pta产业全面复苏，价格重心稳步抬升

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1、PTA产业全面复苏，价格重心稳步抬升徐林信达期货研发中心2018年1月主要内容•行情回顾：2017年PTA走势表现“先抑后扬”•产业链分析：产业链自下而上的景气度提升的传导•投资建议：2018年PTA行业将全面进入盈利时代，PTA属较优的多头配置资产•行情回顾：2017年PTA走势表现“先抑后扬”•产业链分析：产业链自下而上的景气度提升的传导•投资建议：2018年PTA行业将全面进入盈利时代，PTA属较优的多头配置资产行情回顾—PTA仍处长周期底部，但底部重心正在缓慢抬升行情回顾—2017年PTA价格表

2、现“先抑后扬”一季度：高位反转二季度：震荡探底三季度：“报复性”四季度：震荡后的快上涨后的盘整速拉涨•行情回顾：2017年PTA走势表现“先抑后扬”•产业链分析：产业链自下而上的景气度提升的传导•投资建议：2018年PTA行业将全面进入盈利时代，PTA属较优的多头配置品种PTA产业链简图棉花瓶片（16%）原油石脑油PXPTA短纤（15%）纺纱聚酯纤维（81%）工业长MEG长丝（85%）丝（6%织造）薄膜（3%）后整理民用长丝（93%）纺织服POY（65%）FDY（35%）装DTYPTA现货价格=原油价格

3、+石脑油加工差+PX加工差+PTA加工差聚酯下游结构图聚酯-行业基本面持续改善，景气度明显回升2016年下半年聚酯行业进入景气复苏，景气度回升的最直接体现：高利润、高开工、低库存，2017年高景气度得到很好的延续；问题：为什么聚酯行业会在2016年下半年景气度明显提升？聚酯（供应）-聚酯正处新一轮产能扩张期，高景气度能否延续？2018年聚酯计划投产515万吨，但考虑到新装置经常推迟开车现象，结合前两年检验，聚酯计划投产率只有50%-60%，如果以60%投产率估算，预计2018年实际投产产能309万

4、吨左右，产能增速6.42%。聚酯（供应）-聚酯正处新一轮产能扩张期，高景气度能否延续？2017年国内聚酯供应增量近400万吨，产量增速10.82%，2017年年底聚酯库存同比增5天（约累60万吨库存量），说明400万吨的供应增量超过聚酯实际消费能力，实际消费能力预计在340万吨左右；我们预计2018年聚酯供应4486万吨，较2017年增408万吨左右，那么聚酯是否会继续累库？聚酯高景气度能否延续？聚酯（需求）-纺织服装内外需均呈现复苏迹象2017年纺织服装的内外需消费均呈现缓慢复苏的态势。内需方面

5、，2017年1-11月，线下纺织服装零售额增速7.6%，高出去年同期0.7%；2017年线上服装销售额增速22%，增速小幅放缓，主要是基数增大所致；外需方面，2017年1-11月，纺织服装出口按美元及增速为0.5%（去年同期-5.31%），按人名币计增速2.65%（去年同期0.91%），在欧美经济都呈现良好的复苏形势下，2018年纺织服装出口增速有望继续回升；我们预计，2017年终端需求增速8%-9%，带动聚酯消费增量270-280万吨左右，考虑到基数增大，保守预计2018年聚酯终端需求增速7%-8%

6、，预计2018纺织服装消费对聚酯消费增量280-300万吨。聚酯（需求）-出口增速不及预期但潜力仍在2017年聚酯出口增速不及预期，增速7.34%，同比回落2.26%。我们认为，2017年聚酯增速放缓的主要原因在于国内供需结构偏紧，聚酯工厂的出口意愿下滑所致，但出口增长的潜力仍在。2018年对于出口我们维持相对中性的评估：出口增速预估7%，即出口630万吨左右，进口维持17年水平的72万吨，即净出口增量40万吨左右。聚酯（需求）-再生聚酯政策变革带动原生聚酯需求增量2017年8月17日，环保部发布

7、《进口废物管理目录》（2017年），明确了非工业来源废塑料（包括生活来源废塑料）的废塑料禁止进口，将于2017年12月31日开始执行。2017年全年国内再生PET进口总量较2016年减少47万吨，带来原生需求增长大概20-25万吨。2018年第一批核定进口5692吨（17年第一批进口批文148.6万吨），2018年再生PET的直接进口量将会大幅度萎缩。对2018年影响如何？预计2018年，工业源再生PET直接进口量可能在30万吨左右。意味著2018年的进口量较2017年缩减近190万吨。综合考虑

8、，我们预计2018年限制再生聚酯进口将给原生带来需求利好80万吨左右。聚酯-2018年供需维持平衡，行业仍处近期上行通道纺织服装的需求带来增量290万吨2018年聚酯供应供需平衡净出口的增量40增量约408万吨万吨原生替代增量80万吨PTA-大规模投产时代已经结束未来2-3年几无新增PTA项目根据计划，未来3-5年内，拟建和在建PTA项目有2000万吨，但确定性较高的仅有桐昆（已经投产）、新凤鸣、中金石化二期以及中泰化学的PTA项目，共计