金融行业动态跟踪：银行估值探空间，市场回暖利券商

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1、证券研究报告行业研究/行业周报2017年09月24日行业评级：银行估值探空间，市场回暖利券商银行增持（维持）金融行业动态跟踪非银行金融增持（维持）银行：甩开包袱向前看，估值修复正当时近期我们推出银行国际对比深度报告《站在估值修复的起点看银行》。我们沈娟执业证书编号：S0570514040002认为银行业今年估值修复行情已经展开。从宏观看经济企稳既缓释银行资研究员0755-23952763产质量压力，也为银行贷款扩张创造充裕需求。其次国内证券市场机构化shenjuan@htsc.com和国际化深化发

2、展，有利于市场风格向价值投资回归。从行业角度看，拨备计提减少带动净利润率回升，综合化经营推动资产周转率上涨，稳步去相关研究杠杆使杠杆率平稳变化。判断银行股PB估值中枢在中长期将提升到1.2-1.3倍。个股投资上，继续抓龙头看转型。龙头角度推荐工行、建行。1《非银行金融:追寻成长发展的路径看券从零售优势+转型力度推荐招行、平安。低估角度推荐中行、农行。商》2017.092《非银行金融:透过古今中外的视角看保证券业：完善并购重组信息披露规则，打击“忽悠式”、“跟风式”重组险》2017.099月22日，

3、证监会对上市公司重大资产重组信息披露规则进行了相应修订：3《非银行金融/银行:政策改善利好券商，把1、需披露资产重组原则性意见及股东减持计划，旨在打击限制“忽悠式”、握优质银行保险股》2017.09“跟风式”重组。2、简化了重组预案披露内容，缩短停牌时间。3、明确了“穿透”披露标准，提高交易透明度。6月后交易活跃度持续提升，9行业走势图月日均股基交易量环比大幅提升；两融规模突破9900亿元。市场预期更为积极，偏好逐渐升温，催化券商投资机会。2017年券商股估值处于历史低位水平，大券商2017年PB

4、水平1.5-1.8倍，2017年PE水平17-20倍。19%推荐广发、国君、招商、长江、国元、兴业、东兴。14%保险：偿二代二期工程启动，8月保费整体向好据路演沟通，市场已充分认识到134号文对开门红的影响，对保费增速的9%预期已经放低，近期板块调整也体现出对负面扰动因素消化和释放。保险4%体系反腐与改革深化推进，行业发展稳步向前。偿二代自2016年正式实施以来取得了显著的成效，二期工程于近期启动，进一步推动偿二代的扎-1%160916111701170317051707实落地和全面升级。上市险企

5、前8月保费收入全部出炉，业务整体向好。银行非银行金融沪深300三差均衡+盈利结构优化+估值提升的逻辑将贯穿全年，新业务价值增速将保持高位，而利润释放在下半年将更为显著。目前太保、新华、平安、国资料来源：Wind寿2017年P/EV分别为1.10、1.12、1.26、0.96，对板块维持增持评级。多元金融：关注低估值金控，把握信托转型升级和公司分化两大逻辑金控：受益于国企改革的加速推进，板块估值安全边际厚，推荐五矿资本，关注中航资本。信托：短期看信托担负压杠杆去通道过渡期重担，长远看行业在监管压力下

6、重塑，政策引导下革新，下半年投资逻辑从规模扩张转向转型升级和公司分化，把握优质个股机会，关注爱建集团（股权之争落定，管理层聚焦业务发展）、经纬纺机（行业龙头，国改预期较强）。风险提示：市场波动风险、经济下行超预期。重点推荐EPS（元）P/E（倍）股票代码股票名称收盘价(元)投资评级20162017E2018E2019E20162017E2018E2019E601601中国太保37.11买入1.451.631.781.926232120600036招商银行25.95增持2.462.733.043.3

7、9111098601211国泰君安21.81买入1.211.091.251.4518201715600390五矿资本16.20增持0.420.620.790.9839262117资料来源：华泰证券研究所谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准1行业研究/行业周报

8、2017年09月24日投资策略银行：甩开包袱向前看，估值修复正当时近期我们推出银行国际对比深度报告《站在估值修复的起点看银行》。我们认为银行业今年估值修复行情已经展开。从宏观看经济企稳既缓释银行资产质量压力，也为银行贷款扩张创造充

9、裕需求。其次国内证券市场机构化和国际化深化发展，有利于市场风格向价值投资回归。从行业角度看，拨备计提减少带动净利润率回升，综合化经营推动资产周转率上涨，稳步去杠杆使杠杆率平稳变化。判断银行股PB估值在中长期将提升到1.2-1.3倍。个股投资上，继续抓龙头看转型。龙头角度推荐工行、建行。从零售优势+转型力度推荐招行、平安。低估角度推荐中行、农行。逻辑一：规模冲击较小，经营风格稳健的工商银行、建设银行；逻辑二：以价补量，具有零售转型优势的招商银行；逻辑三：改革转型加速，资产质量改善空间