，稳定3年5.53%-2BP2018-01-2218华映科技CP001电子4/4，负面

8、1年6.62%-162B