传媒行业电影行业年度回顾，大盘回归稳健增长，线上票务迎双寡头时代

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1、证券研究报告2018年1月10日传媒电影行业年度回顾：大盘回归稳健增长，线上票务迎双寡头时代观点聚焦目标P/E(x)股票名称评级价格2018E2019E投资建议中国电影-A推荐19.0023.822.4产业链从粗放迈向一体化整合阶段。其中，在线票务市场双寡头华谊兄弟-A推荐11.0022.618.3格局基本形成，平台有望于2018年迎来盈利拐点。龙头公司积极光线传媒-A推荐12.0028.422.1向发行等产业链上游延伸，具备垂直一体化整合的潜力。重点推上海电影-A推荐26.0025.720.1荐：光线传媒（持

2、股新猫眼），建议关注：阿里影业（淘票票）。内容环节，华谊兄弟在2018年提升主投主控项目的数量，片单的质量显著提高。公司的业绩有望于2018年实现反弹。光线传媒有望进一步夯实龙头地位，2018年亦有《鬼吹灯》、《三重门》、《笑傲江湖》等项目储备。渠道方面，我们判断2018年院线公司的运营仍将承受压力。但是，业绩压力已经在不断下行的股价表现中体现，标的具备反弹的机会。建议关注：上海电影、幸福蓝海。理由票房市场回归稳健增势，在线票务迎双寡头时代。2017年全国电影市场票房及观影人次双双回暖。内容端，头部影片票房集中

3、度中金一级行业科技提升，《战狼2》以56.8亿元打开单片票房天花板。国产片占据半壁江山，而多部好莱坞IP续作表现差强人意致全年进口片票房低沪深300中金传媒于预期。内容质量成为影片市场表现的决定性因素。渠道端，院136线及影投公司格局仍较为分散，前十大影投市占率近五年持续下124降。影院渠道仍处快速扩张期，单屏产出效率下滑趋势料将延续，(%)112渠道大规模整合仍需等待时机。反观线上票务市场，2017年9月猫眼与微影合并，新猫眼微影与淘票票确立了行业双寡头格局。100相对值88元旦假期迎票房小高潮，春节档佳作辈

4、出值得期待。今年贺岁档共计有九部重点国产电影陆续上映，在数量、内容品质与题材丰762017-012017-042017-072017-102018-01富度上较往前明显更优。在优质内容带动下，2018年元旦三天综合票房达11.79亿元，同比增长约70%，创历史新高。展望春节档，相关研究报告六部重点国产影片定档，除战争题材的《红海行动》和郭德纲导•国庆档票房总结：大盘票房创历史新高，IP喜剧再次胜出演的《祖宗十九代》外，《捉妖记2》、《唐人街探案2》、《女儿国》(2017.10.09)和《熊出没变形记》等四部影片

5、均为口碑佳作的续集，具备较强的IP效应，有望引领春节档再创票房纪录。盈利预测与估值维持行业内重点公司盈利预测不变。风险大作票房表现不达预期；影院扩张加速致单屏产出下滑幅度加大。资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部崔碧玮印培分析员分析员biwei.cui@cicc.com.cnpei.yin@cicc.com.cnSAC执证编号：S0080517080002SAC执证编号：S0080514080001SFCCERef：BLC078请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明中金公司研究部:2018年1月10日目录

6、2017年电影市场回顾...........................................................................................................................................................3整体表现：票房大盘增速回暖，渠道下沉红利延续.....................................................................

7、......................................3内容端：头部效应凸显，内容口碑为王...............................................................................................................................5渠道端：线下渠道集中度下降，影院扩张期经营业绩承压.................................................

8、..............................................6在线票务端：猫眼、微影正式合并，线上票务双寡头格局成型.......................................................................................82018年贺岁档盘点......................